Profit +1.270% es casi todo FX en LOMA mientras volúmenes caen y márgenes se comprimen
Lucas Montero · Empresas y Resultados · 2026-09-14
Loma Negra reportó ganancia neta de Ps. 7.043 millones en Q2, pero el salto de +1.270% vino casi por completo de menor pérdida cambiaria. El negocio core muestra debilidad: volúmenes cayeron 1,4% y el margen EBITDA se comprimió 97 puntos básicos.
Loma Negra Compañía Industrial Argentina (NYSE: LOMA) reportó el 6 de agosto ganancia neta de Ps. 7.043 millones en el segundo trimestre de 2026, frente a Ps. 514 millones un año atrás. Un salto del +1.270% que, en papel, luce espectacular. Pero la historia real está en otro lado: casi todo ese profit vino de menor pérdida cambiaria, no de operaciones más fuertes. Los volúmenes de cemento cayeron 1,4% y el margen EBITDA se comprimió 97 puntos básicos a 20,2%. El mercado no compró la narrativa — la acción cayó 2,96% a $3.280 el sábado 8 de agosto tras el anuncio.
La ganancia es moneda, no operaciones
El swing en ganancia neta tiene un solo responsable: el <abbr title="Tipo de cambio, en este caso entre peso argentino y dólar estadounidense">FX</abbr>. En el segundo trimestre de 2025, las pérdidas financieras netas por exposición al dólar alcanzaron Ps. 22,3 mil millones. Este año esa pérdida bajó a Ps. 5,6 mil millones, una mejora de Ps. 16,7 mil millones que explica prácticamente toda la diferencia entre el profit del año pasado y el actual. El peso argentino se depreció menos en Q2 2026 que en el mismo período de 2025 — el dólar alcanzó un máximo de 1.511,51 ARS el 25 de agosto, con promedio de cierre de 1.432,00 ARS en el trimestre, según datos cambiarios del período.
Volúmenes caen pero Loma gana cuota de mercado
Las ventas netas consolidadas subieron apenas 2,1% interanual a Ps. 238,1 mil millones, mientras que los volúmenes de cemento se contrajeron 1,4%. El CEO Sergio Faifman reportó que los despachos de cemento de la industria argentina cayeron aproximadamente 5% interanual en el trimestre, lo que significa que Loma superó significativamente al mercado más amplio y ganó participación relativa. Pero ganar cuota en un mercado que se contrae no es suficiente cuando el pricing power está limitado. El segmento de concreto se llevó el peor golpe: ingresos cayeron 11,2% por una caída de volúmenes del 18,6%, impactado por la debilidad en obras públicas. El segmento de áridos también retrocedió 10,3% con volúmenes -12,2%.
Faifman señaló en la conferencia de resultados que el cemento a granel tuvo mejor desempeño gracias a proyectos de mayor escala, mientras que el segmento de bolsa permaneció débil por la cautela de los minoristas. Similar al caso de Cricut, donde el profit subió mientras el hardware colapsaba, Loma Negra muestra una desconexión clara entre ganancia reportada y fortaleza del negocio subyacente.
Márgenes bajo presión pese a ajustes de precio
El EBITDA ajustado consolidado cayó 2,5% interanual a Ps. 48,2 mil millones, con el margen comprimido 97 puntos básicos a 20,2%. La compañía intentó ajustar precios para compensar la inflación de costos, pero no fue suficiente. Los costos más altos de empaque, mantenimiento, flete y depreciación offsetearon las ganancias de pricing. En un entorno donde el acceso al crédito sigue limitado y la demanda de construcción permanece débil, el margen de maniobra para mejorar márgenes es estrecho.
- EBITDA ajustado: Ps. 48,2 mil millones (-2,5% interanual)
- Margen EBITDA: 20,2% (-97 puntos básicos vs Q2 2025)
- Revenue: Ps. 238,1 mil millones (+2,1% interanual)
- Volúmenes cemento: -1,4% (industria -5%)
Flujo de caja se da vuelta, deuda bajo control
Si hay un bright spot operativo, está en el <abbr title="Flujo de efectivo generado por las actividades operativas del negocio">flujo de caja operativo</abbr>. Loma generó Ps. 18,1 mil millones en Q2 2026, frente a una salida de Ps. 29,7 mil millones en el mismo período de 2025. La mejora de Ps. 47,8 mil millones refleja mejor gestión de capital de trabajo y timing de cobros. La deuda neta cerró en $185 millones, con un ratio de 1,3x EBITDA ajustado LTM. En mayo, la compañía canceló $10 millones de bonos corporativos Class 4; no tiene vencimientos de deuda estructurada para el resto de 2026.
Pero los inversores no buscan solo balance sheets sólidos — quieren topline growth y expansión de márgenes. El CFO Marcos Gradin y el equipo de management estimaron que el acceso al crédito difícilmente mejore en el segundo semestre de 2026, aunque esperan que proyectos bajo el régimen <abbr title="Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones, esquema fiscal argentino para atraer inversión en infraestructura y energía">RIGI</abbr> empiecen a impactar positivamente la actividad en los próximos meses. Recovery gradual y desigual, en otras palabras.
Consenso demasiado optimista, mercado corrige
El EPS reportado de 2,56 falló el consenso analítico de 67,57 por un margen del -96%. El revenue de Ps. 238,1 mil millones quedó un 40,4% por debajo de la estimación de Ps. 399,39 mil millones. La magnitud del miss sugiere que los analistas estaban excesivamente optimistas sobre una recuperación que no llegó. Citi recortó su precio objetivo de $15 a $13 el 17 de agosto, once días después del anuncio de resultados.
Hoy, lunes 14 de septiembre, LOMA.US cotiza a $9,75, -3,37% en la sesión, dentro de un rango de 52 semanas de $7,04 a $13,20. Desde el máximo anual, la acción ha perdido 26%. Como en el caso de SoftBank, donde un cierre de financiamiento récord no evitó la caída, el mercado castigó a Loma Negra por no cumplir con las expectativas operativas, sin importar la mejora contable por FX.