JPMorgan proyecta que Amazon gastará $476.000M en IA en 2028, por encima del resto de Wall Street
María González · Empresas y Resultados ·
JPMorgan proyecta que Amazon multiplicará por más de dos su inversión en infraestructura de IA hasta casi medio billón anual. La cifra divide a Wall Street: unos ven demanda confirmada, otros ven riesgo de sobrecapacidad.
Amazon está a punto de cruzar una frontera que ninguna empresa ha atravesado: gastar casi medio billón de dólares en un solo año. JPMorgan proyecta que el <abbr title="gastos de capital en infraestructura y equipamiento">capex</abbr> de Amazon alcanzará $476.000 millones en 2028, después de saltar a $395.000 millones en 2027 (+77% año a año). Doug Anmuth, analista de tecnología del banco, publicó las cifras este lunes 2 de noviembre y advierte: la inversión en infraestructura de inteligencia artificial de Amazon solo acaba de empezar.
La acción cotiza este lunes a $251,29 (+4,55%), recuperando parte del golpe del viernes 30 de octubre, cuando cayó 7,5% tras reportar resultados del tercer trimestre con flujo de caja negativo pese a márgenes récord. El consenso de analistas fija un precio objetivo a 12 meses de $327,08, un alza potencial del 30% desde el nivel actual.
Jassy puso las cartas sobre la mesa y JPMorgan hizo las cuentas
El jueves 29 de octubre, en la llamada de resultados de Q3, el CEO Andy Jassy declaró que Amazon esperaba gastar «significativamente más» en <abbr title="gastos de capital en infraestructura y equipamiento">capex</abbr> durante 2027, sin dar una cifra. La compañía mantuvo su guía de capex para 2026 en $220.000 millones. Jassy añadió que tenía «línea de visión clara hacia retornos financieros atractivos», respaldados por demanda confirmada en contratos multiaño.
JPMorgan tomó esa declaración y construyó un modelo. Anmuth escribió en su nota: «No esperamos que el crecimiento del capex desacelere el próximo año». Su conclusión: Amazon pasará de $220.000 millones en 2026 a $395.000 millones en 2027 y $476.000 millones en 2028. El incremento de 2027 a 2028 sería del 20%, después de multiplicarse por 1,8 en un solo año.
Wall Street no se pone de acuerdo en las cifras
Las proyecciones de JPMorgan son las más agresivas del consenso. Morgan Stanley estima capex consolidado de Amazon de $355.000 millones en 2027 y $365.000 millones en 2028, con capex de AWS específicamente en $300.000 millones ambos años. Goldman Sachs proyecta $304.000 millones para 2027 y $364.000 millones para 2028. La diferencia entre JPMorgan y Morgan Stanley en 2027 es de $40.000 millones: más que el PIB de Paraguay.
| Firma | Capex 2027 | Capex 2028 |
|---|---|---|
| JPMorgan | $395.000M | $476.000M |
| Morgan Stanley | $355.000M | $365.000M |
| Goldman Sachs | $304.000M | $364.000M |
La disparidad refleja supuestos distintos sobre el ritmo de la demanda y la asignación entre AWS (la nube) y el negocio de retail. Morgan Stanley asume capex de retail sin cambios, lo que reduce su estimación consolidada. JPMorgan aparentemente modela incremento superior en ambos segmentos. Quién tenga razón definirá la valoración de Amazon en los próximos trimestres.
La demanda que respalda la apuesta
Jassy sostiene que el gasto está fundamentado. AWS reportó crecimiento del 39,3% en Q3 2026, su ritmo más acelerado en casi cinco años, con ingresos de $46.000 millones en el trimestre. El CEO proyecta que AWS crecerá más del 40% en 2027 y 2028, y que el negocio alcanzará $1 billón en ingresos en los próximos 5 a 10 años.
El <abbr title="cartera de pedidos confirmados pendientes de ejecutar">backlog</abbr> de AWS —contratos firmados pero aún no reconocidos como ingresos— asciende a $578.000 millones. Esa cifra es superior al capex acumulado proyectado para 2027 y 2028 combinados según Morgan Stanley, y similar al capex consolidado de dos años según JPMorgan. Anmuth escribió: «Creemos que la fuerte visibilidad de la administración sobre la demanda le da confianza para respaldar crecimiento del 40%+ durante los próximos dos años e invertir aún más agresivamente en infraestructura de cómputo de IA».
El problema sigue siendo el flujo de caja
Pero la inversión tiene un coste inmediato. El <abbr title="efectivo generado por las operaciones menos gastos de capital">flujo de caja libre</abbr> <abbr title="últimos 12 meses acumulados">trailing de 12 meses</abbr> de Amazon se volvió negativo en -$42,4 mil millones, según los datos de Q3. Como ya publicamos en octubre, es la primera vez que Amazon opera con flujo de caja libre negativo desde 2023, cuando estaba en fase de expansión post-pandemia.
El capex trimestral de Amazon en Q3 2026 fue de $77,3 mil millones, más del doble que los $35,1 mil millones del mismo trimestre de 2025. Esa aceleración explica por qué el mercado castigó la acción el viernes 30 de octubre, pese a que AWS mostró aceleración y los márgenes operativos consolidados alcanzaron un récord del 13,9%.
- AWS Q3 2026: $46.000M en ingresos (+39,3%)
- Flujo de caja libre trailing 12M: -$42,4 mil millones
- Capex Q3 2026: $77,3 mil millones (vs. $35,1 mil millones en Q3 2025)
- Backlog de AWS: $578.000 millones
El debate que vuelve: Garman contra Dalio, versión 2.0
Las proyecciones de JPMorgan reabrieron el debate que publicamos el 10 de octubre, cuando Matt Garman, CEO de AWS, defendió la inversión de $220.000 millones frente a las advertencias de Ray Dalio, fundador de Bridgewater. Dalio argumentó que el gasto estaba impulsado por deuda especulativa y que la burbuja saltaría cuando subieran las tasas. Garman respondió que la demanda estaba firmada en contratos multiaño.
Ahora la apuesta se duplica: si $220.000 millones generaba dudas, $476.000 millones en un solo año es territorio desconocido. Ninguna empresa ha gastado esa magnitud de capital en 12 meses. JPMorgan mantiene calificación Overweight en Amazon y confía en que los retornos justificarán el riesgo. Morgan Stanley y Goldman Sachs son más conservadores, pero ninguno recomienda vender.
Qué vigilar a partir de ahora
El siguiente hito crítico será el reporte de Q4 2026, que Amazon publicará en febrero de 2027. Los inversores preguntarán si el flujo de caja libre trailing sigue en territorio negativo o si empieza a mostrar camino hacia positivo. También vigilarán si el ritmo de crecimiento de AWS se sostiene por encima del 35%, umbral psicológico para justificar capex creciente.
Phillip Securities elevó este lunes su precio objetivo para Amazon a $330, con calificación de compra. El consenso de 53 analistas que cubre la acción mantiene un objetivo promedio de $327,08, un alza potencial del 30% desde el precio actual. Pero ese consenso aún no incorpora del todo las proyecciones de capex de JPMorgan ni la divergencia entre firmas.
Amazon cotiza en el rango de 52 semanas entre $196 (mínimo) y $287,20 (máximo). El precio actual de $251,29 está un 28% por encima del suelo y un 12,5% por debajo del techo. Si AWS cumple el crecimiento del 40% proyectado y el flujo de caja libre vuelve a positivo en 2027, el máximo histórico volverá a estar en juego. Si el capex sigue acelerando sin mejora en caja, el escenario de Dalio cobrará fuerza.