Spread de futuros salta a $15 en Brent: el mercado descuenta escasez ya
Carlos Ramírez · Materias Primas · 2026-09-08
La backwardación de seis meses alcanzó su nivel más extremo del año mientras el Brent cotiza en $98,95. Los traders pagan $15 más por entrega inmediata que por contratos de marzo, señal de pánico sobre oferta física.
El crudo Brent cerró este martes en $96,02 (+0,26%), pero el dato que grita en los mercados de futuros está en otra parte: la <abbr title="Estructura de mercado en la que contratos cercanos cotizan más alto que contratos futuros, señalando preocupaciones sobre oferta inmediata">backwardación</abbr> de seis meses alcanzó los $15 por barril, según el analista de energía John Kemp. Ese spread marca el nivel más extremo del año y revela que los traders están dispuestos a pagar $15 adicionales por un barril entregado hoy frente a uno entregado en marzo de 2027.
La distorsión de la curva de futuros responde a los ataques Houthis lanzados durante la noche del lunes 7 al martes 8 de septiembre contra instalaciones petroleras sauditas en Jazan. El ministerio saudita reportó 73 heridos y suspensión temporal de operaciones en la refinería local, que procesa 400.000 barriles diarios, una de las mayores del reino.
Backwardación extrema vs. subida moderada del spot
La paradoja del día: mientras el precio al contado subió apenas 0,26% en la sesión del lunes según datos iniciales, la estructura de futuros se partió. El contrato de marzo cotiza $15 por debajo del de septiembre, cuando a principios de julio —justo antes del colapso de la tregua entre EE.UU. e Irán— el mercado operaba en contango (contratos futuros más caros que los cercanos) o prácticamente plano.
Esa divergencia entre precio y estructura revela dos lecturas del mercado: el Brent al contado sube porque hay menos barriles disponibles, pero no se dispara porque los traders ya habían descontado meses de caos en Ormuz. En cambio, los contratos cercanos cotizan con prima brutal porque quien necesita crudo físico hoy compite por una oferta que se achica por semana.
Tráfico en mínimos pese a tregua técnica
El lunes 7 de septiembre, la firma de datos marítimos Kpler registró un promedio de 10 barcos por día cruzando el Estrecho de Ormuz, frente a un promedio de 10 días de 13 unidades. Antes del conflicto, ese flujo rondaba los 135 buques diarios. El Estrecho canaliza aproximadamente el 25% del comercio mundial de petróleo y el 19% del gas natural licuado, según datos del Congreso de EE.UU.
El 17 de junio, Trump e Irán firmaron el Memorándum de Islamabad para reabrir el paso. El 8 de julio, el acuerdo se vino abajo tras ataques de ambos lados. Desde entonces, Ormuz opera como zona de guerra de baja intensidad: técnicamente abierto, operativamente cerrado para la mayor parte del tráfico comercial.
- Lunes 7 - martes 8 sep: Houthis atacan refinería Jazan (400k b/d), 73 heridos.
- Domingo 7 sep: Tráfico en Ormuz cae a 10 barcos/día según Kpler.
- Lunes 7 sep: Irán anuncia «zona de exclusión» marítima fuera del Estrecho.
- 8 julio: Colapso definitivo de la tregua firmada en junio.
Zona de exclusión iraní y nueva escalada
El lunes, el jefe del Consejo de Seguridad Nacional Supremo de Irán anunció planes para declarar una «zona de exclusión» marítima fuera del Estrecho de Ormuz. La medida, si se implementa, convertiría en blanco militar cualquier barco que cruce sin autorización iraní, incluso en aguas internacionales adyacentes. El anuncio coincide con la segunda ronda de ataques Houthis a instalaciones sauditas en un mes; la primera ronda ya había empujado la gasolina en EE.UU. a récords históricos.
El portavoz militar de los Houthis, el brigadier general Yahya Saree, reclamó la autoría del ataque en un comunicado difundido el martes por la mañana. El grupo yemení, respaldado por Teherán, ha intensificado las operaciones contra objetivos sauditas desde que la tregua de julio se desintegró.
Refinerías a plena carga, pero sin margen de maniobra
Las refinerías globales operan cerca de capacidad récord, según datos de mercado de principios de septiembre. Eso deja poco colchón para absorber shocks de oferta. Si Jazan permanece fuera de línea más de una semana, el déficit de derivados refinados —gasolina, diésel, jet fuel— se agudizará antes que el del crudo mismo, porque reemplazar capacidad de refinación lleva meses.
El 1 de septiembre, los futuros <abbr title="West Texas Intermediate, referencia de crudo estadounidense">WTI</abbr> y Brent subieron entre 4% y 5%, y la backwardación ya se profundizaba hacia contratos de 2027. La estructura actual, con $15 de diferencia en seis meses, implica que el mercado espera que la escasez física se mantenga al menos hasta el primer trimestre del año próximo.
Arabia Saudita no ha confirmado cuándo reanudará operaciones en Jazan ni si trasladará capacidad a otras instalaciones. Mientras tanto, la prima por barril inmediato sigue subiendo en los mercados de futuros, incluso si el precio nominal del Brent se mantiene por debajo de los $100 que muchos analistas proyectaban para septiembre. La estructura del mercado dice más que el precio: quien compra hoy paga el doble de prima que hace dos meses, y eso no cambiará hasta que Ormuz vuelva a ser una ruta comercial en lugar de un campo de minas diplomático.