Ivanhoe pierde 4,35% un día después del beat: 14.000 toneladas sin vender frenan el rally
Carlos Ramírez · Empresas y Resultados · 2026-08-02
La minera reportó $179 millones en EBITDA ajustado y Kipushi rompió su séptimo récord consecutivo de zinc. Pero los inventarios de cobre acumulados en Kamoa-Kakula borraron el rebote post-earnings en una sesión.
Ivanhoe Mines cerró el viernes 31 de julio en CAD $10.11, con una caída de 4,35% que borró el rebote del miércoles anterior. Ese día, tras publicar resultados de Q2 2026, la acción había subido 3,0% hasta $10.91. El mercado respondió primero al beat en ganancias; luego, a las 14.000 toneladas de zinc sin vender que se acumularon en inventarios durante el trimestre.
La minera canadiense reportó $179 millones en EBITDA ajustado y $46 millones en ganancia neta en el segundo trimestre. Los números reflejan una producción sólida en sus dos activos principales en la República Democrática del Congo: Kamoa-Kakula (cobre) y Kipushi (zinc). Pero la ejecución comercial en cobre quedó rezagada, y eso pesa más para los inversores que los récords operativos de zinc.
Kamoa-Kakula produce pero no despacha
El complejo de cobre produjo 64.328 toneladas en Q2 2026, incluyendo 62.072 toneladas de ánodo y 2.256 toneladas de blíster. El guidance anual se ajustó a un rango más estrecho: 290.000 a 310.000 toneladas para 2026, señal de que la compañía ve menos margen de maniobra que antes.
Pero los aproximadamente 40.000 toneladas de inventarios de cobre al cierre del trimestre revelan un desfase entre producción y logística comercial. Ivanhoe atribuye la acumulación a restricciones temporales y anticipa que reducir el stock en aproximadamente 10.000 toneladas durante el segundo semestre liberará capital de trabajo. El mercado quiere ver el dato, no la promesa.
Un catalizador operativo está en marcha: la planta solar de 60 MW con almacenamiento en batería avanza en comisionamiento y se espera que alcance capacidad plena a finales de Q3 2026. La energía renovable reducirá costos en un activo que ya vende ácido sulfúrico como subproducto. Los precios de ácido en contratos de Q3 cotizan por encima de $840 por tonelada, más del 100% arriba del año anterior, lo que mejora los márgenes cuando el commodity se comercializa.
Kipushi rompe récords pero no mueve la acción
La mina de zinc Kipushi entregó su séptimo trimestre récord consecutivo, con 70.177 toneladas producidas en Q2 2026. El costo de ventas fue $1,06 por libra, el C1 cash cost quedó en $0,90/lb y el precio realizado alcanzó $1,58/lb, un salto de 7,5% respecto a Q1. El spread genera márgenes limpios.
En el primer semestre de 2026, Kipushi generó $94 millones en flujo operativo pese a que también acumuló inventarios. La operación está ejecutando a plena capacidad, pero la capitalización de mercado de Ivanhoe sigue anclada al cobre, no al zinc. Los inversores valoran Kamoa-Kakula como el activo insignia; Kipushi aporta caja pero no storytelling de crecimiento.
Catalizadores para el segundo semestre
Ivanhoe mantiene tres catalizadores operativos en el radar de analistas para los próximos meses. El primero es la reducción de inventarios de cobre, que debería traducirse en caja adicional si la logística cumple. El segundo es la puesta a régimen de la planta solar, que reducirá el costo unitario de Kamoa-Kakula en un entorno donde el diésel sigue caro. El tercero es la actualización de recursos de Western Forelands, esperada para septiembre, que podría agregar reservas al complejo de cobre.
- Destocking de cobre: Liberar ~10.000 toneladas de inventario podría mejorar el capital de trabajo en Q3.
- Energía solar: Ramp-up a capacidad total antes de fin de Q3 2026, reducción de costos por diésel.
- Western Forelands: Actualización mayor de recurso programada para septiembre, posible extensión de vida útil de Kamoa-Kakula.
- Ácido sulfúrico: Precios de contrato Q3 >$840/t (+100% YoY) actúan como tailwind en márgenes de cobre.
Platreef consume caja mientras Kipushi la genera
El proyecto de metales del grupo del platino Platreef, en Sudáfrica, avanza hacia la Fase 2 con finalización prevista para finales de 2027. El capex de Q1 2026 fue $67 millones; el guidance anual mantiene $350 a $380 millones para 2026 y $380 a $420 millones para 2027. Esa cifra supera por un amplio margen los $94 millones de flujo operativo que generó Kipushi en todo el primer semestre.
El desfase plantea presión sobre el balance: Kamoa-Kakula debe generar la caja que financie Platreef, pero para eso necesita despachar el cobre que produce. Mientras los inventarios permanezcan sin convertirse en efectivo, la narrativa de crecimiento queda en pausa. El viernes, el mercado eligió vender primero y esperar confirmación después.