Nike: sin el reembolso de aranceles, su ganancia real cae 72%
Carlos Ramírez · Empresas y Resultados · 2026-09-21
El EPS de $0.72 del cuarto trimestre esconde que $0.52 vinieron de un golpe contable único. Sin el reembolso de aranceles, la ganancia por acción fue de $0.20 y el margen bruto cayó 190 puntos básicos.
Nike reportó un <abbr title="Earnings Per Share, ganancia por acción">EPS</abbr> de $0.72 para el cuarto trimestre del año fiscal 2026, cerrado el 31 de mayo. Pero $0.52 de esa cifra correspondieron a un reembolso de aranceles no recurrente. Restando ese beneficio extraordinario, la ganancia operativa real fue de $0.20 por acción, un 72% menos de lo reportado. Hoy, 21 de septiembre, la compañía sale del índice S&P 100 tras 18 años como miembro, después de que su capitalización de mercado cayera 78% desde el pico de noviembre de 2021.
Un fallo judicial de $986 millones que rescató el trimestre
El 20 de febrero de 2026, la Corte Suprema de Estados Unidos falló que los aranceles impuestos bajo la <abbr title="International Emergency Economic Powers Act, Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional">IEEPA</abbr> no estaban autorizados. Nike reconoció entonces un beneficio de $986 millones en costo de ventas por la recuperación de aranceles pagados previamente. Ese reembolso aumentó el margen bruto aproximadamente 900 puntos básicos en el cuarto trimestre fiscal, hasta alcanzar el 49,2%.
Al cierre del trimestre, Nike había cobrado en efectivo solo unos $302 millones de los $986 millones reconocidos. El resto quedó como cuentas por cobrar. Posteriormente al 31 de mayo, la compañía cobró sustancialmente todo el saldo pendiente, según indicó en su presentación del 10-K ante la SEC.
El flujo de caja confirma la debilidad operativa
Para el año fiscal completo terminado el 31 de mayo de 2026, Nike reportó ingresos de $46.400 millones, planos en base reportada y con una caída del 2% en base de divisa neutral. El ingreso neto llegó a $3.100 millones, bajando 3% respecto al año anterior, con un <abbr title="Earnings Per Share, ganancia por acción">EPS</abbr> diluido de $2.10.
Pero el <abbr title="Free Cash Flow, flujo de caja libre después de inversiones de capital">free cash flow</abbr> sumado a los cuatro trimestres de fiscal 2026 totalizó $2.180 millones, cayendo desde $3.270 millones en fiscal 2025. Una caída de aproximadamente un tercio, incluso contando el efectivo del reembolso de aranceles que Nike sí cobró durante el ejercicio.
- Ingresos: $46.400M, planos reportados y -2% en divisa neutral.
- Ingreso neto: $3.100M (-3% interanual).
- Free cash flow: $2.180M vs $3.270M en fiscal 2025 (-33%).
- Greater China: revenue cayó 12% en el cuarto trimestre.
Matt Friend, CFO de Nike, indicó durante la llamada de ganancias que «los aranceles siguen siendo un obstáculo de costo dinámico que esperamos continúe en el futuro». Elliott Hill, presidente y CEO, declaró: «Continuamos enfrentando vientos en contra en la línea superior». Ninguno de los dos ofreció guías de cuándo el <abbr title="Free Cash Flow, flujo de caja libre">FCF</abbr> podría recuperar los niveles de fiscal 2025 sin depender de beneficios extraordinarios.
Wall Street no compra la narrativa de recuperación
El porcentaje de analistas que califican a Nike como compra u outperform cayó de 62% de la cobertura en noviembre de 2025 a solo 24% al 18 de septiembre de 2026. Hoy la compañía tiene un consenso de calificación de Hold con base en 8 calificaciones de compra, 16 de hold y 4 de venta.
La acción cerró el viernes 18 de septiembre en $35.51, cayendo 2,34% en esa sesión. Este lunes 21 de septiembre, en el día de su salida oficial del S&P 100, Nike cotizaba a $36.179, subiendo 1,88% en la sesión. El rango de las últimas 52 semanas va de $35.51 a $72.96. Desde el máximo histórico de $163.63 alcanzado en noviembre de 2021, la acción acumula una caída del 78%.
El <abbr title="Price to Earnings ratio, relación precio-ganancias">múltiplo</abbr> sugiere que el mercado ya descontó el deterioro estructural: China en caída libre, competencia creciente y un modelo de distribución que la compañía está reconstruyendo bajo el liderazgo de Elliott Hill. El precio promedio objetivo de los analistas implica un alza del 36% desde los $35.51 del cierre del 18 de septiembre, pero ningún analista ha subido su calificación tras los resultados del cuarto trimestre.
Qué seguir para validar si hay turnaround real
Para un trader o inversor que evalúa si la caída de 78% desde máximos marca un piso o solo una etapa de un deterioro mayor, la cifra que importa no es el <abbr title="Earnings Per Share, ganancia por acción">EPS</abbr> reportado: es el <abbr title="Free Cash Flow, flujo de caja libre">free cash flow</abbr> sin beneficios extraordinarios. Nike generó $2.180 millones en fiscal 2026, un tercio menos que el año anterior. Si ese número sigue cayendo en fiscal 2027, el múltiplo de 20,78x puede no ser un piso sino una trampa de valor.
El CFO Matt Friend ya advirtió que los aranceles seguirán siendo un obstáculo de costos en el futuro, lo que presionará márgenes. Greater China, que cayó 12% en el cuarto trimestre, tampoco muestra señales de estabilización. La pregunta operativa es si Nike puede volver a generar $3.000 millones anuales de <abbr title="Free Cash Flow, flujo de caja libre">FCF</abbr> sin reembolsos de una sola vez ni recortes de <abbr title="Capital Expenditures, inversión en activos de capital">capex</abbr> que comprometan su capacidad de innovación. Hasta ahora, los números dicen que no.