Siete casas de bolsa esperan 8.000 en el S&P mientras brecha de caja marca $430 mil millones
Lucas Montero · Mercados Financieros · 2026-08-10
JPMorgan elevó su target a 8.000 puntos por segunda vez en dos meses, sumándose al consenso de Wall Street. Pero la brecha entre ingreso neto y flujo libre de caja de los hiperscalers pasó de cero a $430 mil millones en 20 meses.
JPMorgan elevó este lunes su target de fin de año para el S&P 500 a 8.000 puntos desde 7.800, la segunda revisión al alza en dos meses. El nuevo objetivo implica 3,1% de subida desde el cierre del viernes en 7.757,64. Con este movimiento, al menos siete casas de bolsa —incluida Goldman Sachs desde mayo— ya comparten la misma cifra como referencia para cierre de 2026.
La razón del banco: ganancias corporativas sólidas en Q2 y evidencia creciente de que el capex en inteligencia artificial de los grandes hiperscalers está comenzando a generar ingresos reconocibles. Dubravko Lakos-Bujas, estratega líder de mercados globales en JPMorgan, dijo que el panorama de ganancias «sigue siendo sólido y ampliamente diversificado en múltiples sectores».
EPS revisado 4% al alza y 85% de beats en Q2
JPMorgan revisó sus proyecciones de EPS del S&P 500 a $365 para 2026 y $420 para 2027, frente a estimaciones previas de $350 y $390 respectivamente. Con el 87% del índice ya reportado, 85,1% de las empresas superaron expectativas de analistas, muy por encima del promedio histórico del 68% desde 1994.
El argumento de fondo es que los pedidos elevados de infraestructura cloud —impulsados por demanda de cargas de trabajo de IA— están comenzando a convertirse en ingresos reconocidos. Según JPMorgan, «a medida que los pedidos elevados se conviertan en ingresos reconocidos, el crecimiento en cloud debe mantenerse bien respaldado, ayudando a validar el capex en IA creciente».
Capex de $775 mil millones contra flujo de caja de $169 mil millones
Aquí aparece la tensión que el propio JPMorgan documenta pero no resuelve en su argumento de 8.000 puntos. Los cinco mayores operadores —Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta y Oracle— guiaron para 2026 un capex combinado entre $660 y $690 mil millones, aproximadamente tres veces los $241 mil millones desplegados en 2024. De ese total, cerca del 75% está destinado específicamente a infraestructura de IA.
El problema está en el otro lado del balance. El ingreso neto de 12 meses de los hiperscalers asciende a $599 mil millones, pero su flujo libre de caja apenas alcanza $169 mil millones. La brecha de $430 mil millones contrasta con métricas aproximadamente equilibradas a finales de 2023, cuando ambas cifras estaban alineadas.
- Amazon: cotiza en $274,48 tras cerrar el viernes con +0,82%. Rango de 52 semanas entre $196 y $287,20.
- Alphabet (GOOG): opera en $353,47 este lunes, cediendo 0,88% respecto al cierre del viernes.
- Microsoft, Meta y Oracle: analistas de JPMorgan proyectan flujo de caja libre negativo para Meta y Oracle durante 2026–2027, mientras que Microsoft mantendría flujo de caja libre positivo.
Lakos-Bujas y su equipo argumentan que esa brecha es transitoria: la monetización debe acelerarse conforme la demanda de cloud se traduzca en facturación, lo que «aliviaría aún más las preocupaciones sobre ROIC». Pero por ahora, los números muestran que la validación del capex en IA sigue siendo más una promesa que un hecho consolidado en flujos.
Múltiplos sin cambio pese a tasas altas y riesgos geopolíticos
A pesar del sólido panorama de ganancias y la revisión al alza del EPS, JPMorgan mantuvo su múltiplo de valuación forward sin cambios en aproximadamente 20 veces. La justificación: tasas de interés más altas, riesgos geopolíticos persistentes y un volumen elevado de emisiones de acciones y deuda que limitan la expansión de múltiplos.
La trayectoria de targets de JPMorgan en 2026 muestra aceleración: de 7.600 en abril —cuando citó primeros signos de impulso en ganancias— a 7.800 el 24 de junio —cuando Lakos-Bujas habló de un escenario «Blue Sky» conforme la tensión EE.UU.-Irán se encaminaba a resolución— hasta 8.000 este lunes, con Q2 prácticamente cerrado.
Goldman Sachs llegó a 8.000 en mayo. Deutsche Bank y al menos cinco firmas adicionales comparten el mismo nivel. Según datos de mercados de predicción como Kalshi, los participantes asignan una probabilidad del 72,8% a que el S&P 500 alcance 8.000 puntos o más antes de cierre de 2026.