Wall Street sostiene Buy en Oracle mientras cae 50% desde octubre
Lucas Montero · Empresas y Resultados · 2026-09-08
La acción cotiza 34% por debajo del consenso de $242 pese a un backlog de $638.000 millones. El mercado castiga el flujo de caja negativo y el plan de financiamiento de $40.000 millones; los analistas mantienen targets alcistas.
Oracle cerró el viernes 4 de septiembre en $158.78, un 50% por debajo de los $311.01 que marcó en octubre de 2025. El consenso de Wall Street sigue en $242, implicando un upside del 52% desde los niveles actuales. La brecha entre precio de mercado y valoración de los analistas es inusualmente ancha para una compañía de esta capitalización, y la pregunta es quién tiene razón.
Los números operativos no explican la caída. Oracle reportó en junio un backlog RPO de $638.000 millones, crecimiento del 363% año contra año, y su negocio de Cloud Infrastructure creció 93% en el cuarto trimestre del año fiscal 2026, alcanzando $5.800 millones. La compañía guió ingresos totales de $90.000 millones para el año fiscal 2027, un salto del 34% respecto a los $67.400 millones del ejercicio anterior.
Demanda real, pero flujo de caja en rojo
El problema no está en la demanda. Está en cómo financiarla. Oracle quemó $55.660 millones en capex durante el año fiscal 2026 frente a un flujo operativo de $32.000 millones, generando un <abbr title="Diferencia entre el flujo de efectivo operativo y las inversiones en activos fijos">free cash flow</abbr> negativo de $23.690 millones. La gestión guió un capex neto de aproximadamente $70.000 millones para el año fiscal 2027 y planea recaudar alrededor de $40.000 millones en deuda y equity, incluyendo un programa <abbr title="At-the-market offering: emisión de acciones directamente al mercado a precios corrientes">ATM</abbr> de $20.000 millones.
Hace un mes Oracle cerró una emisión de $30.000 millones en bonos y acciones preferentes, con un libro de órdenes que superó ampliamente la oferta. Pero el mercado no está comprando la narrativa de crecimiento a cambio de dilución. A diferencia de Microsoft, Amazon o Alphabet, que financian expansión de IA desde balances con calificación AA, Oracle opera desde un balance BBB que ya arroja flujo de caja libre negativo.
Wall Street mantiene el pie en el acelerador
Mientras el mercado vende, los analistas elevan targets. Guggenheim, a través de John DiFucci, mantiene un precio objetivo de $400 con recomendación Buy, lo que implicaría un upside superior al 100% desde los niveles actuales. Jefferies recortó su target de $320 a $290 pero mantiene Buy. El consenso de 44 analistas compilado por S&P Global sitúa el precio objetivo en $242.69, con calificación agregada de Buy.
La tesis alcista descansa sobre la conversión del backlog en ingresos recurrentes. Un RPO de $638.000 millones representa aproximadamente 7 años de visibilidad si se distribuye linealmente contra la guía de $90.000 millones en ingresos anuales, aunque la velocidad de consumo dependerá de la puesta en marcha de capacidad GPU y de la ejecución operativa. Entre los clientes ancla del backlog figuran OpenAI, NVIDIA, Meta, AWS y Google Cloud.
El dilema del vendor financing
La relación con OpenAI se ha convertido en fuente de inquietud. Algunos analistas comparan el modelo actual con las prácticas de vendor financing de finales de los años 90, cuando Oracle y otros proveedores financiaban a sus clientes para inflar cifras de contratos. El riesgo reputacional crece si un cliente importante no puede cumplir o si los términos comerciales son demasiado favorables para el comprador.
El mercado descuenta ese escenario con agresividad. Oracle ha caído más duramente que sus pares de infraestructura de IA en los últimos 11 meses. Aunque otras compañías tecnológicas también han sufrido correcciones recientes, Microsoft y Amazon han ganado entre 15% y 27% en el mismo período en que Oracle perdió la mitad de su valor.
- Bull case (Wall Street): RPO real + demanda verificable = conversión a ingresos + mejora del flujo de caja en próximos trimestres. El backlog de $638.000M es sólido.
- Bear case (mercado): FCF negativo de $23.690M + capex de $70.000M + downgrade crediticio = riesgo de financiamiento supera la opción de crecimiento. Concentración en cliente único (OpenAI) + dilución vía deuda y equity.
- Catalizador inmediato: Earnings del primer trimestre del año fiscal 2027 esperados el 10 de septiembre, con consenso en $19.130M de ingresos y $1.74 de <abbr title="Earnings per share: beneficio neto por acción">EPS</abbr>.
Qué vigilar mañana en el reporte
El mercado buscará confirmación de que el RPO se está convirtiendo en ingresos al ritmo prometido. Los checkpoints clave incluyen la tasa de conversión del backlog, el nivel de utilización de GPU en los datacenters desplegados, cualquier señal de compresión de márgenes brutos derivada del capex masivo, y una actualización de la guidance de free cash flow para el año completo.
Oracle guió un crecimiento de Cloud Infrastructure de entre 58% y 64% para el primer trimestre del año fiscal 2027. Si cumple o supera ese rango, la narrativa alcista se refuerza. Si decepciona, la brecha con Wall Street podría cerrarse por el lado de los analistas recortando targets, no por el lado del mercado comprando la acción.
La divergencia entre precio y consenso es estructural, no táctica. Los sell-side analysts han tenido meses para ajustar modelos tras el downgrade de S&P y la publicación de las cifras de capex. En lugar de recortar, muchos han elevado targets. Eso implica convicción de que el flujo de caja negativo es transitorio y que el backlog convertirá en márgenes positivos dentro de 12 a 18 meses. El mercado, por ahora, apuesta a lo contrario.