Microsoft acumula $627.000M en contratos pero su acción cae 13%
Lucas Montero · Empresas y Resultados · 2026-06-01
La cartera de contratos creció 99% año contra año y Azure batió guidance, pero la acción cae 13% en 2026. El mercado descuenta capex sin conectar con la demanda ya contratada.
Microsoft cerró el 29 de mayo en $450.24, un 13% abajo en lo que va de 2026, pese a haber reportado el pasado 29 de abril cifras que batieron estimaciones en prácticamente todas las líneas. <abbr title="Commercial Remaining Performance Obligation: contratos firmados pendientes de convertir en ingresos">RPO</abbr> comercial alcanzó $627.000 millones, casi el doble que un año atrás (+99% interanual). Azure creció 40% en moneda constante, superando el rango guiado de 37%-38%. El negocio de inteligencia artificial generó $37.000 millones anualizados, +123% año contra año. Y sin embargo, la acción cotiza más cerca de su mínimo de 52 semanas ($356.28) que de su máximo histórico ($538.66, octubre 2025).
Copilot crece 250% y nadie lo premia
Microsoft 365 Copilot superó los 20 millones de asientos pagos, +250% interanual y +33% secuencial desde los 15 millones de enero. GitHub Copilot Enterprise está desplegado en cerca de 140.000 organizaciones. El número de clientes con más de 50.000 asientos de Copilot se cuadruplicó en los últimos doce meses. Satya Nadella declaró en la llamada de resultados que «el engagement semanal ya está al mismo nivel que Outlook; cada vez más usuarios hacen de Copilot un hábito».
Intelligent Cloud generó $34.680 millones de ingresos (+30% YoY). El segmento total reportó revenue de $82.900 millones (+18%) y <abbr title="Earnings Per Share: beneficio por acción">EPS</abbr> de $4.27, claramente por encima del consenso de ~$4.05. El ingreso neto subió 23% a $31.800 millones.
El backlog que no cotiza
El <abbr title="Commercial Remaining Performance Obligation: cartera de contratos firmados pendientes de convertir en ingresos">RPO</abbr> de $627.000 millones representa demanda ya contratada. Según la CFO Amy Hood en la llamada de resultados del 29 de abril, aproximadamente el 25% de ese backlog se convertirá en ingresos en los próximos doce meses. Eso equivale a unos $156.750 millones de revenue ya asegurado para el año fiscal en curso, sin contar nuevos contratos.
Pero el mercado no está comprando esa narrativa. La caída del 13% YTD ocurrió después de que Microsoft guiara <abbr title="Capital Expenditure: inversión en infraestructura física, data centers, equipamiento">capex</abbr> de $190.000 millones para 2026, muy por encima del consenso de $154.600 millones. La sorpresa de $35.400 millones al alza en gasto de capital explica casi toda la venta post-resultados.
Capex récord: ¿desperdicio o respuesta a demanda real?
Microsoft añadió aproximadamente 1 gigawatt de capacidad en el tercer trimestre fiscal y está en camino de duplicar su huella global de data centers en dos años. El <abbr title="Capital Expenditure: gasto en infraestructura">capex</abbr> trimestral de $31.900 millones estuvo por debajo de los $35.000 millones esperados, atribuido por Hood a una gestión más eficiente del ritmo de construcción. Sin embargo, el guidance anual sigue apuntando a $190.000 millones.
- Cartera contratada: $627.000M de RPO (+99% YoY), casi duplicada en un año.
- Conversión visible: ~25% del backlog se facturará en los próximos 12 meses (~$156.750M).
- Capex vs. backlog: $190.000M de inversión frente a $627.000M de demanda firmada = ciclo de más de tres años con visibilidad contractual.
- Margen bajo presión: servicios de IA operan con margen bruto ~60%, frente al ~80% del software tradicional; la depreciación de data centers comprimirá márgenes en próximos trimestres.
Analistas defienden el caso, pero el mercado no sigue
Dan Ives, de Wedbush, mantiene rating de compra y precio objetivo de $600. Según Ives, «los $37.000 millones anualizados de revenue son un momento definitorio que prueba que Microsoft puede monetizar IA a escala. Los gastos de capital son simplemente costos iniciales; los retornos se concentrarán en 2027-2028». Morgan Stanley elevó su target a $650 el 28 de mayo, argumentando que la expansión de capacidad de 5 a 20 gigawatts posiciona a la empresa para monetizar durante años. HSBC, por su parte, fijó objetivo en $571, citando una oportunidad de ingresos anuales de $43.000 millones derivada de la alianza con Anthropic hacia 2030.
La crítica interna es conocida: márgenes de servicios IA son 20 puntos porcentuales más bajos que los del software tradicional, y la CFO Hood reconoció que la depreciación de infraestructura presionará rentabilidad en los próximos trimestres. Pero la empresa no está invirtiendo en el vacío. La cartera de $627.000 millones es real, contractual y en aceleración.
Microsoft añadió casi el doble de backlog en un año mientras la acción pierde terreno. La brecha entre ejecución operativa y precio de mercado no es nueva en ciclos de inversión intensiva en capital, pero rara vez ha sido tan pronunciada en una empresa con este nivel de flujo de caja libre y visibilidad contractual. El que opera en la acción ya sabe que batir estimaciones no basta cuando el mercado descuenta estructura de costos antes que flujo de ingresos futuros. El que invierte a medio plazo tiene $627.000 millones de razones documentadas para mantener.