Starlink gana $4,42B, la IA de SpaceX pierde $6,4B — y Musk pide $75.000 millones

Lucas Montero · Empresas y Resultados · 2026-04-24

El filing del IPO revela que Starlink duplicó su ganancia operativa mientras xAI quemó $28 millones diarios. Los compradores pagarán por adelantado una transformación en IA sin retorno probado.

SpaceX presentó esta semana el registro del <abbr title="Oferta Pública Inicial, cuando una empresa privada sale a bolsa por primera vez">IPO</abbr> más grande de la historia con una valuación objetivo de $1,75 billones. Pero los números del filing muestran un contraste incómodo: mientras Starlink duplicó su ganancia operativa a $4,42 mil millones en 2025, la división de inteligencia artificial quemó $6,4 mil millones en pérdidas operativas. El 61% del gasto de capital total de la compañía — $20,74 mil millones — se destinó a IA, según documentos revisados por Reuters.

La empresa de Musk generó $18,5 mil millones en ingresos pero perdió casi $5 mil millones en 2025. La cifra refleja el fuerte gasto en infraestructura de IA tras la adquisición de xAI en febrero de 2026: SpaceX financia su apuesta en inteligencia artificial con el flujo de caja de Starlink (su negocio de internet satelital más rentable), mientras que los servicios de lanzamiento operan con márgenes más ajustados que empresas de software como Alphabet o Microsoft.

Los números del filing

Starlink, el negocio de internet satelital, generó ingresos de $8,2 mil millones en 2024, más del doble que en 2023. Esa cifra cubre con holgura las pérdidas de la división espacial, que gasta miles de millones en desarrollar el cohete Starship para llevar satélites de nueva generación. Para 2025, analistas proyectan ingresos de $11,8 mil millones, con márgenes operativos mejorando significativamente respecto a años anteriores.

Del otro lado: xAI, la filial de inteligencia artificial que SpaceX adquirió en febrero con valuación de $250 mil millones, quemó $7,8 mil millones en los primeros nueve meses de 2025. Eso equivale a aproximadamente $29 millones diarios de cash burn, según documentos internos a los que accedió The Information en enero. La división de IA dentro de SpaceX — que incluye el desarrollo de «Orbital AI Data Centers» y la integración de modelos Grok en operaciones de Starlink — reportó una pérdida neta de $1,46 mil millones en el tercer trimestre de 2025.

Starlink gana $4,42B, la IA de SpaceX pierde $6,4B — y Musk pide $75.000 millones

El dilema de valuación

Con $20-24 mil millones proyectados en ingresos para 2026 y valuación de $1,75 billones, SpaceX cotizaría a 87 veces revenue en el extremo bajo. No hay comparable público a esa escala. Alphabet, Microsoft, Meta y Amazon proyectan capex combinado superior a $660 mil millones en IA durante 2026, pero todos tienen márgenes operativos por encima del 25% y flujo de caja libre positivo desde hace años.

SpaceX depende de que Starlink siga creciendo 30% anual o más en suscriptores mientras la monetización de IA se acelera lo suficiente para cerrar la brecha. El filing estima un mercado total direccionable de $28,5 billones, con $26,5 billones vinculados a IA empresarial. Pero esos números son proyecciones; el flujo de caja real está en satélites, no en modelos de lenguaje.

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El riesgo si Starlink madura

Analistas citados por Reuters advierten que el modelo enfrenta presión si el crecimiento de suscriptores se desacelera antes de que la IA genere retorno. La compañía ya compite con constelaciones rivales (Amazon Leo, OneWeb) en mercados selectos y enfrenta restricciones regulatorias en algunos países. Starlink ha crecido a tasas de dos dígitos en 2025, pero SpaceX gasta 61% de su capital en xAI, que acumula pérdidas operativas de $6.4 mil millones anuales. Si el crecimiento se ralentiza, SpaceX tendría que reducir inversión en IA o acceder a mercados de capital.

Mientras tanto, xAI sigue sin demostrar tracción comercial clara. Bloomberg reportó el 22 de abril que algunos ingenieros dentro de SpaceX han sido lentos en adoptar Grok porque «no es tan efectivo como herramientas rivales», y que parte del personal de xAI usa Claude de Anthropic para tareas internas. La compañía negoció una opción de compra de Cursor — una herramienta de codificación asistida por IA — por $60 mil millones, o pagar $10 mil millones si no se concreta la adquisición, lo que algunos leen como plan B si Grok no logra competir en ese segmento.

El IPO apunta a recaudar $75 mil millones en junio, con Bank of America, Goldman Sachs, JPMorgan y Morgan Stanley como suscriptores principales. La pregunta para los compradores institucionales es simple: ¿están pagando por la empresa de satélites y cohetes que es SpaceX hoy, o por el gigante de infraestructura de IA que Musk promete construir sin mostrar aún los números que lo respalden?