NAV cae a $5.71 y dividendo baja 22%: PSEC pierde $38M pese a exit de 20.5% IRR
Andrés Valcárcel · Mercados Financieros · 2026-09-14
Prospect Capital cerró su mejor salida en años y reportó pérdida neta de $38.1 millones en el trimestre. El mercado descuenta el problema: la acción cotiza 61% bajo su valor en libros.
Prospect Capital (NASDAQ: PSEC) reportó el 20 de agosto resultados del cuarto trimestre fiscal 2026 que ponen en evidencia la contradicción estructural de muchas <abbr title="Business Development Companies, sociedades que invierten en empresas medianas no cotizadas">BDCs</abbr> deterioradas: vende activos con retornos espectaculares, pero cierra el trimestre en rojo y recorta el dividendo. La pérdida neta aplicable a accionistas comunes alcanzó $38.1 millones o $0.08 por acción en el trimestre que terminó el 30 de junio, un giro desde la ganancia de $26.4 millones del trimestre anterior. Mientras tanto, el <abbr title="Net Asset Value, valor de activo neto por acción">NAV</abbr> cayó a $5.71 y la distribución mensual se redujo a $0.035 desde $0.045.
El mismo día del reporte, PSEC anunció que había cerrado la venta de Valley Electric Company el 1 de julio por aproximadamente $328 millones, una operación que generó un <abbr title="Internal Rate of Return, tasa interna de retorno anualizada">IRR</abbr> bruto realizado del 20.5% y un múltiplo de 4.8 veces el capital invertido desde 2012. Después de ajustes, Prospect esperaba recibir $280 millones netos. Es uno de los exits más rentables de la firma en años, pero no alcanzó para compensar el deterioro del resto de la cartera.
El NAV se evapora: de $6.56 a $5.71 en doce meses
El valor en libros por acción marca la dirección real del negocio. Hace un año, el NAV de PSEC estaba en $6.56; tres meses atrás, en $6.05. Al cierre del trimestre fiscal de junio, había caído a $5.71, una erosión del 13% anual. El origen: pérdidas no realizadas en inversiones de control que alcanzaron $91.8 millones solo en el cuarto trimestre fiscal, sumadas a pérdidas realizadas de $141.3 millones en el segundo trimestre fiscal del año. En el cuarto trimestre fiscal de 2025, la firma había registrado pérdidas realizadas de $308.5 millones.
El <abbr title="Net Investment Income, ingreso neto de inversión operativo antes de ganancias o pérdidas realizadas">NII</abbr> por acción, que mide el ingreso operativo antes de ganancias y pérdidas de capital, bajó a $0.15 desde $0.16 el trimestre anterior y $0.17 hace un año. Ese flujo operativo cae mientras el portafolio se revalúa a la baja: las empresas del middle market que PSEC financia están bajo presión, los tipos altos erosionan la cobertura de intereses y las propiedades inmobiliarias residenciales multifamiliares —otro pilar del portafolio— no generan suficiente ingreso para sostener las valoraciones previas.
Valley Electric: exit de 14 años que funcionó
La venta a MYR Group representa una de las pocas noticias positivas concretas en el reporte. Prospect invirtió en Valley Electric en 2012; catorce años después, el múltiplo de 4.8x y el IRR de 20.5% validan la tesis original. El portafolio inmobiliario también aportó datos útiles: durante el año fiscal completo, PSEC exitó seis inversiones inmobiliarias con un IRR bruto en efectivo sin apalancamiento del 18% y un múltiplo de 2.3 veces. Son números que cualquier fondo de private equity firmaría.
Pero ese track record de exits convive con un problema estructural: las inversiones que siguen en el portafolio no tienen compradores dispuestos a pagar esos múltiplos, o directamente no tienen comprador. PSEC disponía de $1.6 mil millones en efectivo y revólver no utilizado al 30 de junio, antes del cierre de Valley Electric. Con los $280 millones netos de esa venta, la liquidez bruta superaba los $1.8 mil millones. Sin embargo, esa caja se usa en parte para sostener el dividendo mientras el NII cae y las pérdidas no realizadas se acumulan.
Dividendo recortado pero yield de 23%: ¿cuánto es retorno real?
El recorte del dividendo mensual de $0.045 a $0.035 representa una reducción del 22%. Anualizado, la distribución actual implica $0.42 por acción al año. Sobre el precio de cierre del viernes 11 de septiembre ($2.22), eso arroja un rendimiento nominal del 19.3%; sobre la cotización de hoy lunes ($2.22), cerca del 19%. Yahoo Finance reporta un yield de dividendo del 23.11%, probablemente calculado sobre una tasa mensual promedio histórica más alta o sobre un precio de referencia distinto.
- NII trimestral: $78 millones en el trimestre de marzo (según CEO John Barry), equivalente a $0.16 por acción; bajó a $0.15 en el trimestre de junio.
- Dividendo trimestral anualizado: $0.42 por acción al año con la nueva tasa de $0.035 mensual.
- Cobertura por NII: el NII de $0.15 trimestral ($0.60 anualizado) cubre el dividendo anualizado de $0.42, pero solo si no hay más pérdidas realizadas. En los dos trimestres anteriores, las pérdidas realizadas sumaron más de $220 millones.
- NAV por acción: cayó 5.6% trimestral y 13% anual; si ese ritmo continúa, el NAV estará por debajo de $5 en menos de un año.
El yield alto atrae capital retail que busca renta mensual, pero el deterioro del NAV implica que parte de esa distribución es retorno de capital disfrazado de dividendo. Comprar PSEC a $2.22 con NAV de $5.71 ofrece un colchón nominal del 157% sobre el precio de compra, pero ese colchón se adelgaza cada trimestre. Si el NAV cae otros $0.85 en doce meses (mismo ritmo que el último año), el descuento se mantiene pero el valor absoluto sigue cayendo.
Wells Fargo mantiene Sell; el COO compró en febrero
El consenso de analistas no es alentador. Wells Fargo reitera una calificación de Sell, citando preocupaciones sobre la calidad de la cartera, incumplimientos elevados y la tendencia del NAV en relación con pares del sector BDC. Mientras tanto, el COO M. Grier Eliasek compró 942,800 acciones el 11 de febrero de 2026 a $2.9166, una compra en mercado abierto de aproximadamente $2.75 millones. Desde entonces, la acción ha caído más de 23%.
El portafolio inmobiliario restante constaba de 52 propiedades al 30 de junio y generó un rendimiento de ingreso del 5.3% para el trimestre, un número modesto para activos que se supone generan flujo de caja sin volatilidad de mercado público. La rotación de activos inmobiliarios acelera: PSEC ha vendido 58 propiedades desde 2012, pero el rendimiento trimestral del portafolio remanente no justifica las valoraciones en libros.
El rango de 52 semanas de PSEC va de $2.11 a $3.13. La acción cotiza hoy cerca del mínimo anual, a pesar de que el Dow Jones subió 0.98% y el S&P 500 avanzó 0.86% en la sesión del viernes. Los inversores en BDCs están atentos a dos métricas: el NII trimestral y la evolución del NAV. En PSEC, ambas apuntan en la misma dirección: hacia abajo. Los exits exitosos como Valley Electric demuestran que la firma sabe identificar activos ganadores, pero no logra mantener el valor del resto del portafolio mientras espera el momento de salida.