Anthropic revela pérdida operativa de $8.000M antes de salir a bolsa

María González · Análisis y Opinión · 2026-10-01

El prospecto S-1 filtrado revela una pérdida neta de $42 mil millones en 2025, aunque $34 mil millones son cargo contable. La firma busca $2 billones de valuación, pero ningún ejecutivo lo ha confirmado.

El prospecto <abbr title="formulario de registro inicial ante la SEC para salir a bolsa">S-1</abbr> de Anthropic filtrado el pasado 28 de septiembre muestra una pérdida neta de $42 mil millones en 2025 frente a ingresos de $4,6 mil millones. Pero la cifra esconde un matiz que cambia la lectura: $34 mil millones corresponden a un cargo contable por financiación convertible, no a quemar efectivo. La pérdida operativa real fue de $8 mil millones, con el 91% destinado a infraestructura computacional, según reportó Reuters al acceder al documento no público.

La firma de Dario Amodei duplicó sus pérdidas operativas respecto a 2024, pero logró rentabilidad operativa ajustada en el segundo trimestre de 2026 por primera vez. Los ingresos del Q2 alcanzaron $11,5 mil millones, frente a $4,73 mil millones en Q1: una aceleración trimestral del 143% que sostiene la tesis alcista de inversores que esperan un <abbr title="ingresos anualizados proyectados a partir del ritmo actual">run rate</abbr> de entre $100.000 y $120.000 millones al cierre de 2026.

Valuación de $2 billones sin voz oficial

El mercado espera que Anthropic debute en Nasdaq a una valuación superior a $2 billones, con una recaudación cercana a $100 mil millones que la convertiría en el <abbr title="oferta pública inicial, primera venta de acciones al mercado">IPO</abbr> más grande de la historia. Pero ningún ejecutivo senior de la compañía ha confirmado públicamente esa cifra, según Financial Times. La última ronda privada, en mayo de 2026, valoró a la firma en $965 mil millones.

Ese silencio oficial abre espacio para que el precio se desconecte de las expectativas si hay divergencia al momento del roadshow, previsto para mediados de octubre. Los asesores principales —Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan y Citigroup— tendrán que cerrar la brecha entre lo que el prospecto muestra y lo que el mercado está dispuesto a pagar.

Anthropic revela pérdida operativa de $8.000M antes de salir a bolsa

Pérdidas brutales, pero con matiz contable

La pérdida neta de $42 mil millones en 2025 incluye $34 mil millones en cargo contable no monetario ligado a la conversión de deuda en capital. Es decir, no es efectivo que salió de caja. La pérdida operativa real —la que mide cuánto gastó por encima de lo que ingresó— fue de $8 mil millones. Eso representa un 174% de los ingresos del año: por cada dólar que entró, la compañía quemó $1,74 en operaciones.

Ross Hendricks, analista de equity y autor del Ross Report, cuestionó públicamente en Yahoo Finance cómo la firma financiará esos $518 mil millones tras un IPO que, en el mejor escenario, recaudaría $100 mil millones. La aritmética deja un hueco de más de $400 mil millones que deberá cubrirse con deuda, nuevas rondas o flujo de caja futuro.

80 páginas de riesgo, 48 de negocio

El prospecto dedica 80 de sus 261 páginas a factores de riesgo, significativamente más que las 48 páginas sobre el modelo de negocio. Entre los warnings figuran modelos con «comportamientos de auto-preservación» y conductas «parecidas a extorsión», según CNN. La proporción es inusual incluso para un sector que cotiza sobre expectativas más que sobre <abbr title="flujo de efectivo generado después de inversiones de capital">free cash flow</abbr>.

Además, la firma reveló que el 25% de sus ingresos en 2025 provino de solo dos clientes, ninguno con contratos a largo plazo. Y el 47% de ingresos se canalizó a través de Amazon y Google Cloud, sus socios de infraestructura y, a la vez, competidores directos en modelos de lenguaje.

Timeline ajustado y reacción de mercado

Anthropic presentó su S-1 confidencial ante la SEC el 1 de junio, apuntando inicialmente a octubre. El roadshow se reprogramó para mediados de este mes y el listado para noviembre, tras incluir los resultados del tercer trimestre. La publicación formal del prospecto se espera en los primeros días de octubre.

En la sesión del miércoles 30 de septiembre, Amazon cerró en $249,15 (+1,01%) y Google en $344,08 (+0,93%), ambos socios cloud de Anthropic con contratos que representan casi la mitad de los ingresos de la firma. Nvidia, principal proveedor de chips para entrenar modelos de IA, cerró en $228,38 (+0,51%). Hoy jueves, con la bolsa estadounidense aún abierta, los tres mantienen sesión positiva.

El mercado de predicción Kalshi triplicó la probabilidad de anuncio de IPO antes de noviembre hasta el 16% tras conocerse el prospecto. La lectura de los traders: 80 páginas de riesgos existenciales no son una advertencia para alejarse, sino señal de que el listado está cerca y la empresa se cubre legalmente ante cualquier escenario.

OpenAI al otro lado de la mesa

OpenAI, principal competidor de Anthropic, busca $30.000 millones en una ronda puente mientras Sam Altman cierra la puerta a cualquier IPO en 2026. Anthropic, en cambio, ya tiene roadshow fijado, underwriters contratados y prospecto filtrado. La diferencia de timing no es menor: si Anthropic logra cotizar en noviembre a una valuación cercana a $2 billones, fijará el múltiplo de referencia para el sector y dejará a OpenAI en posición de compararse, no de marcar precio.

Los $518 mil millones en compromisos futuros equivalen a casi seis veces el total de fondos que Anthropic ha recaudado históricamente, estimado en torno a $100 mil millones según reportes agregados. La estrategia es clara: apalancamiento extremo sobre el IPO como evento de salida. El riesgo también: si el precio no sostiene la valuación esperada, esos compromisos se convierten en una carga que el flujo operativo aún no puede cubrir. El <abbr title="ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización">EBITDA</abbr> positivo en Q2 2026 es un indicio, no una garantía.