Eddie Wu admite que Alibaba rebasará su compromiso de gasto en IA
María González · Empresas y Resultados · 2026-09-30
El CEO confirmó que superarán los RMB380 mil millones prometidos. A ritmo actual, el plan de tres años terminará en año y medio.
El CEO de Alibaba, Eddie Wu, confirmó en la última earnings call que la compañía sobrepasará el objetivo de inversión de RMB380 mil millones (USD 56 mil millones) en infraestructura de <abbr title="Inteligencia Artificial">IA</abbr> y cloud que había comprometido para tres años. La declaración llegó cuando la firma ya había quemado RMB190 mil millones —la mitad del plan— al cierre del trimestre fiscal de junio de 2026, reportado el 20 de agosto.
La aritmética es directa: el <abbr title="Capital expenditure o inversión de capital">capex</abbr> del segundo trimestre fiscal alcanzó RMB67.7 mil millones, un salto del 75% interanual. A ese ritmo, el gasto anualizado ronda los RMB270 mil millones, lo que implica completar el plan original en aproximadamente año y medio en lugar de tres años.
El flujo de caja sigue en rojo
Como ya publicamos la semana pasada, el <abbr title="Flujo de caja libre, lo que queda después de gastos operativos y de capital">free cash flow</abbr> de Alibaba cayó a -RMB44.7 mil millones en el trimestre (frente a -RMB18.8 mil millones hace un año). El capex representó el 25% de los ingresos trimestrales, una proporción inusual incluso entre los hiperscalers occidentales.
El EBITDA ajustado cayó 30% a RMB27.3 mil millones y la ganancia neta se desplomó 75% a RMB10.4 mil millones. El margen operacional se contrajo de 14% hace un año a 6%. Mientras tanto, el segmento de AI Cloud and Compute Services reportó ingresos de RMB48.4 mil millones (+45% interanual) y un EBITDA ajustado de RMB5.6 mil millones (+133%), mostrando apalancamiento operacional en esa línea específica, pero insuficiente para compensar el peso del gasto en el consolidado.
La dilución ya empezó
Cuatro días después de reportar resultados, Alibaba anunció una emisión de USD 10.2 mil millones (HK$80 mil millones) mediante la colocación de 710 millones de acciones en Hong Kong a HK$112.70 cada una, con una dilución del 3.7%. La cifra equivale a poco más de un trimestre de capex, o 1.5 veces el flujo de caja negativo trimestral.
Pese a mantener RMB474.5 mil millones (USD 69.9 mil millones) en caja al cierre de junio, la firma optó por levantar capital externo. El mercado interpretó la jugada como señal de que la compañía prefiere preservar liquidez antes que desplegar todo el efectivo disponible, lo que implica un escenario de gasto sostenido más allá del horizonte inicial de tres años.
- Capex Q2 fiscal 2026: RMB67.7 mil millones (+75% YoY)
- Free cash flow: -RMB44.7 mil millones
- Plan original: RMB380 mil millones en tres años; ya gastado RMB190 mil millones (50%)
- Emisión de agosto: USD 10.2 mil millones, dilución del 3.7%
- Caja al 30 de junio: USD 69.9 mil millones, bajó RMB46.3 mil millones en un trimestre
Reacción del mercado
La acción cayó 7.0% tras la publicación de resultados el 20 de agosto, borrando USD 21 mil millones de capitalización. El mercado castigó la relación de 4.5 a 1 entre capex de IA y el incremento de ingresos de cloud. Las acciones cerraron el martes 29 de septiembre en USD 107.74; desde el 1 de enero acumulan una caída del 26.5%, desde aproximadamente USD 146.58.
El anuncio de Wu sobre el sobregiro del capex llegó sin una cifra revisada, lo que deja al mercado calculando cuánto más vendrá y, sobre todo, cuántas rondas adicionales de dilución serán necesarias. Con el compromiso original a medio camino en un año, la pregunta no es si habrá otra emisión, sino cuándo.
Los holders que esperaban ver estabilización del flujo de caja en 2026 ya saben que ese escenario se pospone. El único consuelo por ahora: el segmento de cloud sí muestra tracción operativa (+133% en EBITDA ajustado), pero la escala del gasto sigue siendo múltiplos superior a la monetización incremental. La pregunta de fondo es cuánto tiempo sostendrán el ritmo antes de que el capital externo se vuelva más caro o más escaso.