¿Por qué Cohen recorta Broadcom si crece 143% y amplía Oracle con flujo de caja negativo?

Andrés Valcárcel · Mercados Financieros · 2026-08-26

Point72 vendió 55% de su posición en el chip que más crece en IA mientras triplicó su apuesta por la nube que gasta $55.700 millones al año en infraestructura. El 13F de Q2 revela una tesis: Cohen prefiere contratos garantizados a márgenes de venta.

Steve Cohen recortó su posición en Broadcom en 55% mientras amplió Oracle en 188% durante el segundo trimestre de 2026, según el 13F presentado por Point72. El fundador del fondo multi-estrategia vendió 1,24 millones de acciones del fabricante de semiconductores que reportó el mayor crecimiento en IA del sector este año, para comprar 2,23 millones de acciones adicionales de la empresa de nube que registra déficit de flujo de caja libre de $23.700 millones.

La decisión plantea la pregunta que define esta fase del ciclo: ¿Quién monetiza mejor la inteligencia artificial? ¿El que fabrica los chips o el que los compra para venderlos como servicio con contratos ya firmados?

Los números del movimiento

Point72 cerró el trimestre con una posición en Oracle valorada en $499 millones tras la ampliación, que a precios del cierre de martes 25 de agosto equivale a aproximadamente $485 millones. Oracle cerró martes en $142.45 y cotiza hoy miércoles alrededor de $143-145. Broadcom cerró martes en $358.76.

El portfolio de Point72 alcanza $88.130 millones distribuidos en 3.859 posiciones, con una tasa de rotación del 27%, según datos de GuruFocus. Cohen no es un inversor pasivo: cuando recorta a la mitad una posición mientras triplica otra simultáneamente, la señal no es rebalanceo técnico sino cambio de tesis.

Lo que Oracle tiene y Broadcom no puede ofrecer

Oracle cerró su año fiscal 2026 con RPO de $638.000 millones, un salto del 363% interanual. Esa cifra representa ingresos contractuales no reconocidos: trabajo ya comprometido para años. La CFO Hilary Maxson desglosó el calendario de conversión durante la última llamada de resultados.

Esa visibilidad contractual es el activo que Cohen está comprando. Broadcom vende chips a quien los pida; Oracle opera la infraestructura final que convierte esa compra en servicio rentable. Diferencia de modelo: margen de fabricación contra margen de operación con cliente cautivo.

El precio de esa visibilidad

Oracle gastó $55.700 millones en capex durante el año fiscal 2026, más de 2,6 veces el monto del año anterior. Ese desembolso generó un déficit de flujo de caja libre de $23.700 millones. Para el año fiscal 2027, la compañía proyecta ~$70.000 millones en gasto neto de proyecto, con capex bruto entre $90.000 y $95.000 millones antes de restar $20.000-$25.000 millones en prepagos de clientes.

La empresa planea cubrir ese déficit con ~$40.000 millones en nueva deuda y capital en FY2027. La acción ha caído aproximadamente 39% en los últimos 12 meses, presionada por la pregunta de si el capex requerido para cumplir esos contratos destruirá valor antes de que comience el reconocimiento masivo de ingresos.

Broadcom crece pero no ofrece el mismo respaldo contractual

Broadcom reportó ingresos de $22.200 millones en el año fiscal 2026, creciendo 48% interanual. Las ventas de semiconductores de IA alcanzaron $10.800 millones, un alza del 143%. La guía de Q3 marca $29.400 millones en ingresos, subiendo 84% interanual. Los números son excelentes.

Pero Broadcom cotiza con un múltiplo P/E de 59,72, reflejo de un ciclo de chips que enfrenta presión valorativa ante la pregunta de quién monetiza realmente el buildout de IA a largo plazo. Cohen no discute la calidad del negocio ni la ejecución. Recorta porque el semiconductor, por definición, no tiene visibilidad contractual comparable a la de un proveedor de infraestructura final.

Broadcom fabrica y vende. Oracle compra esos chips, los integra en centros de datos y los opera bajo contratos plurianuales con hiperscalers y gobiernos. La diferencia entre ambos modelos es la misma que separa a un proveedor de acero de un constructor de rascacielos: ambos ganan, pero el segundo captura más valor si el ciclo se extiende.

La rotación más amplia

Cohen no está solo. Los hiperscalers cotizaban a mediados de 2026 con valuaciones modestas pese al sólido crecimiento en cloud y resultados acelerados, posicionándose para una outperformance impulsada por rotación desde semiconductores. Los inversores institucionales han comenzado a reconocer el desajuste valorativo: empresas con RPO masivo y flujo de caja futuro garantizado cotizan más baratas que fabricantes de chips con múltiplos elevados y sin esa misma visibilidad.

El movimiento de Point72 refuerza esa lectura. Oracle no discute si tiene demanda, sino si el capex requerido para cumplir esos $638.000 millones en contratos destruirá valor antes de que la conversión en efectivo comience a escala. Cohen, con AUM de $45.7 billones en 2026, ha respondido comprando tres veces más cuando el consenso aún castiga la acción por gastar demasiado.

La apuesta no es sobre resultados trimestrales. Es sobre quién captura más valor cuando el buildout de IA pase de la fase de construcción a la de operación comercial masiva. Broadcom seguirá vendiendo chips; Oracle convertirá esos chips en ingresos recurrentes con clientes que ya firmaron por años.