CPI cae a 3.5% pero futuros del S&P abren en rojo y Warsh rechaza victoria anticipada
Andrés Valcárcel · Mercados Financieros · 2026-07-16
La inflación de junio sorprendió a la baja con una caída mensual de 0.4%, aunque los futuros operan negativos este jueves y la Fed mantiene tono cauteloso. El petróleo explica casi todo el alivio.
El S&P 500 cerró el miércoles en 7,572.40 puntos (+0.38%) tras el dato de inflación de junio que cayó 0.4% mensual y llevó la tasa anual a 3.5%, muy por debajo del 3.8% que esperaba el consenso. Pero los futuros del índice abrieron en terreno negativo este jueves por la mañana, con una caída inicial de 0.17%, mientras el presidente de la Fed Kevin Warsh advertía que «no es mi visión que la misión esté cumplida».
El contraste resume bien el estado del mercado: un dato que debería haber disparado el rally apenas sostuvo ganancias moderadas el miércoles y ya mostró debilidad al día siguiente. La razón está en los detalles del CPI y en el mensaje de la Fed.
Energía explica casi todo el alivio
El índice de energía cayó 5.7% en junio, su mayor caída mensual desde abril de 2020. Gasolina y combustible vieron reducciones de más de 9% en el mes. Sin ese componente, la historia de la inflación habría sido muy distinta.
El problema: esa caída de energía llegó en un contexto de tregua frágil con Irán. Si las tensiones en el Estrecho de Ormuz vuelven a escalar, julio puede verse muy diferente. Mark Zandi, economista jefe de Moody's, lo resumió sin filtro: «Sugiere que lo peor ha pasado, estamos pasado el pico e inflación debería moderar. Pero la mayor amenaza es que las cosas se desmoronen y volvamos a guerra total con el Estrecho de Ormuz cerrado».
La Fed no compra el relato de victoria
Warsh fue claro este jueves por la mañana: la misión no está cumplida. El mensaje contrasta con el optimismo de algunos analistas que vieron en el dato de junio una señal definitiva para que la Fed pause. Ellen Zentner, estratega económica de Morgan Stanley Wealth Management, reconoció que «la Fed estaba perdiendo paciencia con inflación alta, y este reporte más frío les da espacio para respirar». Pero espacio para respirar no es lo mismo que espacio para pivotar.
- Probabilidad de alza en septiembre: 63%, bajó desde más de 75% un día antes del CPI (según CME FedWatch).
- Probabilidad de mantener en julio: 83.4% en la reunión del 29 de julio.
- Treasury a 10 años: 4.59% el miércoles tras el CPI, apenas 10 puntos básicos por debajo de los niveles previos al dato.
El yield del Tesoro a 10 años no colapsó tras el dato; apenas cedió terreno. Eso indica que el mercado no está convencido de que la Fed vaya a cambiar de guion en el corto plazo. La referencia a la que miran los bonos dice que la inflación puede volver a repuntar si el petróleo sube.
Sesión del miércoles: tech ganó, pero sin convicción
El miércoles 15 de julio, el Dow Jones cerró en 52,658.64 puntos (+0.29%) y el Nasdaq en 26,269.23 (+0.62%). Big Tech subió, pero semiconductoras perdieron terreno en un patrón que ya vimos en días anteriores: flight to quality dentro de tecnología. El dinero rotó hacia las megacaps más estables, no hacia los sectores de mayor riesgo.
Eso no es comportamiento de mercado que celebra un dato definitivo. Es comportamiento de mercado que espera a ver qué pasa después.
¿Qué cambia para el que opera?
Poco, por ahora. El CPI bajó, pero la Fed no movió su discurso y el mercado no le cree del todo a la desinflación. Las probabilidades de alza en julio son bajas (16.6%), pero septiembre sigue abierto con más del 60% de probabilidad.
El PER del S&P está cerca de 23x ganancias proyectadas; eso deja poco margen si las tasas vuelven a subir o si la inflación repunta. La rotación hacia quality del miércoles lo dice claro: el mercado prefiere certeza sobre beta en este momento. Y certeza, con la Fed hablando como habló Warsh, no hay.