$1.1 trillones en capex IA forzarán a Big Tech a financiarse con deuda desde 2027
Lucas Montero · Empresas y Resultados · 2026-07-22
Los cinco hyperscalers gastarán $534.000 millones más de lo que generarán en flujo operacional entre 2025 y 2027. El modelo de autofinanciación que sostuvo a Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta y Oracle durante una década llega a su fin.
Los cinco hyperscalers están a punto de cruzar un umbral que cambia su modelo de negocio: para 2027, su gasto combinado en capex superará el flujo de caja libre que generan. Según un análisis de Reuters con estimaciones de consenso de LSEG, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta y Oracle aumentarán su capex en $534.000 millones entre 2025 y 2027, mientras que su flujo operacional solo crecerá $340.000 millones. Eso es $1,57 de inversión adicional por cada dólar de caja adicional.
La dirección es clara: el capex proyectado para 2026 alcanza los $730.000 millones, 77% más que los $410.000 millones de 2025 y casi el triple de los $226.000 millones gastados en 2024. Morgan Stanley eleva aún más la cifra: proyecta que el capex combinado llegará a $1,1 trillones en 2027, equivalente al 3,2% del PIB proyectado de Estados Unidos.
Quién cruza primero
El punto de inflexión no llega al mismo tiempo para todos. Oracle ya lo cruzó: su capex supera su flujo operacional. Amazon está en ese umbral ahora mismo. Alphabet lo alcanzará alrededor del primer trimestre de 2027, Meta en el tercer trimestre del mismo año, y Microsoft no hasta el tercer trimestre de 2028, según las proyecciones de analistas citadas por Reuters.
El caso de Alphabet es el más dramático en términos porcentuales. Pivotal Research proyecta que su flujo de caja libre se desplomará casi 90% este año: de $73.300 millones en 2025 a $8.200 millones en 2026. La compañía reporta resultados del segundo trimestre hoy, miércoles 22 de julio a las 16:30 hora del Este, y los traders buscarán señales de que el backlog de $462.000 millones en Google Cloud justifica el capex de entre $180.000 y $190.000 millones anunciado para este año.
En premarket de hoy, Alphabet cotiza con caídas: GOOG a $346,19 (-1,47%) y GOOGL a $347,15 (-1,38%). El resto de hyperscalers también opera en rojo, salvo Oracle: Microsoft $397,75 (-1,13%), Amazon $247,55 (-0,98%), Meta $643,81 (-0,32%) y Oracle $127,05 (+4,67%).
Capital intensity sin precedentes
La intensidad de capital varía por empresa, pero todas están en territorio históricamente alto. Para 2026, Oracle lidera con 86% de sus ventas convertidas en capex, seguido por Meta con 54%, Microsoft 47%, Alphabet 46% y Amazon 25%. Esos ratios no tienen precedente en la última década para ninguna de ellas, salvo Oracle, que ya operaba con capital intensity elevado por su modelo de cloud infrastructure.
El capex de Amazon, centrado principalmente en data centers, alcanzará $200.000 millones en 2026; Alphabet entre $175.000 y $185.000 millones; Meta entre $115.000 y $135.000 millones; Microsoft $120.000 millones o más; y Oracle $50.000 millones. Algunas de esas cifras ya han sido revisadas al alza varias veces desde enero, cuando el consenso situaba el capex agregado en torno a $485.000 millones.
Deuda como nueva normalidad
Con buybacks y dividendos incluidos, el capex agregado de los cinco ya supera los flujos de caja proyectados, lo que obliga a financiamiento externo. Alphabet, que generó $174.000 millones en flujo operacional en los últimos 12 meses al 31 de marzo de 2026, ha levantado más de $85.000 millones en deuda en el último año, llevando su deuda total por encima de $100.000 millones.
- Microsoft: rating AAA, el más alto posible
- Alphabet: AA+, un escalón por debajo
- Meta y Amazon: AA-, dos escalones bajo el máximo
- Oracle: BBB, grado de inversión pero el más bajo de los cinco
Esos ratings aún permiten acceso a deuda barata, pero el cambio estructural es evidente: durante más de una década, estos cinco operaron con modelos de autofinanciación que les permitían devolver capital al accionista mediante recompras masivas. Ese ciclo termina. Las recompras desaparecen porque el capex absorbe el 100% del flujo operacional, dejando cero para retorno directo.
El test de hoy
El timing del análisis de Reuters no es casual: llega ocho horas antes de que Alphabet reporte. Los inversores esperan confirmación de que el crecimiento de ingresos en Cloud —que subió 63% en el primer trimestre— y la monetización de IA justifican un gasto anual equivalente a más de la mitad del flujo de caja que la compañía generaba hace solo dos años. Cualquier debilidad en ese segmento o una revisión al alza del capex proyectado para 2027 (Morgan Stanley ya anticipa hasta $250.000 millones, $60.000 millones más que la guía actual) podría presionar la acción.
Brian Nowak, analista senior de internet en Morgan Stanley, proyecta que Alphabet gastará hasta $250 mil millones en 2027, señalando que el aumento desde la guía actual de $180-$190 mil millones en 2026 refleja la aceleración en capacidad de cómputo requerida para modelos de IA de próxima generación y contratos ya firmados con clientes cloud.
El mercado no busca promesas; busca evidencia de que cientos de miles de millones invertidos en GPUs, data centers y redes de fibra generan ingresos reales, no solo backlog contraído. Alphabet es la primera de los cinco en reportar esta semana. Microsoft, Meta y Amazon siguen en los próximos días. Las proyecciones de flujo de caja para 2027 dependen de que esos reportes confirmen la narrativa: IA no es gasto, es infraestructura que monetiza. Si no, el modelo de financiamiento externo que acaban de estrenar tendrá que sostenerse solo con la confianza de los bonistas.