Gemini pierde traders y gana valor en sus permisos
Andrés Valcárcel · Regulación Cripto · 2026-09-20
La acción cayó 80% desde la IPO y el volumen de trading se desplomó 66% en Q2. Pero sus licencias regulatorias —CFTC, MAS, NYDFS— se posicionan como su activo más valioso para posibles compradores.
Gemini ha perdido el 80% de su capitalización bursátil desde su salida a bolsa en septiembre de 2025, pasando de $4.000 millones a $753 millones. El volumen de trading spot se desplomó 66% interanual en el segundo trimestre de 2026, cayendo a $3.800 millones desde los $11.300 millones del mismo periodo del año anterior. Pero mientras el negocio de exchange se contrae, sus licencias regulatorias —costosas y lentas de replicar— se posicionan como su verdadero activo para potenciales compradores.
El desplome del negocio core
Los números del Q2 2026, cerrado el 16 de agosto, muestran una caída abrupta. Los ingresos del exchange bajaron 38% a $12,5 millones, mientras los activos en la plataforma cayeron a $8.400 millones desde $18.200 millones. La pérdida neta alcanzó $107,7 millones en el trimestre.
El repliegue geográfico marca un giro estratégico radical. La plataforma cambió más en los últimos nueve meses que en toda la década anterior, incluyendo la adición de <abbr title="Compraventa de acciones sin comisiones de intermediación">trading de acciones sin comisión</abbr> en julio de 2026. Pero el volumen de usuarios no siguió el ritmo de las adiciones de producto.
Lo que sí creció: servicios y permisos regulatorios
Mientras el trading colapsaba, los ingresos por servicios —<abbr title="Recompensas por mantener criptomonedas bloqueadas en una red">staking</abbr>, crédito y tarjeta de crédito— crecieron 149% a $23,5 millones en Q2. La tarjeta de crédito generó $16,2 millones, un aumento del 231%. Los mercados de predicción, lanzados en diciembre de 2025, aportaron $500.000 en el trimestre.
Más relevante aún: Gemini consolidó un stack regulatorio completo en EE.UU. y expandió en Asia. El 30 de abril de 2026, recibió la licencia de <abbr title="Entidad autorizada para operar cámaras de compensación de derivados">Derivatives Clearing Organization (DCO)</abbr> de la CFTC, complementando su designación anterior como <abbr title="Mercado autorizado para negociar contratos de derivados">Designated Contract Market (DCM)</abbr> obtenida en diciembre de 2025. El 9 de septiembre, la Monetary Authority of Singapore (MAS) le otorgó la licencia de Major Payment Institution, permitiéndole servicios de tokens de pago digital y transferencias transfronterizas.
- CFTC DCM y DCO: stack completo para operar derivados y mercados de predicción en EE.UU.
- NYDFS trust charter: licencia de custodia en Nueva York bajo Gemini Trust Co.
- Money transmitter: autorización en los 50 estados de EE.UU.
- MAS Singapur: licencia de institución de pago mayor, habilitando expansión en Asia
Obtener estas licencias desde cero toma años y cuesta millones en honorarios legales. Coinbase presentó esta semana contratos perpetuos sobre acciones ante la CFTC, compitiendo por el mismo mercado regulado que Gemini ya puede operar. La diferencia: Gemini tiene los permisos; Coinbase aún espera aprobación.
El patrón del sector: comprar permisos, no volumen
El mercado de fusiones y adquisiciones en crypto ha girado hacia la compra de infraestructura regulatoria. En julio de 2026, Keyrock compró activos de BlockFills explícitamente para añadir licencias regulatorias, expertise en derivados y clientes institucionales, no por su volumen de trading.
Tyler Winklevoss, CEO de Gemini, señaló en el comunicado de resultados de Q2: «Hacemos progresos significativos hacia una empresa más resiliente, desarrollando múltiples caminos de ingresos menos sensibles a fuerzas del mercado cripto». Los ingresos totales subieron 37% interanual a $45,5 millones, pero la pérdida neta trimestral de $107,7 millones evidencia que la diversificación aún no compensa la erosión del exchange.
Control concentrado y especulación sobre venta
Cameron y Tyler Winklevoss controlan el 94,5% del poder de voto de Gemini. Esa estructura simplificaría negociaciones con un comprador —no hay accionistas dispersos que convencer—, pero hace que cualquier operación dependa completamente de la aprobación de los hermanos.
No hay indicios públicos de una oferta activa en marcha. Pero la combinación de una valoración comprimida ($753 millones frente a los $4.000 millones del IPO hace un año), licencias difíciles de replicar y pérdidas consecutivas ha revivido la especulación sobre un posible comprador que busque pie regulatorio en EE.UU. sin pasar por el proceso de aprobación multianual.
Gemini podría atraer a un exchange sin licencias CFTC o a una firma fintech que quiera ofrecer derivados crypto sin construir desde cero. La base de clientes —aunque menguante— y la infraestructura de custodia serían diferenciales adicionales. Pero con los Winklevoss al mando del 94,5% del voto, la decisión es exclusivamente suya.