Tasas altas por más tiempo: Dimon advierte que IA y remilitarización mantienen inflación
Andrés Valcárcel · Política Monetaria · 2026-08-06
El CEO de JPMorgan refuerza la tesis de los tres disidentes de la Fed. La demanda de capital por infraestructura de IA, déficits y guerras podría presionar bonos largos al alza.
Jamie Dimon volvió a advertir el miércoles pasado que la demanda de capital podría mantener la inflación elevada y forzar tasas altas por más tiempo. El CEO de JPMorgan argumentó en una entrevista con CNBC que la infraestructura de inteligencia artificial, los déficits globales y la remilitarización están alimentando presiones inflacionarias estructurales que el mercado aún subestima.
«La inflación es tanto lo que la gente espera, pero también es la demanda de capital, y me parece que hay mucha demanda de capital», dijo Dimon el miércoles 5 de agosto. La declaración refuerza la tesis de Beth Hammack, presidenta de la Fed de Cleveland, quien disidió a favor de una alza de tasas en la última reunión del 30 de julio.
Fed dividida: tres disidentes hawkish en la última decisión
La Reserva Federal votó 9-3 para mantener su tasa de interés clave entre 3,5% y 3,75% el jueves 30 de julio. Tres presidentes regionales —Hammack de Cleveland, Neel Kashkari de Minneapolis y Lorie Logan de Dallas— disidieron a favor de un alza de 25 puntos básicos. Fue la mayor disidencia desde 2016.
Hammack había adelantado su argumento en junio: la demanda «insaciable» de infraestructura de IA está impulsando la inflación desde el lado de la demanda. Dimon ahora agrega el contexto geopolítico y fiscal.
Capex de IA: del 1,4% al 3,1% del PIB en dos años
Según datos de Apollo citados por Yahoo Finance, el gasto de capital en infraestructura hyperscale aumentará del 1,4% del PIB de EE. UU. en 2025 al 3,1% en 2027. Eso implica un salto de 1,7 puntos porcentuales en dos años, aproximadamente el doble del ritmo del auge inmobiliario estadounidense en su apogeo.
JPMorgan estimó en junio que el despliegue global de centros de datos e infraestructura de IA alcanzará 5 billones de dólares en los próximos cinco años. El banco advirtió que esa magnitud «probablemente requerirá participación de todos los mercados de capital público, así como crédito privado, proveedores de capital alternativo e incluso participación gubernamental».
- Infraestructura de IA: centros de datos, energía, semiconductores avanzados y redes de transmisión.
- Remilitarización: Europa y Asia incrementan gasto militar tras conflictos en Ucrania y tensiones en el Indo-Pacífico.
- Déficits fiscales: Estados Unidos, Japón y economías europeas mantienen déficits estructurales elevados que compiten por ahorro global.
Apalancamiento récord amplifica el riesgo
Dimon agregó un dato poco comentado: «La deuda de margen es la más alta que jamás ha sido». Y advirtió que hay «mucho apalancamiento que no ves porque no se llama deuda de margen. Se llama otras cosas».
El CEO de JPMorgan señaló el endeudamiento a través de intermediarios principales, fondos de cobertura, ETF y estrategias de arbitraje de Treasuries. Si las tasas suben más de lo esperado, ese apalancamiento oculto puede forzar liquidaciones rápidas y amplificar la volatilidad en bonos.
Bonos largos bajo presión tras decisión de la Fed
El rendimiento del bono a 30 años avanzó más de 9 puntos básicos hasta 5,193% en la sesión del jueves 30 de julio, el día de la decisión de la Fed. Fue la reacción inmediata a un hold que dejó tres disidentes hawkish y un comunicado que no cerró la puerta a alzas futuras.
El Dow Jones cayó aproximadamente 1,5% ese día poco después de las 13:45 ET; el S&P 500 y el Nasdaq cada uno retrocedieron cerca de 0,6%. La acción de JPMorgan cotiza hoy en $360,09, con un avance marginal de 0,24% en la sesión del jueves.
La inflación ha estado por encima del 3% durante los últimos cinco años, según recordó Dimon en la entrevista. Ese dato refuerza el argumento de los tres disidentes: la política monetaria actual no está siendo suficientemente restrictiva para anclar expectativas de inflación en el 2% objetivo de la Fed.
Hammack había declarado el domingo 2 de agosto que ve presiones inflacionarias «más altas y de demanda procedentes del lado de la demanda». Su tesis choca frontalmente con la del presidente de la Fed, Kevin Warsh, quien defiende que las ganancias de productividad derivadas de la IA compensarán las presiones inflacionarias del gasto en infraestructura. Dimon, con acceso directo al flujo de capital corporativo global, acaba de darle la razón a Hammack.