Macquarie revierte Broadcom con $40B de Anthropic

María González · Materias Primas · 2026-09-09

El banco elevó AVGO a Outperform tres meses después de cortarlo a Neutral. El miedo a Google ya está en el precio y Anthropic emerge como el cliente XPU más grande desde 2027.

Macquarie elevó Broadcom (AVGO) a <abbr title="Recomendación de compra de un banco de inversión">Outperform</abbr> desde Neutral el miércoles 2 de septiembre, apenas tres meses después de haberlo cortado por temor a que Google internalizara más desarrollo de chips. El cambio de criterio se apoya en una cifra: Anthropic podría comprar más de $40.000 millones de productos Broadcom en el año fiscal 2028, más que suficiente para compensar la cuota perdida con Google.

La acción cotiza este miércoles en $364,19, un 26% por debajo del máximo de 52 semanas de $495 alcanzado antes del recorte de junio. Macquarie subió su precio objetivo a $490 desde $437, lo que implica 34% de potencial alcista desde los niveles actuales.

De miedo priced-in a oportunidad cuantificada

En junio, el analista Arthur Lai había justificado el recorte a Neutral proyectando que la participación de Broadcom en los ingresos de chips personalizados de Google caería de aproximadamente 95% en 2026 a 80% en 2027 y 65% en 2028. La amenaza era real: Google avanzaba en desarrollo interno y ampliaba relaciones con MediaTek y Marvell para futuras generaciones de <abbr title="Tensor Processing Units, los procesadores de inteligencia artificial de Google">TPU</abbr>.

El giro de Macquarie no niega esos riesgos; sostiene que ya están reflejados en el precio tras la caída del 26% desde junio. Lo que cambió fue la visibilidad sobre Anthropic. Lai escribió que «Broadcom es la forma de <abbr title="Forma indirecta de obtener exposición a un activo o tendencia invirtiendo en otra empresa relacionada">proxy</abbr> más limpia para la rampa de computación de Anthropic», pronosticando compras superiores a $40.000 millones en el año fiscal 2028. Analistas de Mizuho estiman ingresos de aproximadamente $21.000 millones de la relación con Anthropic en 2026, subiendo a $42.000 millones en 2027.

Macquarie revierte Broadcom con $40B de Anthropic

El acuerdo tripartito que sella la rampa

El 6 de abril de 2026, Broadcom presentó un 8-K divulgando un acuerdo a largo plazo con Google para desarrollar y suministrar futuras generaciones de TPU personalizados, incluyendo un Acuerdo de Aseguramiento de Suministro para componentes de networking hasta 2031. Dentro de ese mismo acuerdo, Anthropic firmó un pacto tripartito con Google y Broadcom para asegurar aproximadamente 3,5 gigawatts de capacidad de TPU de próxima generación en línea desde 2027.

Esos 3,5 GW de capacidad no son un pedido simbólico. A los precios actuales de infraestructura de IA, esa escala implica decenas de miles de millones de dólares en chips y componentes asociados distribuidos entre 2027 y 2028, concentrados en un solo cliente que antes no figuraba en las proyecciones de ingresos de Broadcom.

Proyecciones: de $16,7B a $230B en tres años

Broadcom reportó el 2 de septiembre sus resultados del tercer trimestre fiscal 2026. Los ingresos de semiconductores de IA aumentaron 221% interanual a $16,7 mil millones. Los ingresos trimestrales totales llegaron a un récord de $29,6 mil millones, un aumento de 86% año tras año.

El salto de $16,7B trimestrales en Q3 fiscal 2026 a proyecciones anuales de $115B en 2027 y $230B en 2028 no depende solo de Anthropic; también refleja la rampa de Meta, OpenAI y otros hiperescaladores. Pero Anthropic es el flujo incremental que compensa la erosión esperada de Google y que justifica, según Macquarie, revertir el recorte de junio.

Macquarie revierte Broadcom con $40B de Anthropic

Concentración renovada

El riesgo de concentración no desaparece; se reemplaza. Broadcom pasaba de depender en ~95% de Google en chips personalizados a distribuir entre Google (con participación decreciente), Anthropic (con rampa acelerada desde 2027), Meta y otros. En términos absolutos hay diversificación de clientes; en términos relativos, si Anthropic llega a representar $40B de los $230B proyectados en 2028, eso es 17% de los ingresos totales de IA en un solo cliente.

Desde una perspectiva técnica, la acción ha perdido un cuarto de su valor desde junio sin que los fundamentales del negocio de IA se deterioraran. El recorte de Macquarie en junio fue anticipatorio; la elevación de septiembre reconoce que el mercado sobreajustó y que la visibilidad sobre Anthropic cambia el perfil de riesgo-retorno. El target de $490 recuperaría casi todo el terreno perdido desde el máximo de $495, pero solo si la ejecución del acuerdo tripartito y la rampa de capacidad de TPU se cumplen según lo pactado en abril.

Macquarie proyecta que Anthropic comprará más de $40.000 millones en el año fiscal 2028. Esa cifra no está confirmada por Anthropic ni por Broadcom; es una estimación del banco basada en el acuerdo de 3,5 GW y en los precios actuales de infraestructura. Si la demanda real de Anthropic resulta menor o si los precios de los chips bajan por competencia (Marvell, TSMC diversificando clientes), la tesis de Macquarie pierde fuerza. Por ahora, el banco apuesta a que el riesgo de Google ya está descontado y que el flujo de Anthropic es suficiente compensación.