¿Por qué Hershey retoma dividendo si el volumen cae 10% tras subir precios?

Lucas Montero · Empresas y Resultados · 2026-09-12

La chocolatera elevó el pago trimestral 6% en febrero tras 20 meses congelado, pero la acción cotiza 27% bajo máximos. El mercado duda que el guidance 2026 se sostenga si el consumidor sigue cediendo.

Hershey (NYSE: HSY) reanudó el crecimiento de su dividendo en febrero de 2026 tras 20 meses congelado, elevándolo 6% a $1.452 por acción. La señal debería ser de confianza, pero el mercado no la compra: la acción cotizaba ayer viernes en $173.32, un 27% por debajo de su máximo de 52 semanas de $239.48 y 15% bajo el target promedio de analistas de $204.78. La desconfianza tiene nombre: elasticidad de precios.

Dividendo vivo tras cinco trimestres en pausa

Entre febrero de 2024 y noviembre de 2025, Hershey mantuvo su dividendo trimestral congelado en $1.37 por acción durante cinco trimestres consecutivos. Fue la primera pausa desde la crisis financiera de 2008-2009. En febrero de este año, la dirección rompió el hielo: subió el pago a $1.452, nivel que ha mantenido en los tres trimestres siguientes. El último pago de $1.45 se realizó el 15 de septiembre. Con un <abbr title="Rendimiento anual del dividendo sobre el precio de la acción">dividend yield</abbr> del 3.06% y 384 pagos consecutivos, Hershey sigue siendo un nombre de renta estable. Pero ese historial ahora carga una advertencia: si los beneficios fallan, el dividendo vuelve a congelarse.

¿Por qué Hershey retoma dividendo si el volumen cae 10% tras subir precios?

2025: cacao récord y aranceles demolieron la ganancia

El congelamiento no fue capricho. El año fiscal 2025 fue catastrófico para Hershey: la ganancia neta se desplomó de $2.22 mil millones en 2024 a $883 millones, una caída del 60%. El <abbr title="Beneficio por acción">EPS</abbr> cayó de $11.22 a $4.46. La causa principal fueron $1.309 mil millones en costos adicionales, impulsados por precios récord del cacao —que tocó $12,931 por tonelada en diciembre de 2024— y por aranceles que añadieron entre $165 y $244 millones según distintas estimaciones. En el cuarto trimestre de 2025, el margen bruto ajustado se contrajo 650 puntos base a 38.3%. La dirección priorizó supervivencia sobre devolución de capital y congeló el dividendo.

Ahora el viento cambió. Los precios del cacao cayeron 74% desde ese pico de diciembre hasta los $5,927 por tonelada actuales (según cierre de septiembre 2026). Los futuros ICE hasta septiembre de 2027 están planos entre $3,200 y $3,600, sin señales de un segundo spike. Ese alivio en commodities es el sustento del guidance 2026.

Guidance optimista: EPS +32% a +35% en 2026

Hershey proyecta un EPS ajustado de $8.20 a $8.52 para el año fiscal 2026, lo que implica un crecimiento de 32.5% a 35% respecto a la base deprimida de 2025. Ese rango está por encima del consenso estimado de $7.15 que manejaban analistas antes de la actualización. En el segundo trimestre de 2026, la firma batió expectativas con un EPS ajustado de $1.90 vs. $1.43 esperado y un revenue de $2.79 mil millones (+6.6%). El margen bruto ajustado se expandió 350 puntos base a 41.6%. Steve Voskuil, <abbr title="Director financiero">CFO</abbr>, señaló que el tercer trimestre mostraría el crecimiento de EPS más fuerte del año conforme los beneficios del pricing superen los costos de commodities año contra año.

¿Por qué Hershey retoma dividendo si el volumen cae 10% tras subir precios?

El problema real: volumen que colapsa cuando el precio sube

Aquí está el riesgo que el mercado descuenta. Hershey subió precios aproximadamente 10% en el segmento de confitería de Norteamérica en el cuarto trimestre de 2025. El resultado: el volumen cayó cerca de 5 puntos porcentuales y los márgenes del segmento se contrajeron 520 puntos base a 29.1%. Pero el segundo trimestre de 2026 mostró un deterioro más agudo: el volumen del negocio core NA Confectionery se desplomó 10%. Esa elasticidad de precios extrema señala que el consumidor estadounidense, apretado por inflación acumulada, está dejando de comprar chocolate cuando el precio sube más allá de cierto umbral.

El guidance 2026 se sostiene sobre la premisa de que esos precios 10% más altos se mantendrán sin que el volumen siga cayendo. Si esa premisa falla —si el consumidor sigue cediendo en los próximos trimestres— el EPS proyectado de $8.20-$8.52 se vuelve inalcanzable. Y con él, la sostenibilidad del dividendo recién reactivado.

Balance sheet apalancado y payout ratio elevado

El balance de Hershey al 30 de junio de 2026 muestra $5.61 mil millones en deuda total contra $791 millones en caja. El <abbr title="Porcentaje del beneficio que se destina a dividendos">payout ratio</abbr> actual ronda el 75%, elevado para una compañía con ese nivel de apalancamiento. Si el EPS de 2026 decepciona, la cobertura del dividendo se aprieta rápido. El congelamiento de 20 meses ya lo demostró: cuando los beneficios caen, la dirección prioriza el balance sheet sobre la devolución a accionistas. El directorio aprobó un nuevo programa de recompra de acciones por $500 millones y ejecutó $370 millones en el segundo trimestre, una asignación de capital agresiva post-crisis que también resta flexibilidad si los resultados fallan.

Hershey cotiza hoy en $173.32, un 15% por debajo del target promedio de analistas de $204.78. Ese gap de $31 representa la duda del mercado: ¿puede la firma sostener precios 10% más altos sin que el volumen siga colapsando? La reanudación del dividendo señala que la dirección cree que sí. Pero el timing —reanudar el crecimiento solo cuando el cacao ya cayó 74%— también muestra que fueron conservadores. Si el Q3 confirma que el volumen sigue cayendo, ese gap de $31 podría ampliarse antes de cerrarse.