13.96% de caída en la única SMR certificada mientras competidores construyen
Carlos Ramírez · Empresas y Resultados · 2026-09-11
UBS recorta NuScale a Sell con target de $6 tras certificación NRC que no trajo contratos. Oklo, TerraPower y Kairos ya construyen plantas; NuScale quema $700M antes de ver un proyecto real.
NuScale Power cerró el viernes en $8.785, con una caída del 13.96%, tras el downgrade de UBS a Sell con precio objetivo de $6 (recortado desde $10). El banco argumenta que la ventaja regulatoria de NuScale —la única empresa con <abbr title="Certificación completa de diseño de reactor por la Comisión Reguladora Nuclear de Estados Unidos">certificación NRC</abbr> completa en reactores modulares pequeños— no se ha traducido en contratos firmes, mientras competidores avanzan hacia construcción real de plantas.
Certificación sin clientes
Jon Windham, analista de UBS, descarta el liderazgo de first-mover que NuScale presumía tras obtener la aprobación de diseño en mayo de 2025. El problema: esa ventaja regulatoria no trajo pipeline comercial sólido. En el segundo trimestre de 2026, los ingresos de NuScale colapsaron 98.8% a apenas $0.1 millones, desde $8.1 millones del año anterior.
Windham proyecta que solo un proyecto iniciará construcción en 2028, con un timeline de cinco años hasta operación comercial. La mayoría de los acuerdos actuales son memorandos de entendimiento no vinculantes o están en etapas tempranas; el único contrato que genera flujo de caja es el proyecto RoPower en Rumania.
Competidores ya rompieron tierra
Mientras NuScale busca firmar contratos, tres competidores ya están en fase de construcción o cerca de ella. Oklo es el <abbr title="Small Modular Reactor, reactor nuclear modular pequeño">SMR</abbr> pure-play de mayor capitalización de mercado y expandió su pipeline comercial en enero de 2026. TerraPower rompió tierra en Wyoming para su planta. Kairos Power obtuvo el primer permiso de construcción NRC para un reactor avanzado.
Windham espera que solo dos a cuatro diseños de SMR avanzados logren escala comercial. Con competidores ya construyendo y NuScale enfrentando un timeline de cinco años sin compromisos firmes, la carrera se invirtió: el first-mover quedó atrás.
- Oklo: Mayor market cap entre SMR pure-play, pipeline comercial ampliado en enero 2026.
- TerraPower: Construcción iniciada en Wyoming, respaldada por capital privado masivo.
- Kairos Power: Primer permiso NRC de construcción para reactor avanzado en 2026.
La narrativa IA no salvó el precio
NuScale subió 15% el martes 8 de septiembre, impulsada por la narrativa genérica de demanda de energía para <abbr title="Inteligencia Artificial">IA</abbr>. Esa ola se estrelló el viernes con el modelo ground-truth de UBS: un solo proyecto en 2028, ingresos de $185 millones en ese año escalando a $924 millones en 2030 (CAGR del 123%), pero sin ganancias positivas en ese horizonte.
La acción acumula una caída del 28% en lo que va de 2026 y 70% en los últimos 12 meses. El mínimo de 52 semanas se registró en $7.21 en julio; el viernes cotizó apenas 22% por encima de ese nivel. Microsoft ya alertó que el cuello de botella energético tarda siete años en resolverse, pero NuScale enfrenta un problema adicional: sin clientes que firmen, no hay proyecto que enchufar.
Opiniones divididas
B. Riley mantiene calificación Buy con precio objetivo de $15 (recortado desde $19 en agosto), citando avances en tres proyectos. RBC Capital redujo su target a $10 desde $14, reconociendo que los proyectos clave avanzan pero con timing incierto. La dispersión en los objetivos refleja la incertidumbre sobre cuándo —y si— NuScale convertirá certificación en cash flow.
NuScale mantiene una posición de caja de $1,900 millones, pero con un programa de oferta <abbr title="At-The-Market, oferta continua de acciones al precio de mercado">ATM</abbr> activo por $750 millones, la dilución es probable si el capital se evapora antes de que lleguen ingresos reales. La lección para quien opera: ventaja regulatoria no es ventaja comercial. Llegar primero al regulador no garantiza llegar primero al cliente.