Apollo negocia DePuy por $20B pero Bloomberg valora el negocio en $28B con deuda

María González · Empresas y Resultados · 2026-09-12

Johnson & Johnson podría cerrar la venta de su unidad de ortopedia en semanas, aunque la brecha entre precio en mesa y estimación de analistas abre la pregunta: ¿spinoff público o descuento para Apollo?

Apollo Global Management está en conversaciones para comprar DePuy Synthes, la unidad de ortopedia de Johnson & Johnson, por cerca de $20.000 millones, según reportó Bloomberg el viernes. Pero Bloomberg Intelligence valora el mismo activo en $28.000 millones incluyendo deuda. Esa brecha de $8.000 millones no es redondeo: es la diferencia entre un múltiplo de 2.15x ventas y uno de 3.0x para un negocio que generó $9.3 mil millones en ingresos durante 2025.

Apollo negocia DePuy por $20B pero Bloomberg valora el negocio en $28B con deuda

Por qué J&J vende ortopedia

DePuy Synthes fabrica implantes de cadera, rodilla y hombro, además de instrumental quirúrgico. La división representa cerca del 30% del segmento MedTech de J&J, pero crece más lento que el resto del portafolio: 1.1% anual frente al 12.6% de la línea cardiovascular, según analistas de J.P. Morgan. Johnson & Johnson prefiere apostar a las unidades de mayor crecimiento, reforzadas con adquisiciones recientes como Abiomed y Shockwave Medical.

En octubre de 2025, J&J anunció su intención de separar el negocio de ortopedia, con objetivo de completar la operación entre 18 y 24 meses desde ese anuncio. El 9 de septiembre, Tim Schmid, chairman de MedTech en J&J, reafirmó en la conferencia de Wells Fargo que la compañía elegirá la estrategia —<abbr title="Separación de una unidad de negocio como empresa independiente que cotiza en bolsa">spinoff</abbr> o venta— que genere el máximo valor. La meta sigue siendo mediados de 2027.

La brecha de valuación

El precio en negociación con Apollo está $8.000 millones por debajo de la estimación de Bloomberg Intelligence. ¿Por qué? Tres razones posibles. Primera: DePuy arrastra miles de demandas vinculadas a sus dispositivos de reemplazo de cadera, un pasivo latente que Apollo asumiría y que reduce el precio. Segunda: el crecimiento del negocio es defensivo pero bajo, lo que limita el múltiplo que un comprador de <abbr title="Firmas de inversión que compran empresas con capital privado, reestructuran y buscan vender con ganancia">private equity</abbr> puede justificar. Tercera: J&J está negociando desde una posición que incluye la alternativa del <abbr title="Separación de una unidad de negocio como empresa independiente que cotiza en bolsa">spinoff</abbr> público, pero Apollo sabe que ese camino lleva tiempo y costos.

Si J&J acepta $20.000 millones, está priorizando velocidad y certeza sobre maximizar precio. Si rechaza y hace el <abbr title="Separación de una unidad de negocio como empresa independiente que cotiza en bolsa">spinoff</abbr>, apuesta a que el mercado público valorará DePuy más cerca de los $28.000 millones que estiman los analistas de Bloomberg Intelligence, pero asume el riesgo de ejecución y la dilución temporal para accionistas.

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Otros postores y el mercado

Varias firmas de <abbr title="Firmas de inversión que compran empresas con capital privado, reestructuran y buscan vender con ganancia">private equity</abbr> han mostrado interés en DePuy Synthes, según Bloomberg, por lo que otro postor aún podría entrar en la puja. Blackstone y TPG compraron la empresa de diagnóstico Hologic por más de $18.000 millones en 2025, demostrando apetito por activos grandes de medtech.

La reacción del mercado al reportaje fue tibia. Johnson & Johnson cerró el viernes 11 de septiembre en $265.58, con caída de 0.29%, y subió 0.5% en after-hours. Apollo Global Management ganó 0.8% en la sesión del viernes, cerrando en $128.98. Ningún movimiento sugiere que el mercado esté descontando un acuerdo inminente ni que vea la operación como transformacional para ninguna de las dos partes.

Apollo no realizó comentarios formales. Johnson & Johnson tampoco. Las conversaciones continúan, pero sin certeza de cierre. Mientras tanto, J&J sigue incurriendo en costos de separación: $377 millones en la primera mitad de 2026, dinero que ya se gastó preparando la salida de un negocio que aún no tiene comprador confirmado.