Coherent crece 34% y Lumentum 109% pero sus acciones caen

Andrés Valcárcel · Mercados Financieros · 2026-08-13

Ambas reportaron Q4 récord el martes y miércoles, con márgenes en expansión y demanda que supera su capacidad de fab. Las acciones cedieron hasta 4.86% este jueves. La valuación no perdona.

Coherent reportó el miércoles ingresos de $2.05 mil millones en su Q4 del año fiscal 2026, un alza de 34% anual y 13% secuencial, con ganancias por acción de $1.74 que superaron estimados por nueve centavos. Un día antes, Lumentum había reportado su propio Q4 con ingresos de $1.01 mil millones, crecimiento de 109% interanual y EPS de $3.23 que batieron proyecciones en 9.5%. Este jueves, Coherent cerró en $355.64 (-4.86%) y Lumentum en $932.47 (-2.14%). Los fundamentales siguen intactos; las valuaciones, no.

Márgenes récord antes de lo esperado

El dato que la gerencia de Lumentum no esperaba hasta alcanzar una tasa trimestral de $2 mil millones llegó un trimestre antes: margen bruto no-GAAP de 50.4%, una expansión de 250 puntos base secuencial. La firma alcanzó ese nivel de rentabilidad con apenas la mitad de los ingresos previstos. Michael Hurlston, CEO de Lumentum, declaró en la llamada de resultados que la compañía está "positioned at the heart of a secular industry shift" donde los arquitectos de datacenters recurren a enlaces ópticos como medio primario de conectividad conforme aumentan las cargas de trabajo de IA.

Coherent, por su parte, cerró el año fiscal 2026 con ingresos récord de $7.12 mil millones (+22.5%), margen bruto expandido más de 150 puntos base y margen operativo que sumó 300 puntos base. Las EPS no-GAAP crecieron 59%. Jim Anderson, CEO de Coherent, destacó en la llamada el partnership con NVIDIA como "major strategic win" y subrayó que la firma opera "world's first volume production 6-inch indium phosphide fab" en Sherman, Texas, clave para la fotónica de silicio que alimenta los switches Spectrum-X de NVIDIA.

Coherent crece 34% y Lumentum 109% pero sus acciones caen

Supply constraint como cuello de botella real

Coherent enfrenta el mismo problema de capacidad en su fab de indium phosphide. La demanda está; la capacidad para entregarla, no. Ambas firmas están undershipping el mercado real, lo que convierte el crecimiento reportado en un piso, no en un techo. Esa brecha entre demanda y capacidad es la que NVIDIA intentó cerrar en marzo de 2026 con acuerdos de $2 mil millones a cada empresa, más compromisos de compra multimillonarios y derechos de acceso a capacidad para avanzar en R&D y manufactura de óptica de silicio.

De cobre a luz: el cambio estructural

El cobre tradicional enfrenta límites estructurales de eficiencia de potencia y alcance en clusters de IA. CPO reduce el consumo de potencia en interconexiones más de diez veces frente a cobre, según datos de la industria. Ese salto no es incremental; es arquitectónico. Jensen Huang, CEO de NVIDIA, resumió la apuesta: "With Coherent, NVIDIA is pioneering next-generation silicon photonics to enable AI infrastructure at unprecedented scale, speed and energy efficiency."

La trampa de la valuación

Lumentum acumula una carrera de +900% en un año y cotiza a un P/E forward de 43. Coherent opera en $355.64, lejos de su máximo de 52 semanas en $440 pero con un múltiplo que dejó poco margen para errores de ejecución. La caída del miércoles en after-hours (aproximadamente 4% tras el reporte de Coherent) y el retroceso de este jueves (-4.86% en Coherent, -2.14% en Lumentum) reflejan que el mercado ya descontó el crecimiento actual y ahora exige prueba de que ese ritmo es sostenible.

El múltiplo de Lumentum en EBITDA/revenue es elevado, según fuentes de la industria. Un earnings beat no basta cuando la valuación implícita ya descuenta dos años de ejecución perfecta. La guía de $400M+ en OCS y el ramp de CPO en los próximos dos trimestres serán el test de realidad. Hurlston, cuando se le preguntó sobre el tracking de la guía de OCS, respondió: "We're definitely tracking to the $400 million, but I would not say tracking ahead… plus or minus where I would have expected to be for the guide."

Los próximos trimestres dirán si el supply constraint es temporal o estructural, y si los márgenes de Lumentum se sostienen cuando la firma doble su tasa trimestral. Coherent, con su fab de indium phosphide en Texas, tiene la ventaja de control vertical; Lumentum, la de márgenes que ya prueban la tesis de rentabilidad. Ambas tienen los fundamentales; ninguna tiene margen de error en la ejecución con estas valuaciones.