GameStop infla profit récord con gains de eBay mientras el revenue cae 19%
Lucas Montero · Empresas y Resultados · 2026-09-08
Operating income de $160.2M marca máximo histórico para un Q2, pero $238M del net income total vinieron de ganancias no operacionales en la posición eBay. Coleccionables crecen 57% y ya son 45% del negocio.
GameStop reportó hoy operating income de $160.2 millones en el segundo trimestre de 2026, el más alto para un Q2 en toda su historia. Pero la cifra esconde una realidad incómoda: net sales cayeron 19% año contra año a $790.2 millones, y cerca de $238 millones del net income de $298.7 millones vinieron de ganancias no operacionales ligadas a su posición en <abbr title="Empresa de comercio electrónico especializada en subastas y venta de productos usados">eBay</abbr>. El retailer se está convirtiendo en un vehículo de inversión con tiendas físicas de fondo.
La acción cerró el lunes en $19.16 y hoy opera en $18.99 (-0.89%) en sesión que aún no ha cerrado. El mercado no premia el récord, y la razón es clara: el profit explosion no viene del retail sino de una apuesta financiera en eBay que recuerda a estrategias de equity warrant corporativas pero sin el respaldo operativo.
Coleccionables salvan el trimestre con +57% mientras videojuegos colapsan
El pivot estratégico de Ryan Cohen está funcionando, al menos en una dimensión. Coleccionables —trading cards, apparel, toys y pop culture merchandise— generaron $356.3 millones en net sales, un alza de 57% año contra año. La categoría ahora representa 45.1% del revenue total frente al 23.4% del Q2 2025. Es el único segmento que crece.
- Video games: $263.2M vs $494.6M año anterior, caída impulsada por la ausencia de lanzamientos fuertes y el impacto de la falta de Nintendo Switch 2 en el periodo comparable.
- Pre-owned y refurbished: $170.7M vs $250M, comprimido por el cierre de tiendas y la salida de operaciones en Francia.
- Coleccionables: $356.3M (+57%), ahora el motor de crecimiento real del negocio.
Cohen ha argumentado que las 1.600 tiendas físicas en Estados Unidos pueden funcionar como hubs de autenticación para trading cards y coleccionables de alto valor, un diferenciador frente a marketplaces puramente digitales. El problema: ese modelo necesita inversión en infraestructura de autenticación, y GameStop está quemando caja para mantener la posición eBay.
eBay es el activo principal del balance sheet, no el retail
GameStop cerró el trimestre con $5.4 mil millones en cash, equivalentes, marketable securities y digital assets. Suena impresionante hasta que desglosas: $4.9 mil millones —el 90% del total— corresponden a la posición en 43.4 millones de acciones de eBay. El resto del balance sheet retail es caja operativa de apenas $500 millones.
Esa posición en eBay nació de un movimiento audaz en mayo: GameStop hizo una oferta no solicitada de $56 mil millones para comprar eBay a $125 por acción, 50% cash y 50% acciones. La junta de eBay rechazó el deal, pero Cohen no se retiró. Durante Q2, GameStop convirtió su posición derivada en equity directo, consolidando una participación del 5% en eBay que hoy vale más que todo su negocio minorista.
eBay cotiza hoy en $104.73 (+1.28%), dentro del rango de 52 semanas entre $78.03 y $119.31. Si la acción sube a $120, GameStop agrega $600 millones a su balance sheet sin vender una sola tarjeta de Pokemon. Pero si cae por debajo de $90, los márgenes operativos del retail no bastan para sostener la narrativa de crecimiento.
Retiro de deuda consume $358M en cash justo después del trimestre
El 3 de septiembre —cinco días antes del reporte— GameStop completó el canje de $1.4 mil millones en convertible notes, retirando 55.5 millones de acciones y pagando $358.4 millones en efectivo. El movimiento reduce la dilución futura y baja la deuda total a $2.8 mil millones, pero quema liquidez que financiaba la estrategia de posición en eBay.
Ese timing no es casual. Cohen sabe que el mercado castiga deuda alta con revenue en caída, y necesitaba limpiar el balance sheet antes del reporte. Pero el costo es inmediato: esos $358 millones hubieran comprado 3.4 millones de acciones adicionales de eBay al precio actual, reforzando la posición estratégica.
Guidance elevado pero el mercado aún duda del modelo
GameStop elevó su guidance de <abbr title="Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization - Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización">Adjusted EBITDA</abbr> para el año fiscal 2026 a más de $650 millones, desde los $600 millones proyectados en junio. La cifra excluye los gains de eBay y refleja confianza operativa en coleccionables, pero el mercado no la está comprando. La acción baja 11% en lo que va del año, mientras eBay sube 14%.
La paradoja es brutal: GameStop tiene un operating income récord de $160.2M —el más alto para un Q2 desde su IPO en 2002—, pero la narrativa de transformación sigue atada a un activo externo que no controla. Si eBay reporta un mal trimestre, el balance sheet de GameStop se comprime. Si Cohen no logra integrar servicios de autenticación física con eBay, las tiendas siguen siendo un costo sin retorno estratégico.
Ryan Cohen posee 9% de GameStop, no cobra salario ni bonus, y ha apostado su reputación post-Chewy a que puede reinventar el retail de coleccionables con infraestructura física y equity en el marketplace líder. El Q2 demuestra que el pivot a coleccionables funciona en crecimiento de categoría. Lo que no demuestra es que el modelo sea sostenible sin la muleta financiera de eBay.