¿Por qué MELI cae 12% si creció 49%, el ritmo más rápido en cuatro años?
Carlos Ramírez · Empresas y Resultados · 2026-07-15
MercadoLibre batió revenue con $8.845 mil millones en Q1, pero comprimió el margen operativo al 6.9%. Wall Street vendió después del reporte. El mercado ya no premia solo volumen.
MercadoLibre reportó el 7 de mayo ingresos de $8.845 mil millones en Q1 2026, un alza del 49% interanual que marca el crecimiento más rápido de la compañía en casi cuatro años. Al día siguiente, la acción cayó 12.7% en la sesión regular. El mercado no compró la velocidad; castigó la falta de rentabilidad.
La paradoja tiene explicación: el margen operativo de MELI se desplomó de 12.9% a 6.9% en un año, y el EPS falló por cuarta vez consecutiva las estimaciones del consenso. Wall Street ya había celebrado el volumen en trimestres anteriores. Ahora espera ver cuándo vuelve el profit.
Los números del trimestre: beat en línea superior, miss en rentabilidad
- Ingresos netos: $8.845 mil millones (+49% YoY), el ritmo más rápido desde mediados de 2022.
- Ingreso operativo: $611 millones con margen del 6.9%, contra 12.9% hace un año (-6 puntos porcentuales).
- Ingreso neto: $417 millones con margen del 4.7%, desde 8.3% en Q1 2025.
- EPS: $8.23, por debajo del estimado de $8.83 (miss del 6.8%).
La línea superior batió con amplitud. El problema estuvo abajo: cada dólar ganado en revenue costó más en operación, y las ganancias no llegaron al ritmo que el mercado esperaba. Para entender por qué, hay que mirar dónde gastó MELI ese dinero.
Inversión deliberada, no descontrol de costos
El management de MercadoLibre dejó claro en el earnings call del 7 de mayo que la compresión de márgenes no fue un accidente. El CFO afirmó que «hemos elegido dónde fijar el dial en Q1 2026, y no anticipamos cambios materiales en el corto plazo». La estrategia: sacrificar rentabilidad hoy para escalar infraestructura, crédito y adopción en un mercado que apenas empieza.
¿En qué gastó? En tres frentes: logística (bajó el umbral de envío gratuito en Brasil a BRL 19, lo que disparó items vendidos +56% pero redujo márgenes por unidad), fintech (los MAU de fintech subieron 29% a 83 millones) y crédito. El portfolio de préstamos llegó a $14.6 mil millones (+87% YoY), con las tarjetas de crédito duplicándose a $6.6 mil millones. MELI emitió 2.7 millones de nuevas tarjetas solo en el trimestre.
El crecimiento acelerado del libro de crédito trajo un golpe contable: las normas obligan a registrar provisiones por pérdidas de préstamos antes de que el ingreso por intereses llegue. Esas provisiones comprimieron el resultado operativo en Q1, pero el ingreso se reconocerá durante la vida del préstamo. Un trade-off temporal según la compañía, pero el mercado no tiene certeza sobre cuándo se revierte.
El contexto: siete compras al año en LATAM contra 41 en EE.UU.
El argumento de largo plazo de MercadoLibre descansa en una cifra: el consumidor promedio en América Latina hace siete compras online al año, mientras que en Estados Unidos hace 41. Esa brecha representa, según el CEO Marcos Galperin, «pistas de crecimiento multianual significativo» en un mercado donde la penetración de comercio electrónico y fintech aún está en fase temprana.
La estrategia de fintech apunta directo: convertirse en el banco digital más grande de Latinoamérica, replicando el modelo de tarjeta de crédito que ya funciona en Brasil hacia México y Argentina. Los AUM (activos bajo gestión) subieron 77% a $20 mil millones en Q1. Pero Wall Street no ve fechas claras para breakeven en el negocio de crédito.
Wall Street baja targets pero mantiene Buy
La reacción post-earnings fue rápida. Goldman Sachs redujo su precio objetivo a $2,100 desde $2,440 el 13 de mayo, manteniendo calificación Buy. Morgan Stanley hizo lo mismo: bajó a $2,450 desde $2,600 con Overweight. UBS, que había rebajado a Neutral justo antes del reporte (29 de abril), fijó target en $2,050 citando «presiones de valuación y márgenes».
El consenso de 24 analistas sigue en Buy, con precio objetivo promedio de $2,209. Pero la escisión es visible: algunos ven oportunidad de compra en el dip; otros advierten que el ciclo de inversión no tiene fecha de cierre documentada. Jefferies, que mantuvo Buy con target de $2,600 el 7 de abril, enfatizó que «los márgenes comprimidos han enviado valuación a mínimos históricos».
La acción tocó $1,545 el 18 de mayo, un mínimo de varios años. Hoy, 15 de julio, cotiza en $1,835.68 (–2.04% en sesión), lo que marca una recuperación parcial desde esos mínimos pero mantiene una caída del 40.2% en los últimos 12 meses.
La pregunta sin respuesta: ¿cuándo vuelven los márgenes?
El problema para quien opera MELI hoy no es si la tesis de largo plazo tiene sentido. El problema es el timing. Management reitró en la carta a accionistas que «ahora es precisamente el momento adecuado para invertir audazmente», pero no especificó cuándo espera que los márgenes regresen a niveles históricos ni qué indicadores usará para ajustar el dial.
El CFO dijo que no anticipa «cambios materiales en el corto plazo». Eso puede significar uno, dos o cuatro trimestres más de márgenes comprimidos. Bank of America, que mantiene Buy y target de $2,400, proyecta $443 millones de pérdidas EBIT en el negocio de fintech para todo 2026, con breakeven recién en 2028.
Mientras tanto, Amazon ($254.60, +2.87% hoy) y Sea Limited ($110.66, +1.25%) siguen compitiendo en el mismo mercado, ambos con balances más sólidos y menos presión por demostrar rentabilidad inmediata en fintech. Para MELI, ganar cuota de mercado hoy tiene precio: los $417 millones de ingreso neto del trimestre representan apenas el 4.7% de los ingresos totales. Hace un año ese margen era del 8.3%.