Forward earnings del S&P suben 32% sin la caída brutal que precedió cada boom desde 1990

Andrés Valcárcel · Mercados Financieros · 2026-07-18

Wall Street proyecta $373 por acción en ganancias a 12 meses, un alza anual del 32%. Pero esta vez no hubo colapso previo de estimaciones. Eso rompe el playbook de 2008 y 2020, y deja al índice sin colchón de expectativas pisoteadas.

Wall Street proyecta ganancias forward de 12 meses para el S&P 500 de aproximadamente $373 por acción, un salto del 32% respecto al año anterior. Ese ritmo de expansión solo se había visto después de la crisis financiera de 2008 y de la pandemia en 2020, según datos de Bloomberg y Yahoo Finance publicados este viernes. La diferencia es que aquellos rebotes llegaban tras hundimientos previos de más del 20% en las estimaciones; esta vez, las proyecciones cayeron apenas 6% durante la corrección del mercado entre enero y octubre de 2022.

Kevin Gordon, responsable de investigación macro en Schwab Center for Financial Research, subrayó el contraste esta semana en X: los únicos episodios de crecimiento comparable desde 1990 habían estado precedidos por «caídas masivas en las estimaciones de EPS». Ahora el boom de ganancias no rebota desde el miedo; se construye sobre estimaciones que jamás se derrumbaron. Durante los 10 meses de corrección del índice en 2022 —con una caída del 25% en el precio—, las proyecciones forward subieron cerca del 5%.

Eso sitúa al mercado en territorio desconocido. En 2008, las estimaciones forward cayeron 38% antes de rebotar; en 2020, 22%. El rebote posterior era esperable porque Wall Street partía de expectativas pisoteadas. Hoy no hay colchón de pesimismo acumulado que amortigüe una desaceleración.

Q2 ya lleva 24.7% y el ritmo se acelera

Los datos parciales de la temporada de resultados del segundo trimestre refuerzan la trayectoria. Según FactSet, el crecimiento combinado (blended) de ganancias para Q2 2026 alcanza el 24.7% este viernes 17 de julio, frente al 22.5% de la semana anterior. Solo el 10% de las compañías del índice ha reportado hasta ahora, pero la tasa de sorpresas positivas —empresas que superan el consenso— se mantiene en máximos de cinco años.

El primer trimestre de 2026 ya había cerrado con un alza cercana al 28% interanual, según el centro de investigación de Schwab. Para el año calendario completo, el consenso de Wall Street espera un crecimiento de ganancias del 24.1%, según FactSet.

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Márgenes en techo histórico y once sectores en verde

Los márgenes netos del S&P 500 rondan el 14,3%, cerca de los máximos de la expansión post-pandemia y muy por encima del 7-8% que caracterizó la década de 2010, según datos de Bloomberg citados por Schwab. Esa compresión de costos relativa al ingreso explica parte del salto en ganancias absolutas, pero también deja poco margen de maniobra si la demanda se contrae o los costos laborales y de materias primas vuelven a acelerarse.

Todos los once sectores del índice proyectan o ya reportan crecimiento de ingresos interanual, liderados por Tecnología de la Información, Energía y Servicios de Comunicación. La amplitud sectorial es inusual; en ciclos anteriores, el crecimiento se concentraba en pocos segmentos mientras el resto arrastraba pérdidas o estancamiento.

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IA explica la mitad, pero la concentración sigue intacta

Goldman Sachs estimó en mayo que los beneficiarios directos de la infraestructura de inteligencia artificial explicarán aproximadamente el 50% del crecimiento de ganancias del S&P 500 este año. La firma elevó su proyección de EPS para 2026 a $340 (crecimiento del 24% anual) y a $385 para 2027 (13% adicional).

Eso deja al otro 50% repartido entre sectores tradicionales y compañías del índice que no participan directamente del capex en IA. El riesgo de concentración persiste: las Mag 7 (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, NVIDIA, Tesla) siguen superando al resto de las 493 empresas del índice por un margen amplio, según Schwab. Si esas siete compañías desaceleran —por saturación de inversión en infraestructura, por ejemplo— el índice pierde su motor principal sin que el resto tenga velocidad suficiente para compensar.

El S&P 500 cerró el viernes 17 de julio en 7.457,69 puntos, con una caída del 1.01% en la sesión. El índice cotiza a 20,3 veces las ganancias forward de $373, una valoración elevada pero aún por debajo del múltiplo de 22x que alcanzó en 2021. El rango de 52 semanas va de 6.201,59 a 7.620,9 puntos; el máximo se registró en junio, antes de la corrección en semiconductores que arrastró al Nasdaq y al SOX.

La pregunta no es si las ganancias están creciendo —los datos lo confirman trimestre a trimestre— sino cuánto duran márgenes del 12% en un entorno de tipos reales positivos y salarios que empiezan a presionar costos. Wall Street construyó un boom sin pánico previo; eso también significa que cualquier contracción pegará sin colchón de expectativas bajas que amortigüen la caída.