¿Cloud al 121% justifica $125B de deuda y flujo negativo?
María González · Empresas y Resultados · 2026-09-11
Oracle batió todas las métricas en Q1 FY2027 con infraestructura cloud creciendo triple dígito y $664 mil millones de backlog, pero la acción opera hoy lejos de los máximos post-earnings. El flujo de caja sigue en rojo por sexto trimestre mientras el capex anualizado ronda los $114 mil millones.
Oracle reportó el jueves 10 de septiembre un Q1 FY2027 que superó todas las expectativas: ganancias ajustadas de $1.92 por acción (10.3% por encima del consenso de $1.74) e ingresos de $19.35 mil millones (+30% interanual). La infraestructura cloud se disparó +121% a $7.4 mil millones y la compañía elevó la guidance fiscal a $90 mil millones de ingresos (+34% de crecimiento). Pero hoy viernes, la acción cotiza en $153.45, en el tercio inferior del rango intradiario de $154.37–$165.99, lejos del salto del 7% que marcó en las operaciones post-cierre de ayer.
Los números que funcionan
Oracle firmó $30 mil millones en nuevos contratos de IA durante el trimestre que terminó el 31 de agosto, sin requerir capex incremental según la compañía. El RPO alcanzó $664 mil millones, por encima del consenso de StreetAccount de $630.6 mil millones, y aproximadamente la mitad de ese backlog se espera que se convierta en ventas en los próximos 36 meses. La CFO Hilary Maxson guió ingresos totales para Q2 FY2027 con crecimiento del 30–34% y cloud del 65–71%, manteniendo la proyección de <abbr title="Gastos de capital, inversiones en infraestructura física">capex</abbr> anual en $90–95 mil millones sin cambios.
La utilización de GPUs alcanzó 97.9% en Q1, una métrica que valida la escasez de capacidad de IA en el mercado. Como ya publicamos, todas las GPUs que vencieron durante el trimestre se renovaron o revendieron con un premium del 20%, la mayoría con cuatro años o más de antigüedad. Oracle entregó 850 megavatios adicionales de capacidad de datacenters durante el periodo, alimentando cargas de trabajo para OpenAI, xAI, Meta, Nvidia y AMD.
La máquina que quema cash
El flujo operativo subió +184% interanual a $23 mil millones, pero las inversiones en infraestructura cloud lo convirtieron en flujo libre negativo de $5 mil millones. El capex del trimestre se disparó a $28.5 mil millones desde $8.5 mil millones hace un año. Si ese ritmo se mantiene, Oracle quemaría cerca de $114 mil millones anualizados, por encima del techo de guidance de $95 mil millones.
- Deuda total: $125 mil millones.
- Emisión de equity: $20 mil millones completados durante el trimestre para financiar expansión.
- Margen operativo no-GAAP: 42%, plano respecto al año anterior gracias a austeridad operativa que compensó presión en márgenes brutos.
Maxson dijo en la sesión informativa que «nada que sepamos hoy nos llevaría a creer que New Mexico o cualquiera de nuestros otros sitios se retrasan respecto a los cronogramas». Pero el mercado no compra el mensaje con la misma convicción que Oracle vende los contratos: la acción arrancó la sesión del viernes en $164.45 y ha cedido terreno desde entonces.
Software legacy en declive silencioso
Mientras la infraestructura cloud crece triple dígito, el segmento de software generó $5.5 mil millones, un decline del 3%. La base de clientes continúa migrando hacia servicios cloud, una transición que presiona los márgenes de corto plazo pero que Oracle compensa con austeridad en otras líneas. El negocio tradicional ya no define a la compañía: Oracle es ahora una apuesta pura en infraestructura de IA, no en licencias de base de datos.
El cálculo del trader
Oracle entregó un beat limpio en earnings, revenue y guidance. El backlog de $664 mil millones es 33% más alto que hace un trimestre y los $30 mil millones en contratos AI firmados en 90 días validan la demanda. Pero el flujo de caja sigue negativo, la deuda sube a $125 mil millones y la compañía tuvo que emitir $20 mil millones en equity para seguir construyendo. La guidance de $8.10 en <abbr title="Ganancias por acción ajustadas, excluyendo partidas no recurrentes">EPS</abbr> no-GAAP para el año fiscal sobre $90 mil millones de ingresos implica un múltiplo de 18.9x sobre precio actual de $153.45, por debajo del sector tech pero con un balance que acumula pasivos a velocidad récord.
La conversión del RPO en ingresos está ocurriendo: +121% en infraestructura cloud lo prueba. La pregunta es si Oracle puede sostener ese crecimiento sin que el capex y la deuda terminen comprimiendo el múltiplo más de lo que ya lo han hecho. La utilización de GPU al 97.9% y el premium del 20% en renovaciones son señales de que el negocio funciona. Falta ver si el mercado premia la ejecución o castiga el apalancamiento. Hoy, con la acción operando en $153.45 tras ceder desde los $164.45 de apertura, la respuesta aún no es clara.