Bono japonés alcanza 3% por primera vez en 30 años

Andrés Valcárcel · Política Monetaria · 2026-09-01

El rendimiento del JGB a 10 años tocó ese nivel este martes, máximo desde 1996. El mercado asigna 74% de probabilidad a una nueva alza del BOJ en la reunión de septiembre mientras el yen sigue débil.

El rendimiento del bono japonés a 10 años tocó 3% este martes 1 de septiembre, el nivel más alto desde 1996. Hace doce meses cotizaba en 1.5%; en los últimos treinta años no había marcado ese registro. La subida refleja que el mercado está descontando más alzas de tipos del Banco de Japón mientras el gobierno Takaichi impulsa gasto fiscal récord.

El JGB a 10 años escaló de forma acelerada en las últimas semanas. La presión viene de tres frentes: inflación persistente que mantiene al PPI en niveles elevados, un yen débil que encarece importaciones de energía ante el conflicto EE.UU.-Irán, y expectativas crecientes de que el BOJ subirá tasas en la reunión del 17-18 de septiembre.

El mercado ya descuenta la siguiente subida

Los traders asignan 74% de probabilidad a un alza de 25 puntos básicos en la próxima reunión de política monetaria, según datos de rateprobability.com actualizados este martes. El rango de estimaciones varía entre fuentes (57% en futuros TONA, 80% en OIS), pero la dirección es clara: el BOJ tiene margen estrecho para mantener tipos sin mover.

El Vice Gobernador Ryozo Himino confirmó el jueves 27 de agosto que el banco central considerará una alza «en cada reunión de política monetaria, incluyendo la próxima» en septiembre. La frase no deja espacio a forward guidance: cada decisión está sobre la mesa, cada vez.

El yen cotiza hoy en 159.75 por dólar, aún débil pese a la intervención conjunta Japón-EE.UU. ejecutada en julio (como publicamos en agosto, la divisa recuperó menos de la mitad de sus ganancias post-intervención). La diferencia de tasas con Estados Unidos sigue siendo el ancla que arrastra al yen: mientras el BOJ está en 1%, la Fed opera en torno al 3.75% y el mercado asigna 56% de probabilidad a una subida adicional en septiembre.

Colisión fiscal-monetaria en marcha

El gobierno Takaichi está empujando en dirección opuesta. Los pedidos presupuestarios de ministerios para el año fiscal 2027 suman aproximadamente 140 billones de yenes, un récord frente a los 122.3 billones del presupuesto inicial 2026. Expansión fiscal mientras el BOJ necesita apretar: la combinación clásica que dispara yields. Los inversores leen gasto público elevado como más emisión de deuda; el rendimiento sube para compensar mayor oferta y riesgo inflacionario.

La escalada de costos de financiamiento tiene implicaciones más allá de Japón. Inversores japoneses, históricamente grandes compradores de bonos estadounidenses, podrían repatriar fondos si el diferencial de rendimiento se estrecha o si la divisa local se fortalece tras alzas del BOJ. Un retiro sostenido de capital japonés desde Treasuries añadiría presión alcista a los yields de EE.UU., justo cuando la Fed evalúa su propio ciclo de alzas.

El Nikkei 225 cerró este martes en 66.256 puntos, prácticamente plano (-0.16%), sin reaccionar de forma dramática al movimiento en bonos. El DXJ (ETF de acciones japonesas con hedge de divisa) cotiza en Nueva York en 179.48 dólares (-0.34%), dentro del rango de las últimas semanas. La reacción contenida del equity sugiere que el mercado ya había descontado parte del ajuste en yields; la sorpresa vendría si el BOJ NO sube en septiembre.

La prueba definitiva llega en 16 días. Si el BOJ mantiene tipos contra expectativas del mercado, el yen podría ceder terreno adicional y forzar una nueva intervención; si sube 25 puntos básicos como descuenta el consenso, el foco pasará a la velocidad del ciclo: ¿una alza trimestral o dos seguidas antes de fin de año? El FXY (ETF inverso del yen) subió 0.24% este martes, reflejando apuestas a debilidad sostenida de la divisa pese a la narrativa hawkish del BOJ.