AWS marca margen 39% en cloud con $42.2B
María González · Empresas y Resultados · 2026-09-08
Amazon logró margen operativo récord en su división de nube mientras Alphabet aceleró Google Cloud a 82% de crecimiento. Dos modelos, un dilema: rentabilidad inmediata o expansión que consume caja.
AWS alcanzó margen operativo de 39,4% en el segundo trimestre de 2026 con ingresos de $42.200 millones, el crecimiento más rápido en 18 trimestres. En paralelo, Google Cloud reportó $24.800 millones en ingresos con expansión de 82% interanual. Ambas divisiones gastan como si estuvieran en guerra; solo una ya demuestra que el gasto rinde en márgenes sostenidos.
Los resultados, reportados a finales de julio por Amazon el 30 de julio y Alphabet el 22, revelan estrategias divergentes para monetizar el <abbr title="Inversión en bienes de capital como servidores, centros de datos y equipamiento de infraestructura">capex</abbr> en inteligencia artificial. Amazon prioriza rentabilidad inmediata con márgenes en expansión. Alphabet acepta quemar caja a cambio de acelerar cuota de mercado en cloud.
AWS acelera con margen récord
El ingreso operativo de AWS llegó a $16.600 millones en el trimestre, con margen que subió 640 puntos básicos interanual hasta 39,4%. El crecimiento del 36,7% en ingresos marca la quinta aceleración consecutiva y el ritmo más rápido desde que la división era menos de la mitad de su tamaño actual.
El backlog de AWS alcanzó $496.000 millones, creciendo a ritmo de triple dígito porcentual. La mayoría de los contratos de capacidad en IA están firmados por cinco años o más, lo que ancla ingresos futuros pero también obliga a desplegar infraestructura antes de cobrar. El margen de casi 40% sugiere que Amazon ya domina la conversión de esos compromisos en flujo operativo positivo.
El capex consolidado de Amazon en el segundo trimestre fue de $53.100 millones, y el <abbr title="Flujo de caja operativo menos inversiones de capital; mide el efectivo que queda libre tras mantener y expandir el negocio">free cash flow</abbr> acumulado de los últimos doce meses cayó a -$7.600 millones, desde +$18.200 millones un año antes. AWS genera caja; el resto de Amazon la consume en logística, tiendas físicas e inventario.
Google Cloud apuesta por velocidad sobre caja
Alphabet reportó ingresos consolidados de $119.800 millones, 24% por encima del año anterior y superando el consenso de $116.900 millones. Google Cloud fue el motor: los $24.800 millones en ingresos marcaron crecimiento de 82% interanual, triplicando el ritmo de AWS.
El ingreso operativo de la división cloud pasó de $2.800 millones a $8.800 millones —se multiplicó por 3,1— y el margen operativo se expandió de 21% a 36%. Aun así, el margen sigue 340 puntos básicos por debajo del de AWS, y el backlog de $514.000 millones aún no se traduce en flujo de caja positivo a nivel consolidado.
El capex del trimestre fue de $44.900 millones, el doble que el año anterior, y superó el flujo de caja operativo de $39.100 millones. El free cash flow quedó en -$5.900 millones, la primera vez que Alphabet reporta déficit de caja libre desde 2004. La guía de capex para 2026 subió de un rango de $180.000-190.000 millones a $195.000-205.000 millones.
Anat Ashkenazi, CFO de Alphabet, justificó la decisión señalando que la compañía opera en un «entorno restringido por la oferta» de capacidad de cómputo. Sundar Pichai, CEO, destacó que ~90% de las empresas del Fortune 100 ya adoptaron Gemini Enterprise, la suite de IA corporativa de Google.
Dos rutas para el mismo destino
El diferencial entre ambos modelos se reduce a timing. AWS lleva ventaja de varios años en infraestructura cloud y ya refinó la ecuación entre capex, utilización y margen. Google Cloud acelera desde una base más pequeña, lo que permite crecimientos de doble dígito alto, pero aún debe demostrar que puede sostener márgenes por encima de 35% si el capex sigue creciendo al ritmo actual.
- AWS: $42.200M ingresos, margen 39,4%, backlog $496.000M, free cash flow negativo consolidado pero división rentable.
- Google Cloud: $24.800M ingresos (+82% YoY), margen 36%, backlog $514.000M, free cash flow negativo por primera vez en 22 años.
- Capex como % de ingresos anualizados: Amazon ~27,5% vs. Alphabet ~41,7% (cálculo propio sobre run rate de ingresos).
- Deuda a largo plazo: Alphabet duplicó su carga a ~$98.000M; Amazon mantiene estructura más conservadora.
El mercado toleró ambas narrativas. Amazon cotiza en $256,83 (-0,65%), prácticamente plana desde el reporte de finales de julio. Alphabet opera en $338,57 para la clase A, sin variación significativa en la sesión. Ninguna de las dos acciones colapsó pese a quemar miles de millones en caja, lo que confirma que Wall Street acepta el capex en cloud siempre que venga con backlog documentado y una ruta creíble hacia margen sostenido.
Quien siga la historia de capex en cloud que ya cubrimos con Oracle reconocerá el patrón: el backlog es real, pero la conversión a beneficio operativo es el único test que importa. AWS ya lo pasó; Google Cloud está en medio del examen. El backlog de $514.000 millones de Alphabet equivale a más de cuatro años de ingresos cloud al ritmo actual, pero la compañía necesita escalar sin comprometer margen ni quemar toda la caja disponible en el proceso.
Alphabet mantiene ~$240.000 millones en efectivo y valores negociables en su balance, suficiente para absorber varios trimestres de free cash flow negativo sin estrés de liquidez. El riesgo no es financiero a corto plazo; es operativo. Si el margen de Google Cloud retrocede mientras el capex sigue acelerado, la narrativa de crecimiento rentable se desmorona. AWS ya demostró que es posible crecer rápido y expandir margen al mismo tiempo. Google Cloud tiene los contratos y el backlog para intentarlo; ahora debe ejecutar la conversión.