Kioxia desbancó a Toyota en junio pero analistas ya advierten límites del boom NAND

Andrés Valcárcel · Tecnología · 2026-07-15

El fabricante japonés de memoria NAND superó los ¥44 billones de capitalización el 12 de junio, dejando atrás a Toyota. Capacidad 2026 vendida, margen proyectado de 74% y un precio que se multiplicó por 70 desde su IPO. Pero Omdia advierte que el superciclo tiene fecha de caducidad.

Kioxia Holdings reemplazó a Toyota como la compañía más valiosa de Japón el viernes 12 de junio, cerrando con una capitalización de ¥44+ billones (~$274.000 millones) frente a los ¥43,8 billones del fabricante de automóviles. La acción del fabricante de memoria NAND flash acumula una subida de +670% en 2026, el mejor desempeño del MSCI World Index, impulsada por la explosión de demanda en centros de datos de inteligencia artificial.

El 19 de junio, la acción superó psicológicamente los ¥100.000 por título, multiplicando por 70 el precio de su IPO de diciembre de 2024 (¥1.455) en apenas 18 meses. Mientras tanto, Toyota ha caído 17% este año presionado por tensiones en Medio Oriente, precios altos de petróleo y el costoso giro hacia vehículos eléctricos.

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De Toshiba castoff a campeón del Nikkei

Kioxia traza sus raíces a Toshiba Memory Holdings, pionero en tecnología NAND flash, que fue adquirido en 2018 por un consorcio liderado por Bain Capital tras los problemas financieros de Toshiba y rebautizado como Kioxia en 2019. La firma salió a bolsa en el TSE en diciembre de 2024 a ¥1.455 por acción, con un recibimiento tibio de inversores que veían el sector memoria como cíclico y maduro.

La reversión ha sido brutal. Inicialmente, los fabricantes de DRAM fueron vistos como los beneficiarios principales del boom de IA. SK Hynix destacó con su memoria HBM, como ya publicamos hace dos días tras su IPO récord de $26.500 millones en Nasdaq. Sin embargo, a medida que la inteligencia artificial pasó de la fase de entrenamiento de modelos (intensiva en DRAM) a la de inferencia masiva en producción, la demanda de memoria NAND de alta capacidad creció de forma exponencial.

Capacidad 2026 completamente vendida antes de producir el primer chip

Shunsuke Nakato, director senior de la división de memoria de Kioxia, confirmó en julio que la capacidad de producción NAND flash de 2026 está completamente vendida y que el «superciclo» de memoria impulsado por IA durará al menos hasta 2027. La firma proyecta para el segundo trimestre ingresos de ¥1,75 billones (~$10.800 millones) con ganancia operativa de ¥1,3 billones, lo que implica un margen operativo de aproximadamente 74%.

Ese margen es extraordinario incluso para estándares de semiconductores en ciclo alcista. Refleja el poder de pricing cuando la demanda supera la oferta y los contratos ya están cerrados. Para el año fiscal 2026 (cierre marzo 2026), Kioxia reportó ingresos de ¥2,337 billones (+37% interanual) y ganancia neta de ¥554.500 millones, duplicando el año previo.

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Escasez dual: DRAM y NAND, distinto chip pero mismo mercado tenso

La tensión no se limita a NAND. Kwak Noh-Jung, CEO de SK Hynix, declaró el 10 de julio que la industria de memoria global enfrenta la peor escasez de suministro de su historia en 2027, con demanda superando capacidad productiva más allá de 2030. Lo dijo el mismo día que su firma cerró la mayor oferta ADR jamás vista en Wall Street, sobrescrita siete veces.

SK Hynix fabrica principalmente DRAM y HBM (chips para procesadores GPU de IA). Kioxia fabrica NAND (almacenamiento de datos). Ambos segmentos están fuera de stock. Ambos comparten el mismo cliente final: hyperscalers que construyen centros de datos para entrenar e inferir modelos de lenguaje grande. La diferencia está en el uso: HBM acelera cálculos; NAND guarda parámetros de modelos y datasets gigantes. Y ambos escasean a la vez.

El ADR de SK Hynix opera hoy en $193,92, un +27,29% desde su debut el 10 de julio a $149, marcando máximo de 52 semanas en $194,45. Toyota, por su parte, cotiza en $176,45 en el mercado estadounidense, con una subida modesta de +0,80% en la sesión actual.

El problema: Kioxia tiene el 10% del mercado pero el 100% de la capitalización del foco

La paradoja es clara. Según Akira Minamikawa, analista de Omdia citado por The Japan Times, Samsung controla el 40% del mercado NAND flash para centros de datos, SK Hynix el 30% y Kioxia apenas el 10%. Sin embargo, Kioxia es la firma más valiosa de Japón por capitalización. «El precio disparado de los chips está volviendo loco todo ahora. Esto no puede seguir para siempre. Pero probablemente es seguro decir que el boom se mantendrá en el año fiscal actual», advirtió Minamikawa en mayo.

La cuota de mercado baja de Kioxia refleja una limitación estructural: capacidad instalada menor que Samsung o SK Hynix. Pero también es una oportunidad si la firma logra expandir producción sin saturar precios. El capex planificado para 2026–2028 es significativo pero aún está por debajo del pico de 2023, lo que sugiere cautela interna sobre la duración del ciclo.

Algunos clientes hyperscale ya están requiriendo contratos de suministro a largo plazo cubriendo 2027–2028, según confirmó Kioxia en febrero. Eso da visibilidad de ingresos pero bloquea flexibilidad de precio al alza si la escasez se intensifica. Es el trade-off clásico de los ciclos semiconductores: asegurar volumen o apostar a pricing.

La proyección de ganancia operativa de Kioxia para el año fiscal 2027 asciende a ~¥7 billones, ocho veces el año previo y ampliamente por encima de los ¥3 billones proyectados para Toyota, según Seoul Economic Daily. Esa cifra, si se cumple, consolidaría el cambio de liderazgo no solo en capitalización sino en rentabilidad absoluta. Pero el condicional pesa: si se cumple.