Pierde $1.700M en un trimestre y sube 17%: MARA convence al mercado con su giro hacia IA
María González · Criptomonedas · 2026-02-27
La mayor minera de Bitcoin reporta pérdidas récord por volatilidad cripto, pero el mercado compra el pivote estratégico: joint venture con Starwood, 1 GW de capacidad de IA/HPC y $5.300 millones en activos líquidos.
MARA Holdings cerró el cuarto trimestre de 2025 con una pérdida neta de $1.700 millones, pero la acción subió 16,7% en la sesión siguiente al anuncio de resultados del 26 de febrero. La razón: el mercado compró el giro estratégico de la compañía desde minería pura de Bitcoin hacia infraestructura de <abbr title="Inteligencia artificial y computación de alto rendimiento">IA/HPC</abbr>, materializado en un joint venture con Starwood Digital Ventures que apunta a más de 1 GW de capacidad inicial.
La pérdida contrasta brutalmente con los $528,3 millones de ingreso neto que MARA reportó en el mismo trimestre de 2024. Pero el movimiento bursátil (+16,7%) es el más fuerte en años: el promedio histórico de reacción a resultados de la compañía es negativo (-1,06%), con oscilaciones que han ido desde -13,99% hasta +10,29%. Esta vez, los inversores miraron más allá del número de pérdida contable.
Los números: crecimiento anual, desplome trimestral
En el año fiscal 2025, MARA registró $907,1 millones en ingresos, un crecimiento del 38% respecto a los $656,4 millones de 2024. Pero en Q4, los ingresos cayeron 6% interanual a $202,3 millones, quedando un 20% por debajo de las estimaciones de consenso ($253,65 millones).
La pérdida neta anual fue de $1.300 millones, frente al ingreso de $541 millones del año anterior. En el trimestre, la cifra se disparó a -$4,52 por acción diluida, muy lejos del consenso de -$0,45 y en sentido opuesto a las ganancias de $1,24 por acción de Q4 2024.
La producción promedio cayó a 21,9 Bitcoin por día en Q4, frente a los 27,1 BTC diarios de un año antes. Eso significó aproximadamente 481 Bitcoin menos minados en el trimestre. Para el año completo, MARA minó 8.799 bitcoins, por debajo de los 9.430 de 2024, a pesar de contar con mayor capacidad instalada.
Detrás de la pérdida: volatilidad de Bitcoin y contabilidad a mercado
El grueso de la pérdida trimestral proviene de un cambio negativo de $1.500 millones en el valor justo de los activos digitales. Esa cifra es resultado directo de la contabilidad <abbr title="Valoración de activos a precio de mercado en cada cierre contable">mark-to-market</abbr>: MARA debe ajustar el valor de sus tenencias de Bitcoin según el precio de cierre del trimestre.
Bitcoin arrancó Q4 2025 en torno a los $111.000, alcanzó un pico de $125.000 y cerró el año en $87.000. Esa caída del 22% en el tramo final impactó directamente en el balance: cada variación de $10.000 en el precio representa aproximadamente $538 millones de cambio en el valor de las tenencias de MARA, según declaró el CEO Fred Thiel en la llamada con analistas.
- $1.500 millones: pérdida no-cash por ajuste de valor justo de activos digitales en Q4.
- $772,8 millones: depreciación y amortización acumuladas en el año 2025.
- $82,8 millones: deterioro de goodwill registrado en el ejercicio.
- $181,3 millones: gastos administrativos y generales en 2025, casi el doble de los $96,3 millones de 2024.
La pérdida es en papel, no en caja. Pero para el inversor que mira el estado de resultados, la magnitud es brutal: $1.700 millones equivalen a 8,4 veces los ingresos del trimestre. Y eso sin contar el aumento de costos operativos y la mayor dificultad de red, que también presionaron márgenes.
Por qué el mercado compró la historia: el pivote hacia infraestructura
La reacción bursátil positiva tiene su razón de ser. El mismo día del anuncio de resultados, MARA reveló un joint venture con Starwood Digital Ventures, la plataforma de desarrollo de data centers de Starwood Capital Group. El objetivo: construir y operar infraestructura de <abbr title="Inteligencia artificial y computación de alto rendimiento">IA/HPC</abbr> con capacidad inicial de más de 1 GW.
Según Thiel, «Starwood Capital Group es uno de los principales desarrolladores y operadores de data centers del mundo». La alianza permite a MARA monetizar su capacidad energética no solo minando Bitcoin, sino arrendando infraestructura a clientes de <abbr title="Inteligencia artificial">IA</abbr> y computación de alto rendimiento.
El movimiento representa un cambio estructural. Durante 2025, MARA pasó de ser una minera pura de Bitcoin a posicionarse como proveedor de infraestructura energética digital. El contexto lo exige: con costos de energía por Bitcoin subiendo 54% interanual (de $31.608 a $48.611) y la dificultad de red en máximos históricos, la minería pura ya no garantiza rentabilidad sin diversificación.
La posición: $5.300 millones en activos líquidos y hashrate creciente
Al cierre de 2025, MARA Holdings contaba con 53.822 bitcoins valorados en aproximadamente $4.700 millones, más $547,1 millones en efectivo. Total: cerca de $5.300 millones en activos líquidos. Las tenencias de Bitcoin aumentaron más del 20% respecto al cierre de 2024, cuando la compañía tenía aproximadamente 44.000 BTC.
El <abbr title="Capacidad de procesamiento en la red Bitcoin, medida en exahash por segundo">hashrate</abbr> energizado también creció: 66,4 EH/s al cierre de 2025, un aumento del 25% frente a los 53,2 EH/s de diciembre de 2024. Esa expansión de capacidad, sin embargo, no se tradujo en más bitcoins minados por la mayor dificultad de red.
- 53.822 BTC: tenencias al cierre de 2025, +20% interanual.
- 66,4 EH/s: hashrate energizado, +25% interanual.
- $547,1 millones: efectivo disponible al 31 de diciembre de 2025.
- 9.377 BTC en préstamo: generaron $32,1 millones en ingresos por intereses durante el año.
MARA también tiene $925 millones en notas de deuda con vencimiento en 2031 y $1.000 millones con vencimiento en 2030, aunque con derechos de put en 2027. Esa estructura de capital le da flexibilidad para financiar la expansión hacia infraestructura sin depender exclusivamente de la generación de caja operativa.
El problema de fondo: minar Bitcoin ya no sale a cuenta sin escala brutal
El costo de energía por Bitcoin minado pasó de $31.608 en Q4 2024 a $48.611 en Q4 2025. Un aumento del 54% en un año. Con el precio de Bitcoin cerrando 2025 en $87.000 (22% por debajo del pico de $125.000 alcanzado en noviembre), el margen operativo de la minería se comprimió considerablemente.
Aunque MARA mejoró su costo por petahash por día en un 16% para el año completo gracias a ganancias de eficiencia, la realidad es que la <abbr title="Medida de la complejidad para minar un bloque de Bitcoin; aumenta automáticamente cada 2016 bloques">dificultad de red</abbr> crece más rápido que la capacidad instalada. Resultado: más inversión en equipos y energía para cosechar menos bitcoins.
Esa realidad explica por qué el mercado valoró positivamente el giro hacia infraestructura de <abbr title="Inteligencia artificial">IA</abbr>. La narrativa de MARA ya no es «minamos más Bitcoin que nadie», sino «tenemos la capacidad energética y los activos para monetizar infraestructura digital más allá de la minería».
El movimiento de la acción (+16,7% en la sesión) refleja esa lectura: los inversores compraron la promesa de que $5.300 millones en activos líquidos más 1 GW de capacidad de IA/HPC pueden generar valor de forma menos volátil que depender exclusivamente del precio de Bitcoin. Aunque en after-market la acción cedió un 2,1%, la subida inicial marca un cambio de percepción.
La pregunta que queda es si MARA puede ejecutar el pivote sin perder foco. Por ahora, el mercado apuesta a que sí. Los costos operativos siguen subiendo, y con Bitcoin lejos de su pico, la presión sobre el modelo de negocio original no va a desaparecer. El joint venture con Starwood y la expansión hacia <abbr title="Inteligencia artificial">IA</abbr> son, en buena medida, una apuesta forzada por la economía del sector. Si funciona, MARA se adelanta a la transformación que el resto de mineras tendrá que hacer tarde o temprano.