Anthropic acelera su quema de caja mientras crece camino al IPO
María González · Empresas y Resultados · 2026-09-29
La firma reveló pérdidas operativas de $8 mil millones en 2025, el doble del año anterior, con compromisos de gasto en infraestructura ya firmados por $518 mil millones. Sale a bolsa después de noviembre.
Anthropic reveló el domingo en su prospecto de <abbr title="Oferta Pública Inicial: primera vez que una empresa vende acciones al público">IPO</abbr> una pérdida operativa de $8 mil millones en 2025, el doble que en 2024, mientras sus ingresos crecieron doce veces hasta $4,6 mil millones, según documentos vistos por Reuters. La firma del modelo Claude apunta a salir a bolsa después de las elecciones de noviembre con una valoración superior a $2 billones, más del doble de los $965 mil millones que alcanzó en mayo pasado cuando cerró su Serie H.
La pérdida neta total llegó a $42 mil millones, aunque $34 mil millones corresponden a cargos contables ligados al valor estimado de financiamiento convertible en acciones — ajustes de valoración, no gasto en efectivo. Aun descontando esos <abbr title="Ajustes contables que no implican salida de caja">writedowns</abbr>, la pérdida operativa real de $8 mil millones representa el 174% de los ingresos del año. Dicho de otro modo: por cada dólar que facturó, Anthropic quemó $1,74 en operaciones.
Gasto en infraestructura triplicado en un año
El gasto en cómputo e infraestructura alcanzó $7,33 mil millones en 2025, un aumento de tres veces respecto a 2024 y más de la mitad de los $12,65 mil millones en gastos operativos totales. La velocidad de escalada es brutal: mientras los ingresos subían 12 veces, el gasto en servidores y capacidad de procesamiento se triplicaba. La matemática no cierra sin capital externo constante.
Esa cifra no es una estimación ni una previsión que pueda ajustarse; son contratos con proveedores que ya están en marcha. Uno de ellos, con Akamai, suma $11,6 mil millones a lo largo de siete años, con una posible expansión de otros $9 mil millones según reveló la propia Akamai en reportes recientes. A ese ritmo, Anthropic necesitará financiar cientos de miles de millones en los próximos años para cumplir con lo firmado.
Dos clientes concentran un cuarto de los ingresos
El prospecto también expone un riesgo comercial que Wall Street observará de cerca: casi el 25% de los ingresos de Anthropic provienen de solo dos clientes. Más problemático aún, muchos de sus grandes clientes carecen de contratos a largo plazo, según el documento visto por Reuters. En una industria donde las relaciones corporativas pueden cambiar en meses — OpenAI, Google y Meta compiten por los mismos contratos empresariales —, esa concentración es un punto de fragilidad material.
El dato pone en perspectiva la valoración de $2 billones que la firma busca. Si uno o ambos de esos clientes principales redujeran gasto o cambiaran de proveedor, el impacto en ingresos sería inmediato y significativo. En agosto reportamos que Anthropic había girado a rentabilidad en Q2 de 2026, pero esos números trimestrales no reflejan la estructura de dependencia comercial revelada ahora.
Valoración récord con caja limitada para la quema actual
Al cierre de 2025, Anthropic tenía $20,28 mil millones en efectivo, equivalentes e inversiones a corto plazo. Con una quema operativa anual de $8 mil millones, ese colchón habría durado alrededor de dos años y medio sin nueva financiación. Pero la firma recibió en mayo una Serie H de $65 mil millones, inyección que explica cómo puede sostener los compromisos masivos de infraestructura firmados.
- $4,6 mil millones en ingresos 2025, crecimiento de 12 veces respecto a 2024.
- $8 mil millones en pérdida operativa real en 2025, el doble que en 2024.
- $518 mil millones en compromisos contractuales futuros de infraestructura.
- 25% de ingresos concentrados en solo dos clientes sin contratos a largo plazo.
Ross Hendricks, analista de equity y autor del Ross Report, cuestionó públicamente cómo Anthropic financiará esos compromisos tras un <abbr title="Oferta Pública Inicial">IPO</abbr> que podría recaudar hasta $100 mil millones. «¿Cómo financian los otros $400 mil millones en mercados de deuda?», preguntó en su análisis del prospecto. La respuesta determina si la valoración de $2 billones es sostenible o una apuesta demasiado ambiciosa sobre ingresos futuros que aún no existen.
Dario Amodei, CEO de Anthropic, ha abogado públicamente por frenar el desarrollo de IA mientras su propia firma lanzaba dos nuevos modelos a finales de septiembre. La contradicción refleja la dinámica del sector: todos piden cautela, pero ninguno puede permitirse frenar. El prospecto confirma que los fundadores buscan mantener control accionario mediante acciones con super-voto, un esquema que protege la visión de largo plazo pero que limita la influencia de nuevos accionistas públicos sobre decisiones de gasto. El timing del IPO queda fijado para después de las elecciones de noviembre; la pregunta es si Wall Street comprará la historia de crecimiento con esa estructura de costos.