Scotiabank rebaja Hecla mientras el margen de las mineras se evapora
Carlos Ramírez · Materias Primas · 2026-07-17
El banco recortó el objetivo de $25 a $21 el martes. La plata opera en $57 por onza, dejando apenas $40–$42 de margen bruto con el costo de extracción de Coeur Mining. Las tensiones con Irán empujan tasas al alza y castigan al metal.
La plata spot operó este jueves en $57.78 por onza, cayendo 2.45% respecto al miércoles, mientras Scotiabank recortaba el precio objetivo de Hecla Mining de $25 a $16 —un downgrade del 16%— tras cinco sesiones consecutivas de presión sobre el metal. Con la plata cediendo más de 53% desde el máximo de $121.64 marcado en enero, las mineras enfrentan un problema aritmético: el margen entre precio spot y costos de extracción (AISC) se evapora.
Hecla obtiene el 73% de sus ingresos del primer trimestre de 2026 de la plata. El recorte de Scotiabank, anunciado el martes 14 de julio, resta aproximadamente $2.68 mil millones al valor accionario proyectado de la compañía (670.71 millones de acciones en circulación por $4 de recorte por acción).
El colapso desde enero: de $121 a $57 en seis meses
La plata cerró el miércoles 15 de julio cerca de $58.50 por onza, el nivel más débil desde diciembre de 2025. El jueves abrió en $58.12, subió 1.2% en la apertura, pero cedió terreno durante la sesión hasta operar en $57.07 según datos de Yahoo Finance. El 30 de enero, el metal sufrió una de sus mayores caídas diarias registradas —aproximadamente 30%— tras un aumento de requisitos de margen por parte del CME Group, desencadenando liquidaciones forzadas.
Desde aquel pico, la plata ha perdido $64.64 por onza, erosionando el rally de 147% que había acumulado en 2025. Los futuros de plata cercanos cerraron el martes pasado en $57.11, bajando 2.8% en la sesión.
Margen crítico y apalancamiento operativo
Coeur Mining cayó más de 6% en sesiones recientes, según datos del 8 de julio. La compañía opera con un AISC de $15 a $16.25 por onza. Con plata en $57, el margen bruto por onza es de $40.75 a $42 —cómodo en términos absolutos, pero estrecho en términos porcentuales: representa un margen de 71% a 73%. Cualquier caída adicional del metal por debajo de $50 eliminaría el colchón y forzaría recortes de producción o revisión de activos.
- Hecla Mining: producción Q1 de 3.9 millones de onzas, entre 23.6% y 25.8% de su guía anual de 15.1 a 16.5 millones de onzas. Reportó márgenes de 90% sobre plata en Q1 con balance sin deuda neta en mayo.
- Coeur Mining: ha retrocedido desde $18 a mediados de $15 en las últimas semanas. Su exposición al precio spot es directa: cada dólar de caída en plata reduce proporcionalmente el flujo de caja operativo.
- Scotiabank: elevó el objetivo en Coeur Mining en 3.6% y redujo First Majestic Silver solo 2.2%, señalando que el downgrade de Hecla refleja problemas específicos de la compañía más que pesimismo sectorial.
Irán, Hormuz y expectativas de tasas
Las tensiones entre Estados Unidos e Irán han escalado durante cinco días consecutivos: EE.UU. dirigió ataques aéreos contra objetivos militares iraníes, Teherán respondió con ataques propios en Oriente Medio y juró mantener cerrado el Estrecho de Hormuz, por donde transita aproximadamente un tercio del tráfico petrolero global. El Brent subió 3.3% a $81.62 por barril el lunes 13 de julio; el WTI avanzó 3.3% a $79.20.
El mercado cotiza aproximadamente 49% de probabilidad de que la Fed suba tasas en septiembre, según fuentes del research. El cierre de Hormuz eleva precios de energía, alimenta expectativas de inflación y presiona sobre activos sin rendimiento como la plata. El oro, respaldado por compras de bancos centrales, opera en $3,994 por onza (datos del viernes 17 de julio, 01:20 UTC), bajando solo 0.06%. La plata, sin ese respaldo soberano, carga con la presión completa.
Sector sin colchón
Scotiabank eligió rebajar Hecla en un contexto de presión generalizada, pero mantuvo o elevó objetivos en otros nombres del sector. Esa asimetría sugiere que el downgrade responde tanto a la exposición del 73% de Hecla a plata como a factores específicos de la compañía. Aun así, el mensaje de fondo es claro: con plata en $57, el margen para error operativo o para sorpresas macro negativas se ha reducido drásticamente.
Hecla reportó resultados récord en Q1 con márgenes de 90% sobre plata y balance sin deuda neta en mayo. Pero esos márgenes se calcularon con plata cerca de $80 por onza. A $57, la aritmética cambia. Si la tendencia continúa, el siguiente trimestre mostrará compresión de márgenes incluso en operaciones bien gestionadas.
Para Coeur Mining, operar con AISC de $15–$16.25 y plata a $57 deja un colchón nominal de $40 por onza, pero cualquier shock adicional —costos de energía al alza por Hormuz, depreciación acelerada de equipos, imprevistos geológicos— reduce ese margen. El sector cotiza ahora en el límite entre rentabilidad cómoda y supervivencia operativa, y Scotiabank acaba de dejar constancia.