Apoyo del 23% mueve Vesuvius: sube 25% tras confirmar oferta RHI
María González · Empresas y Resultados · 2026-09-30
RHI Magnesita pone 551 peniques sobre la mesa y el mayor accionista se compromete. El mercado precisa riesgo regulatorio: la acción cierra 17% por debajo de la oferta.
Vesuvius cerró el martes en 467,00 peniques, un alza del 25,44%, después de confirmar que recibió una propuesta de <abbr title="Adquisición del control total de una empresa mediante compra de acciones">takeover</abbr> de RHI Magnesita valorada en 551 peniques por acción. La oferta llega con el respaldo irrevocable de Cevian Capital, fondo activista que controla el 23% del capital de la británica desde 2012 y tiene un representante en su consejo.
Bloomberg reportó que la acción llegó a subir hasta 32% intradía, marcando el mayor salto desde 1990. La diferencia con el cierre refleja volatilidad de una sesión en la que los inversores calibraron el gap entre oferta y probabilidad de cierre.
De 448 a 551 peniques en doce meses de insistencia
RHI Magnesita comenzó a perseguir a Vesuvius en septiembre de 2025 con una propuesta de 448 peniques en efectivo. Le siguieron ofertas en octubre, noviembre y diciembre del mismo año. El 17 de marzo de 2026, RHI revisó la cifra a 550 peniques en efectivo. El 23 de junio, cambió la estructura a 454 peniques cash más 96 peniques en acciones (550p de valor total). Vesuvius rechazó esa versión el 29 de junio.
La propuesta actual, anunciada el 27 de agosto y confirmada este martes, sube apenas un penique en valoración pero cambia la mezcla: 470 peniques en efectivo y 0,28 nuevas acciones de RHI por cada 10 de Vesuvius. El componente accionario se basa en el precio promedio ponderado de volumen de un mes de RHI al 27 de agosto. Los accionistas de Vesuvius recibirían alrededor de 7,1 millones de acciones nuevas y tendrían cerca del 13% de la empresa fusionada.
Cevian cambia las matemáticas de votación
El compromiso irrevocable de Cevian Capital II Master Fund, con 57.249.896 acciones ordinarias (23% del capital emitido excluyendo tesorería), altera el tablero. Bajo el <abbr title="Marco regulatorio británico que rige las ofertas públicas de adquisición">Takeover Code</abbr> del Reino Unido, una oferta recomendada necesita mayoría de accionistas. Con casi un cuarto del capital ya comprometido, RHI solo necesita convencer al 27% restante para superar el 50%.
- Cevian entró en Vesuvius en 2012 y lleva catorce años como accionista principal.
- El fondo tiene un representante en el consejo de Vesuvius, lo que le da visibilidad directa sobre estrategia y valoración interna.
- La firma de un compromiso irrevocable antes de que el board recomiende la oferta es señal de que Cevian considera el precio aceptable o que prefiere liquidez ahora.
Vesuvius aún no ha recomendado la oferta. El comunicado del martes señala que el consejo está evaluando términos y riesgos de ejecución con sus asesores: J.P. Morgan Cazenove, Rothschild & Co y Perella Weinberg. La empresa advirtió que no hay certeza de que se hará una oferta vinculante y pidió a los accionistas que no tomen acción por ahora.
El riesgo regulatorio que explica el gap
Vesuvius es el líder especializado en control de flujo de metales fundidos; RHI Magnesita es la empresa más grande en refractarios. Una fusión reuniría a los dos nombres principales de un nicho industrial estrecho. El consejo de Vesuvius subrayó los «riesgos de ejecución» sin nombrarlos, pero el obstáculo es obvio: reguladores de competencia en varios países deben aprobar que los dos gigantes del sector se unan.
El mercado ya precisa ese riesgo en el precio. Si la oferta fuera segura, la acción operaría cerca de 551 peniques. Con un cierre en 467,00p, el gap de 81,37 peniques equivale a un upside del 17,3% que el mercado no está dispuesto a dar por descontado hasta que haya luz verde regulatoria o la oferta se formalice como vinculante.
Contexto de un sector concentrado
Vesuvius cotiza en la Bolsa de Londres bajo el ticker VSVS y tiene un rango de 52 semanas entre 192 y 507,50 peniques según datos previos al anuncio del martes. RHI Magnesita, con sede en Austria y también listada en Londres (RHIM), cerró el martes en 2.820 peniques, una caída del 0,18% que contrasta con el salto de Vesuvius. El mercado no castigó a RHI por pagar una prima elevada, pero tampoco celebró la operación.
La combinación crearía un actor dominante en materiales refractarios y control de flujo para la industria siderúrgica y de fundición. Esa concentración explica por qué el plazo hasta octubre es crítico: sin aval antimonopolio, el deal se suma a la lista de M&A que quedan en propuesta o que fuerzan desinversiones parciales para pasar el filtro regulatorio.
La propuesta incluye el dividendo intermedio declarado de 7,1 peniques por acción sin ajuste al valor de la oferta. Eso añade liquidez inmediata para los accionistas de Vesuvius mientras esperan definición sobre el takeover. Con Cevian comprometido, el board neutral y cuatro semanas por delante hasta el deadline, el mercado precisa el riesgo pero no lo descarta.