Citi proyecta alza en lugar de recorte tras reducir Warsh la guía un 57%
Andrés Valcárcel · Política Monetaria · 2026-07-09
El banco históricamente dovish cambió de bando: ahora ve más probable una subida que un recorte. El mercado opera sin brújula tras la eliminación de forward guidance.
Citigroup retrasó su proyección de recortes de tasas y ahora considera más probable una subida que un recorte como próximo movimiento de la Reserva Federal. El banco, históricamente dovish, desplazó el inicio de recortes a octubre-diciembre 2026 seguido de enero 2027, argumentando una postura más hawkish de los reguladores tras el giro comunicativo de Kevin Warsh.
El cambio de Citi llega después de que Warsh eliminara la forward guidance en su primera reunión al frente del FOMC el 16-17 de junio. El statement se redujo de más de 300 palabras a 130, un recorte del 57%, mientras Warsh argumentaba que la guía «no está bien adaptada para la actual coyuntura de política».
División interna: empate 9-9 en proyecciones
El dot plot de la reunión dejó al descubierto la fragmentación del comité. Nueve funcionarios del FOMC proyectaron al menos un alza de tasa en 2026; ocho dijeron que se mantendrían sin cambios, y uno predijo un corte singular. Warsh, rompiendo con la tradición, no proporcionó su propia proyección, argumentando que no sería «útil en la conducción de la política». Como ya publicamos tras los minutos del FOMC, esa división 9-9 refleja un comité sin consenso claro sobre la dirección de las tasas.
Citi interpreta que Warsh probablemente comparte el análisis de que muchas proyecciones hawkish reflejan falta de tiempo para procesar caídas recientes en precios del petróleo. Aun así, el banco mantiene que el próximo movimiento tiene más probabilidad de ser al alza que a la baja, una postura que marca un giro respecto a su sesgo histórico favorable a recortes.
Mercado sin brújula y mayor volatilidad esperada
La ausencia de guía conlleva riesgo operativo concreto. Analistas estiman que la eliminación de forward guidance podría resultar en oscilaciones de precios de bonos suficientes para elevar las tasas hipotecarias quizá 25 puntos base más de lo que ocurriría con señales claras del banco central. Los futuros de mercado proyectan tasas de fondos federales alcanzando aproximadamente 3.8% para octubre y acercándose al 4% a fin de año.
Warsh defendió el cambio argumentando que «los mercados financieros funcionan mejor cuando reaccionan a datos entrantes» y «funcionan menos eficientemente cuando se preguntan cómo reaccionará la Reserva Federal a esa información entrante». Traducción práctica para quien opera: cada release de empleo, inflación o PIB tendrá impacto directo en la curva corta sin el colchón de guía anticipada.
Divergencia entre casas: de tres alzas a cero cambios
El consenso de Wall Street se ha fragmentado tanto como el FOMC. El panorama de proyecciones refleja lecturas opuestas del mismo entorno inflacionario:
- Citigroup: próximo movimiento será alza, pero recortes llegarán en octubre-diciembre 2026 más enero 2027.
- Bank of America (Aditya Bhave): tres alzas (~75 puntos base) durante 2026 hacia nivel terminal de ~4.25%, argumentando que la Fed debe revertir los recortes de gestión de riesgo del año anterior.
- CITIC Securities: proyecta tasas sin cambios durante 2026, argumentando restricciones políticas desde la Casa Blanca y esperando que la amenaza inflacionaria desaparezca con el acuerdo Estados Unidos-Irán.
La divergencia gira en torno a la persistencia del petróleo por encima de USD 100 por barril tras la guerra entre Estados Unidos e Israel contra Irán. Si el crudo cae sostenidamente, la tesis Citi tiene recorrido; si se mantiene elevado, BofA gana terreno.
Warsh asumió el 22 de mayo con 54 votos a favor y 45 en contra, heredando un comité dividido, inflación al 4% (PCE) y un mercado que ahora descuenta política sin señales claras. Ian Lyngen de BMO observó que «el statement dejó clara impresión de que hay un nuevo presidente»; David Wessel de Brookings aprobó el enfoque de no usar el comunicado para dar guía anticipada.
La tasa efectiva de fondos federales cerró en 3.63% el 2 de julio. Los futuros apuntan a 3.8% en octubre. El mercado ya no espera recortes a corto plazo; la pregunta ahora es si Warsh tendrá que subir antes de poder bajar.