El BCE sube tipos al 2.5% pero Lagarde advierte que el shock durará hasta 2028
Patricia López · Económicas · 2026-09-13
La presidenta del BCE reconoce en Ouest-France que la guerra de Irán mantendrá la inflación elevada más tiempo de lo esperado. Las nuevas proyecciones revisan al alza 2027 y 2028, mientras Nagel abre la puerta a tipos restrictivos.
El Banco Central Europeo subió la tasa de depósito 25 puntos base hasta el 2.5% el jueves 10 de septiembre, en su segundo movimiento desde que la guerra de Irán desató presiones inflacionarias a finales de febrero. Pero la noticia llegó después: Christine Lagarde advirtió en una entrevista publicada el sábado que el shock energético será más duradero de lo anticipado y mantendrá la inflación pegajosa hasta 2028.
«El shock actual es más prolongado», declaró Lagarde a Ouest-France. Apuntó al conflicto en Medio Oriente y a la destrucción de capacidad de refinación —en particular en Rusia— como factores que mantienen volatilidad en los mercados energéticos, incluso cuando los costos elevados amenazan el crecimiento económico.
Proyecciones al alza en 2027 y 2028
El jueves, junto con la subida de tipos, el BCE publicó nuevas <abbr title="Estimaciones trimestrales del equipo técnico del BCE sobre inflación y crecimiento">proyecciones macroeconómicas</abbr> que revisaron al alza la inflación para los próximos dos años. La inflación headline se espera en 3.0% para 2026, 2.5% para 2027 y 2.1% para 2028. Las cifras de 2026 no cambiaron respecto a junio, pero tanto 2027 como 2028 fueron revisadas al alza.
El reconocimiento explícito de que el horizonte inflacionario se aleja marca un giro respecto al tono cautelosamente optimista de meses anteriores. En su conferencia de prensa del jueves, Lagarde indicó que los riesgos para la inflación están sesgados al alza, mientras los riesgos para el crecimiento apuntan a la baja. El mercado ya descontaba nuevas alzas, pero las nuevas proyecciones oficiales cierran la puerta a cualquier pausa cercana.
Nagel abre la puerta a territorio restrictivo
El viernes 11, Joachim Nagel, presidente del Bundesbank y miembro del Consejo de Gobierno del BCE, fue más lejos. En declaraciones a CNBC señaló que el banco central podría necesitar llevar las tasas a territorio «moderadamente restrictivo» si la guerra continúa presionando los precios energéticos. «No excluyo que tengamos que entrar en territorio moderadamente restrictivo, pero depende mucho de cómo evolucionen los precios de la energía», afirmó.
Tipos restrictivos implican tasas por encima del nivel neutral —estimado entre el 2% y el 2.5% para la eurozona— que frenan activamente la actividad económica. Con la tasa de depósito ya en el 2.5%, cualquier alza adicional entraría en esa zona. Dos fuentes del BCE confirmaron a Reuters que un nuevo movimiento es posible ya en la reunión de octubre.
- Inflación agosto: 3.3% anual en la eurozona, desde 2.9% en julio.
- Energía: 14.3% anual en agosto, máximo desde enero de 2023.
- Brent: cotizó cerca de $109.51 el viernes 11 de septiembre, con alta volatilidad desde el inicio del conflicto.
- Crecimiento revisado: 0.9% en 2026 y 1.4% en 2027, por encima de estimaciones previas gracias a mayor resiliencia económica.
El euro apenas reacciona
A pesar de la retórica hawkish (restrictiva) y las proyecciones al alza, el euro opera con cambios marginales. Este domingo cotiza en $1.1601 frente al dólar, prácticamente plano (-0.10%). La falta de reacción sugiere que el mercado ya había integrado gran parte del endurecimiento esperado en las semanas previas a la reunión del jueves.
Los futuros de tipos descuentan actualmente entre dos y tres alzas adicionales antes de fin de año, lo que llevaría la tasa de depósito al rango del 3%–3.25%. Esa expectativa ya está en precio en bonos y divisa. El riesgo para inversores no es que el BCE suba —eso está descontado— sino que tenga que subir más si el petróleo vuelve a acelerarse o la inflación subyacente no cede.
La combinación de inflación pegajosa, energía volátil y crecimiento sorpresivamente resiliente deja al BCE en una posición incómoda pero manejable. Puede seguir subiendo porque la economía aguanta; debe seguir subiendo porque la inflación no baja lo suficiente. El mercado lo sabe, pero la confirmación oficial del horizonte más largo cambia la ecuación para bonos a largo plazo y posiciones en <abbr title="Contrato por diferencia, instrumento derivado que permite operar sobre el movimiento de un activo sin poseerlo">CFD</abbr> sobre EUR.
El Brent, que cotiza en $104.61 este domingo tras volatilidad reciente, sigue siendo la variable clave. Si el petróleo se estabiliza o retrocede, el BCE podría moderar el ritmo de alzas en el primer trimestre de 2027. Pero si la guerra escala o se suman nuevas disrupciones en oferta, Nagel no es el único que habla de territorio restrictivo: es el consenso emergente.