PARR sube 50% con márgenes de $31 por barril
Carlos Ramírez · Materias Primas · 2026-09-12
Par Pacific y HF Sinclair ganan más de 50% en seis meses mientras la capacidad global de refinación se mantiene restringida. El crudo cerca de $100 normalmente lastima; en 2026 la escasez de productos invierte la ecuación.
Par Pacific (PARR) cerró el viernes en $84,65, acumulando una ganancia superior al 50% en los últimos seis meses. HF Sinclair (DINO) cotiza en $108,14 con una racha similar. La paradoja: <abbr title="Precio de referencia del petróleo estadounidense">WTI</abbr> roza los $100 por barril, un nivel que históricamente comprime márgenes de refinadores. Pero en 2026 la restricción de capacidad global ha invertido la ecuación.
El motor del rally no es el precio del crudo, sino el <abbr title="Diferencial entre el precio del crudo y el de los productos refinados como gasolina y diésel">crack spread</abbr>. Par Pacific reportó un índice de refinación de $31,34 por barril en julio, apenas por debajo del promedio del segundo trimestre de aproximadamente $33. Esos márgenes de cuatro años se sostienen porque la oferta de productos refinados —gasolina, diésel, jet fuel— está más ajustada que la de crudo.
Q2 2026: PARR multiplica márgenes por 2,4
En el segundo trimestre de 2026, el margen bruto ajustado de refinación de Par Pacific alcanzó $680,4 millones, un incremento de $448,6 millones respecto al mismo período de 2025. El salto vino íntegramente de spreads más altos: $566,1 millones atribuibles a la mejora del índice combinado, que subió $19,18 por barril —un avance del 139% año contra año.
La refinería de Tacoma marcó throughput récord de 41.200 barriles diarios con una utilización del 98,1%. Cuando la capacidad está al tope y los inventarios bajos, cada barril adicional refinado captura el margen completo.
La restricción global: 6 millones de barriles diarios offline
Las refinerías globales operan 6 millones de barriles diarios por debajo de los niveles del año anterior. Tres factores explican el déficit: refinerías de exportación en Medio Oriente permanecen fuera de línea tras los ataques en el Estrecho de Ormuz, huelgas limitan el reflujo ruso, y refinadores asiáticos operan por debajo de su utilización normal. El cuello de botella ya no es crudo; es capacidad de refinación.
- Ormuz bajo presión: EE.UU. hundió cinco buques tanque iraníes en la primera semana de septiembre; Irán respondió atacando diez barcos comerciales y lanzando misiles contra una base estadounidense en Jordania.
- Arabia Saudí: militantes hutíes aliados con Irán atacaron instalaciones energéticas en Abha, Khamis Mushait, Jazan y Najran.
- WTI: abrió el viernes 11 de septiembre en $104,02 por barril; el jueves cayó a $99,99 tras reportes de conversaciones diplomáticas.
El viernes el Brent operaba en $104,61, retrocediendo 2,8% tras la noticia de que Irán buscaría reunirse con países del Golfo en Omán para discutir la navegación en Ormuz. Diplomáticos del Consejo de Cooperación del Golfo esperaban reunirse con su homólogo iraní el lunes 14 de septiembre.
Diésel por debajo del mínimo de cinco años hasta 2027
La Energy Information Administration (EIA) proyecta que los inventarios estadounidenses de diésel caerán por debajo de 100 millones de barriles en septiembre y permanecerán por debajo del mínimo de cinco años (2021–2025) durante buena parte de 2027. La escasez global de diésel ha elevado precios domésticos e incentivado a exportadores estadounidenses a aumentar embarques.
Para refinadores con acceso a crudo barato relativo —como los chinos que siguen importando 8,93M bpd pese a Ormuz— o con capacidad ociosa recuperable, la ventana es amplia. PARR y DINO se benefician de tener refinerías operativas en un mercado donde la capacidad disponible es el factor limitante, no el crudo.
Riesgo diplomático y proyecciones de precio
Las conversaciones Irán-Golfo del lunes 14 de septiembre representan el principal riesgo a corto plazo para los spreads. Si el tránsito por Ormuz se normaliza parcialmente, la presión sobre márgenes de refinación podría aflojarse. Pero incluso en ese escenario, la EIA asume que las restricciones a la exportación de petróleo desde Medio Oriente persisten hasta fin de año, manteniendo la producción cruda en la región por debajo de promedios pre-conflicto hasta el segundo trimestre de 2027.
La agencia proyecta que el Brent promediará alrededor de $90 por barril en la segunda mitad de 2026. A medida que la producción suba el próximo año y los inventarios se reconstruyan, espera que el precio spot de Brent caiga gradualmente a un promedio de $74 por barril en 2027. Pero esas proyecciones asumen capacidad de refinación recuperándose; si las refinerías de Medio Oriente y Rusia tardan más en volver, el piso de márgenes se extiende.
Daan Struyven, head de investigación petrolera en Goldman Sachs, ve ataques intensificados en Ormuz y el Mar Rojo como el impulsor más probable de escenarios de precio más alto. Rachel Ziemba, del Center for a New American Security, advierte que déficits globales de oferta persisten y hay poco fin a la vista para esos déficits.
HF Sinclair opera siete refinerías complejas con capacidad total de 678.000 barriles diarios. La demanda de combustibles se mantiene fuerte, especialmente en transporte terrestre. Los inventarios globales de combustibles permanecen ajustados, lo que permite a refinadores como PARR continuar ganando márgenes atractivos incluso cuando el precio del crudo retrocede desde máximos.