Riot Platforms cae un 3,97% tras confirmar a Anthropic como inquilino
Patricia López · Empresas y Resultados ·
La minera reveló en su 10-Q que Anthropic es el inquilino de Corsicana por 15 años. La acción subió el lunes con el anuncio genérico y cayó hoy tras la confirmación oficial.
Riot Platforms confirmó el miércoles 4 de noviembre en su presentación 10-Q ante la <abbr title="Comisión de Valores de Estados Unidos">SEC</abbr> que Anthropic es el inquilino del arrendamiento de su campus Corsicana, valorado en $28 mil millones a 15 años. La acción cerró ese día en $15.37, subiendo 9,63%. Hoy jueves cerró en $14.76, una caída del 3,97%. El mercado compró el rumor y vendió la confirmación.
El contrato cubre la totalidad del campus Corsicana, 910 megavatios de capacidad de computación, con una renta anual promedio de $1.8 mil millones que incluye escaladas del 3% anual. La base de renta arranca en $130 por kilovatio al mes. Si Anthropic ejercita las dos opciones de extensión de cinco años cada una, el valor total del contrato escala a $54 mil millones.
El tercer contrato y el mayor: 910 MW dedicados a IA
Corsicana es el tercer arrendamiento de Riot. Como ya publicamos, en agosto cerró un acuerdo de $9.1 mil millones a 20 años en su campus Rockdale, también con Anthropic, por 191 MW. Un contrato separado con AMD aporta otros 50 MW. En total, Riot tiene contratados 1.151 MW, el 96% de ellos con el laboratorio de IA.
El arrendamiento de Corsicana se firmó el 28 de octubre y se volvió efectivo el 4 de noviembre tras la aprobación de la junta directiva de Riot y la validación técnica de terceros. La estructura es un triple-net powered land lease: Riot suministra tierra, infraestructura eléctrica y sitios preparados; Anthropic instala, posee y opera los módulos de computación.
Riesgo: $5.500M de capex y una cláusula del 12% si falla el financiamiento
El despliegue de Corsicana requiere un <abbr title="Gasto de capital">capex</abbr> total estimado de $5.5 mil millones. De esa cifra, $1.8 mil millones corresponden a obra civil y mejoras eléctricas. Riot debe reembolsar a Anthropic hasta $4 millones por megavatio de capacidad IT instalada.
Si Riot no obtiene financiamiento en términos de mercado aceptables, los costos se amortizarán como créditos de renta con un interés del 12% anual a lo largo del plazo inicial de 15 años. Esa cláusula convierte el riesgo de construcción en un pasivo con tasa fija elevada. La compañía no ha especificado cuánto financiamiento ya tiene asegurado ni en qué condiciones.
| Fase | Capacidad | Inicio primer bloque | Despliegue completo |
|---|---|---|---|
| Fase 1 (bloques 1-16) | 400 MW | 28 jun 2027 | 11 sept 2027 |
| Fase 2 (bloques 17-24) | 200 MW | 24 dic 2027 | 28 ene 2028 |
| Fase 3 (restantes) | 310 MW | Por confirmar | Por confirmar |
La primera entrega de capacidad está programada para junio de 2027, dentro de siete meses. La fase 1 completa debería estar lista en septiembre de 2027. La fase 2 cierra en enero de 2028. Anthropic comenzará a pagar renta solo cuando cada bloque esté operativo; hasta entonces, Riot asume el riesgo de retrasos.
Anthropic controla los cortes voluntarios de energía
El contrato incluye una cláusula que obliga a Riot a solicitar consentimiento de Anthropic antes de realizar cortes voluntarios de energía en la carga arrendada. Los cortes obligatorios ordenados por el operador de la red eléctrica están exentos. En la práctica, Riot pierde la flexibilidad operativa que tenía como minero de Bitcoin, cuando podía apagar cargas para vender electricidad al mercado spot en momentos de alta demanda.
Como publicamos en agosto, Wall Street ya no valúa a Riot por su inventario de Bitcoin en balance, sino como operador de infraestructura energética con ingresos contractuales predecibles. El modelo de negocio cambió. La volatilidad del precio de Bitcoin —hoy en $75.735, con caída del 5,84%— ya no es el principal driver de valoración.
Analistas mantienen calificaciones de compra pese a la caída de hoy
22 analistas cubren Riot: 21 tienen calificación de compra o fuerte compra, 1 mantiene hold y 0 venta. El precio objetivo mediano a 12 meses es $28.25, lo que implica un +91,3% desde el cierre de hoy. El rango de objetivos va de $13.00 a $42.00.
El volumen de operaciones del lunes fue de 83.5 millones de acciones, más del doble del promedio diario. Hoy el volumen no ha sido reportado en el cierre, pero la caída del 3,97% sugiere toma de ganancias tras la confirmación oficial del inquilino. La identidad de Anthropic ya había sido filtrada por Bloomberg en agosto, pero hasta el 10-Q del lunes no había confirmación regulatoria.
De minero volátil a utilidad pasiva de IA
Jason Les, CEO de Riot, calificó el anuncio como «el mayor arrendamiento en la historia de Riot». La frase es correcta en términos de valor contractual. Pero también marca el cierre definitivo de la primera etapa de la compañía. Riot ya no es una minera de Bitcoin que alquila infraestructura como negocio secundario. Es un operador de infraestructura energética que ocasionalmente mina Bitcoin con lo que le sobra.
El margen operativo neto proyectado del contrato de Corsicana es del ~99%, equivalente a $1.8 mil millones de <abbr title="Ingreso operativo neto">NOI</abbr> anual promedio. Ese margen asume que Riot consigue financiamiento barato y que la construcción se ejecuta sin retrasos. Si una de las dos falla, el margen se comprime. Si ambas fallan, la tasa del 12% convierte el proyecto en una operación de financiamiento caro con disfraz de arrendamiento.
- Ejecución técnica: desplegar 910 MW en menos de dos años con entrega por fases. Cualquier retraso en los bloques iniciales retrasa el inicio de la renta.
- Financiamiento: levantar $5.5 mil millones en condiciones aceptables. Si el mercado de deuda se cierra, Riot activa la cláusula del 12%.
- Concentración de cliente: Anthropic representa el 96% de la capacidad contratada. Si el laboratorio de IA enfrenta problemas financieros o técnicos, Riot no tiene plan B inmediato.
La construcción empieza dentro de siete meses. Los ingresos, dentro de 19 meses en el mejor escenario. Riot pasó de un negocio donde generaba flujo de caja cada día minando Bitcoin a uno donde no verá un dólar de renta hasta mediados de 2027. Esa transición no está exenta de riesgo, aunque el mercado de analistas siga valorándola con fuerte convicción de compra.