Zscaler se desploma 31% en un día por sus previsiones para 2027
Lucas Montero · Empresas y Resultados · 2026-05-27
Beat de 6.9% en EPS, ingresos arriba del consenso. Pero guidance de 16% para 2027 hundió la acción de $189 a $127 en 24 horas. El mercado vende desaceleración, no performance.
Zscaler (NASDAQ:ZS) se desplomó 31% este miércoles 27 de mayo tras publicar un guidance de crecimiento que el mercado no perdonó. La firma de ciberseguridad en la nube proyectó crecimiento de ingresos y <abbr title="Annual Recurring Revenue, ingresos anuales recurrentes que miden la previsibilidad del negocio">ARR</abbr> de 16% a 17% para el año fiscal 2027, muy por debajo de las expectativas de Wall Street de aproximadamente 19% a 20%. El precio pasó de $189.14 al cierre del martes a $127.03 en la sesión del miércoles.
El dato clave: Zscaler superó las expectativas del tercer trimestre. <abbr title="Earnings Per Share, beneficio por acción ajustado por elementos no recurrentes">EPS ajustado</abbr> de $1.08 frente a $1.01 esperado (+6.9%), ingresos de $850.5 millones contra $835.5 millones del consenso. Pero el mercado dejó claro que los números actuales no importan cuando la trayectoria futura se debilita.
El beat del Q3 que nadie celebró
Los números del tercer trimestre del año fiscal 2026 (finalizado el 30 de abril) fueron técnicamente sólidos. Los ingresos crecieron 25.4% interanual; el ARR alcanzó $3.525 mil millones, también con crecimiento anual de aproximadamente 25%. La compañía estableció un récord en deals de más de $1 millón de valor contractual anual en un solo trimestre. El margen operativo no-GAAP tocó máximo histórico de 23%.
Zscaler cuenta ahora con 748 clientes que generan más de $1 millón en ARR (crecimiento de 18% interanual) y 4,000 clientes por encima de $100,000 en ARR (subida de 19%). Pero estos datos quedaron sepultados por la guidance.
El problema es 2027, no 2026
Para el cuarto trimestre del año fiscal 2026, Zscaler proyectó ingresos de $875 a $878 millones, ligeramente por debajo del consenso de $879 millones. Ese miss menor no explica la magnitud de la caída. Lo que hundió la acción fue el outlook preliminar para el año fiscal 2027: crecimiento de 16.5% en ingresos y ARR.
Traducción práctica: Zscaler espera añadir $618 millones de net new ARR en 2027, comparado con $734 millones en 2026. Es una caída proyectada de $116 millones, o 15.8% menos de crecimiento neto. Para una compañía de software valorada por su capacidad de expansión recurrente, esa desaceleración es un problema estructural, no coyuntural.
- Q3 FY2026: Beat de $1.08 en EPS ajustado vs. $1.01 esperado; ingresos de $850.5M vs. $835.5M del consenso
- Guidance Q4 FY2026: $875-878M en ingresos (ligeramente por debajo de $879M esperados); EPS de $1.08-$1.09
- Guidance FY2027: Crecimiento de 16% a 17% en ingresos y ARR, por debajo del 19-20% que esperaba Wall Street
- Net new ARR proyectado FY2027: $618M, una caída de $116M respecto a los $734M de FY2026
CapEx de AI y rotación de ventas presionan márgenes
La guidance de margen de flujo de caja libre cayó de expectativas previas de 26.5%-27% a 22.8%-23.3%, una rebaja de 2.7 a 4.2 puntos porcentuales. Management citó directamente mayor CapEx: un entorno de suministro apretado para memoria, almacenamiento y procesadores conforme Zscaler acelera despliegues globales de centros de datos orientados a cargas de trabajo de inteligencia artificial.
La firma está asegurando capacidad temprano, lo que presiona márgenes y absorbe efectivo. RBC Capital atribuyó parte del outlook conservador a las salidas recientes de dos ejecutivos de ventas, que podrían causar disrupción en la estrategia de go-to-market. El CEO Jay Chaudhry defendió la trayectoria a largo plazo, subrayando que la suite AI Protect de la compañía superó $100 millones en bookings.
Pero el mercado no compró la narrativa. Quien opera software sabe que rotación en ventas + CapEx elevado + guidance débil = presión sostenida en valuación.
Red Canary diluye el crecimiento orgánico
Otro matiz que pasó desapercibido en los titulares: la adquisición de Red Canary contribuyó $127 millones en ARR al trimestre. Excluyendo esa adquisición, el ARR de Zscaler creció 21% interanual, no el 25% reportado. El net new ARR orgánico creció solo 14%. Management espera que el crecimiento de net new ARR de Red Canary se atrase respecto a la base más amplia conforme avanza la integración en el año fiscal 2027.
Para el año fiscal 2026, se espera que Red Canary contribuya aproximadamente $137 millones de ARR. El deal fue estratégico, pero diluye las métricas de crecimiento orgánico — algo que los inversores institucionales observan de cerca al valorar la capacidad de expansión interna.
Analistas bajan targets pero mantienen optimismo cauto
Las degradaciones llegaron rápido. Evercore ISI bajó la recomendación a In Line desde Outperform, con precio objetivo de $155 (desde $225). Mizuho redujo el target a $185 desde $210, manteniendo Outperform. RBC Capital bajó a $200 desde $205, también manteniendo Outperform. Morgan Stanley ajustó a $145, manteniendo Equalweight, citando preocupaciones de competencia aumentada en el mercado <abbr title="Secure Access Service Edge, arquitectura que combina funciones de red y seguridad en la nube">SASE</abbr>.
JPMorgan redujo su precio objetivo a $205, manteniendo Overweight, por preocupaciones sobre el outlook de 2027. Bernstein SocGen, reconociendo el beat de $15.5 millones sobre el punto medio de la guidance, redujo el target a $224 pero manteniendo Outperform. Jim Cramer, en CNBC, advirtió de una «ralentización de ventas» anticipada para Zscaler tras el guidance blando.
La mayoría de casas mantiene recomendaciones positivas, pero los recortes de precio objetivo oscilan entre 15% y 31%. El consenso implícito: los fundamentales a largo plazo son sólidos, pero la desaceleración a corto plazo es real y el múltiplo no la justificaba.
La pieza encaja en un patrón más amplio que hemos documentado en Applied Materials, Meta y Nvidia: cuando la guidance decepciona, el beat trimestral deja de importar. El precio descuenta crecimiento futuro, no performance pasado. Y cuando ese crecimiento se ralentiza más de lo esperado, la venta es brutal. Zscaler lo acaba de confirmar con $62.11 perdidos por acción en un solo día.