¿Por qué China compra récord de oro justo cuando cotiza cerca de máximos?
Andrés Valcárcel · Materias Primas · 2026-09-10
El PBOC agregó 650.000 onzas en agosto, cuadruplicando el ritmo desde marzo. La respuesta no está en el precio de hoy sino en el horizonte de dos décadas y la lección de las sanciones rusas.
El Banco Popular de China agregó 650.000 onzas troy (20 toneladas) de oro a sus reservas en agosto, según confirmó la Administración Estatal de Divisas el lunes 7 de septiembre. Es la mayor compra mensual desde octubre de 2023 y extiende a 22 meses consecutivos la racha de adquisiciones sin pausa, la más larga desde que Beijing publica datos mensuales.
El metal cotiza este jueves en $4.461,6 la onza, cerca de máximos históricos. La pregunta obvia: ¿tiene sentido para un gestor de reservas comprar cuando el activo ya subió? La respuesta china es rotunda: sí, porque el horizonte no es de semanas sino de décadas.
Cuatro veces más en cinco meses
La aceleración es visible. En marzo el PBOC sumó 160.000 onzas; en junio llegó a 480.000; en agosto superó las 650.000. Eso es multiplicar por cuatro el ritmo de compra en apenas cinco meses. Ya habíamos reportado el dato de agosto, pero ahora el contraste con el trimestre previo pone en evidencia que esto no es diversificación gradual: es un pivote estructural.
El total de <abbr title="Reservas oficiales en activos extranjeros que gestiona un banco central">reservas de cambio</abbr> chinas ronda los $3,4 billones. Con 76,73 millones de <abbr title="Unidad de peso para metales preciosos equivalente a 31,1 gramos">onzas troy</abbr> acumuladas, el oro representa cerca del 10% del total. En contraste, la Reserva Federal y otros grandes bancos centrales occidentales mantienen entre el 60% y el 70% de sus reservas en oro. Esa brecha no es un descuido: es el argumento para seguir comprando sin importar el precio de entrada.
La lección rusa y el riesgo del dólar
La congelación de aproximadamente $300.000 millones en reservas del banco central ruso tras la invasión de Ucrania en 2022 cambió el cálculo de riesgo para todos los gestores de reservas. Los activos denominados en dólares —<abbr title="Bonos del Tesoro de Estados Unidos">Treasuries</abbr> incluidos— pueden bloquearse con una orden ejecutiva. El oro físico guardado en bóvedas domésticas no tiene contrapartida ni jurisdicción externa que pueda congelarlo.
- Pan Gongsheng, gobernador del PBOC, ha advertido que problemas fiscales o regulatorios estadounidenses podrían extenderse a tenedores extranjeros de deuda pública.
- El término que usa Beijing es «<abbr title="Reducir la dependencia de activos denominados en dólares estadounidenses">des-dolarización</abbr>»: limitar la exposición a un activo cuyo emisor puede convertirlo en arma geopolítica.
- China no está sola. Según el World Gold Council, los bancos centrales globales compraron 288,9 toneladas en el segundo trimestre de 2026, un 62% más que un año antes. Polonia lideró con 51 toneladas; también compraron Uzbekistán, Kazajstán y Jordania.
Demanda soberana vs. precio retail
El oro cerró el martes 8 de septiembre en $4.350,40 (-0,38%) y el miércoles 9 en $4.400,21 (+1,02%). Este jueves opera en $4.461,6, ligeramente por encima pero sin romper resistencias clave. Para un trader minorista eso puede leerse como consolidación tras máximos; para un gestor de reservas con horizonte de 20 años es ruido.
Gu Fengda, analista jefe de Guoxin Futures, lo resumió con claridad: la acumulación china es un «despliegue altamente estratégico y prospectivo», no una apuesta sobre dónde cotizará el metal la próxima semana. El análisis técnico de corto plazo no aplica cuando el comprador está construyendo un colchón anti-sanciones para dos décadas.
Esto plantea un suelo invisible en el mercado: cuando las tasas suben y los fondos occidentales venden oro, los bancos centrales absorben. La demanda soberana ha desacoplado del ciclo de tipos. China, con su brecha estructural de 50-60 puntos porcentuales respecto a la media occidental, tiene espacio declarado para seguir comprando incluso si el metal marca nuevos máximos.
Qué implica para el mercado
Si el PBOC mantiene compras mensuales de 650.000 onzas, acumularía 7,8 millones de onzas anuales (unas 243 toneladas). Eso representa entre el 7% y el 8% de la producción minera mundial. No es suficiente para mover el precio por sí solo, pero sí para establecer un piso de demanda constante que reduce la probabilidad de correcciones profundas cuando la liquidez retail se retira.
El valor reportado de las reservas de oro chinas subió de $306,35 mil millones en julio a $350,08 mil millones en agosto, aunque la mayor parte del salto de $43,7 mil millones refleja la apreciación del metal durante el mes, no nueva compra física. Aun así, el dato subraya que China está añadiendo tonelaje neto mes tras mes sin descanso desde noviembre de 2022.
Para cerrar el gap con los bancos centrales occidentales, Beijing necesitaría multiplicar sus holdings actuales por seis o siete. Incluso manteniendo el ritmo récord de agosto, eso llevaría años. Mientras tanto, cada tonelada que suma es una tonelada menos expuesta al riesgo de que Washington decida congelar activos en caso de escalada sobre Taiwán o sanciones comerciales. Esa es la apuesta: no es sobre el precio del oro mañana, es sobre la estructura del sistema monetario en 2040.