Subida de tasas al 85% mientras S&P suma 1% tras CPI pegajoso
Andrés Valcárcel · Económicas · 2026-09-11
El S&P 500 opera con ganancias de 1% después de que el CPI de agosto cumpliera expectativas, pero el mercado pasa por alto el detalle: la inflación subyacente sorprendió al alza y las probabilidades de subida de tasas el lunes saltaron a máximos del ciclo.
El S&P 500 opera con una ganancia de 1,01% este viernes tras la publicación del dato de inflación de agosto, que cumplió con el consenso en su lectura general pero sorprendió al alza en el núcleo. El Dow Jones suma 1,01% y el Nasdaq avanza 1,15% en una sesión que se interpreta como alivio de corto plazo, aunque las probabilidades de que la Reserva Federal suba tasas el próximo lunes saltaron a 85,6% según la herramienta <abbr title="Plataforma de CME Group que calcula probabilidades implícitas de movimientos de tasas de interés basándose en contratos de futuros">FedWatch</abbr> de CME.
El <abbr title="Consumer Price Index o Índice de Precios al Consumidor, la medida oficial de inflación en Estados Unidos">CPI</abbr> de agosto registró +0,4% mensual y +3,4% anual, en línea con lo esperado y sin cambios respecto de julio. Pero el core CPI, que excluye alimentos y energía, subió 0,3% en el mes frente a una expectativa de 0,2%. Esa décima adicional bastó para que el mercado de futuros repreciara riesgo <abbr title="Postura de política monetaria orientada a subir tasas o mantenerlas altas para combatir la inflación">hawkish</abbr>: hace un mes, el 11 de agosto, los traders veían apenas 48,4% de probabilidad de alza en septiembre.
El consenso no alivia cuando el consenso es inflación estancada
El mercado compra el dato porque «cumplió», pero ese mismo cumplimiento confirma que la desinflación se estancó. La inflación anual lleva dos meses en 3,4%, muy por encima del objetivo de 2% de la Fed, y el core mensual marca la aceleración más fuerte desde abril. Para un banco central que en julio mantuvo la tasa en 3,50–3,75% advirtiendo que «la inflación sigue elevada», este dato no despeja dudas; las refuerza.
Kevin Warsh, presidente de la Fed, ha repetido en las últimas semanas su compromiso de llevar la inflación al objetivo y advirtió que «tenemos trabajo por hacer» si los números no mejoran. Esa retórica, sumada al dato laboral robusto de principios de mes —nóminas de 162.000 empleos en agosto, muy por encima de las 53.000 esperadas— dejó al CPI como última carta para definir la jugada del 16 de septiembre.
Índices suben, pero las apuestas se mueven en dirección contraria
La reacción inicial fue de compra: los futuros abrieron al alza tras las 8:30 a.m. hora de Nueva York y los índices han mantenido ganancias durante toda la sesión. El VIX, índice de volatilidad, cae 4,8% y cotiza en 15,67, señal de que el nerviosismo se disipa en el corto plazo.
- S&P 500: +1,01% intradiario, recuperándose del -0,59% del jueves
- Dow Jones: +1,01%, sumando 541 puntos en la sesión
- Nasdaq: +1,15%, liderando las ganancias entre los grandes índices
- Bono a 10 años: yield en 4,95%, prácticamente sin cambios
Pero mientras los índices suben, los contratos de futuros de tasas cuentan otra historia. La probabilidad de que la Fed suba 25 puntos básicos el lunes pasó de 69,3% a primera hora del viernes a 85,6% al mediodía, según las últimas lecturas de CME. El mercado está comprando acciones y apostando contra liquidez barata al mismo tiempo.
Skyler Weinand, director de inversiones de Regan Capital, lo resume sin rodeos: «El CPI cumplió expectativas, pero la inflación sigue demasiado caliente. La subida del lunes es prácticamente segura; la inflación va en la dirección equivocada».
Diésel a récord suma presión que la Fed no controla con tasas
El mismo viernes del CPI, el precio del diésel en Estados Unidos marcó un nuevo máximo histórico: $6,05 por galón, frente a $5,32 hace un mes y $3,70 hace un año. Como ya publicamos, el combustible que mueve el 70% del flete estadounidense añade presión inflacionaria endógena que ningún ajuste de tasas puede resolver a corto plazo si las tensiones de suministro persisten.
El PPI de agosto, publicado el jueves, ya anticipó parte de esta dinámica: +5,4% anual, una décima por encima de lo esperado y más del doble del objetivo de la Fed. La inflación mayorista alimenta costos que tarde o temprano aparecen en el <abbr title="Producer Price Index o Índice de Precios al Productor, mide la inflación a nivel mayorista antes de llegar al consumidor">PPI</abbr> de consumo, y el dato de ayer refuerza ese canal.
La Fed se reúne el 15 y 16 de septiembre. En la última reunión de julio mantuvo la tasa sin cambios y señaló en su comunicado que «la actividad económica sigue sólida» y que «el empleo crece al ritmo de la fuerza laboral». Tres miembros del comité votaron en julio a favor de subir; con este CPI, es difícil imaginar que esa facción no sume votos. El consenso de mercado ya lo descuenta: Polymarket cotiza 70% de probabilidad de alza, en línea con los futuros de CME.
De 48% a 85% en un mes
Hace exactamente un mes, el 11 de agosto, los traders ponían las probabilidades de subida en septiembre en 48,4%, prácticamente un volado. Desde entonces, el dato de empleo robusto, el aceleramiento del déficit fiscal, el PPI al alza y ahora este CPI pegajoso movieron las apuestas 37,2 puntos porcentuales en menos de 30 días. El miércoles 16 de septiembre sabremos si el mercado leyó bien o si la Fed sorprende con pausa. Con 85,6% de probabilidad implícita, la sorpresa ya no sería subir; sería no hacerlo.