Amazon cae 11% tras reportar márgenes récord en Q3
María González · Empresas y Resultados ·
El mercado castigó la acción pese a un margen operativo del 13.9% y AWS acelerando al 39%. El flujo de caja negativo y la deuda triplicada pesaron más que los números operativos.
Amazon reportó el jueves 29 de octubre resultados de Q3 2026 que en papel lucían sólidos: margen operativo del 13.9%, el más alto en la historia de la compañía, y AWS acelerando al 39% de crecimiento. El mercado respondió vendiendo. La acción cayó 7.30% en after-hours ese mismo jueves tras el reporte y cerró el viernes 30 de octubre en $240.35, un 4.25% por debajo del cierre del miércoles en $254.60. Caída combinada desde antes del reporte hasta el after-hours: 11.2%, tocando los ~$226.
Hoy sábado, Amazon cotiza en $240.35, todavía un 16% por debajo del máximo de 52 semanas en $287.20. El volumen del viernes fue de 70.8 millones de acciones, un 81% por encima del promedio de tres meses.
AWS empuja, pero retail decepciona
El motor del trimestre fue AWS, que Bank of America había modelado en un crecimiento del 40% días antes del reporte. El dato real quedó en 39%, prácticamente en línea con la proyección alcista y muy por encima del 37% de Q2. AWS facturó $46 mil millones y generó $17.8 mil millones en ingreso operativo, con un margen del 38.7%. Eso representa el 23% de las ventas totales de Amazon, pero aporta aproximadamente el 63% del ingreso operativo del grupo.
El <abbr title="Cartera de pedidos pendientes de facturar">backlog</abbr> de AWS alcanzó $578 mil millones, creciendo a tasa de triple dígito interanual, impulsado por demanda triple dígito en servicios de inteligencia artificial. Andy Jassy, CEO de Amazon, declaró que AWS ha alcanzado una tasa de ingresos anualizados de $184 mil millones y proyectó crecimiento de más del 40% tanto en 2027 como en 2028.
El problema vino del lado retail. Las ventas online ganaron solo 2% hasta $68.47 mil millones, por debajo de la proyección de analistas de $69.68 mil millones. Publicidad subió 11% a $19.64 mil millones, un ritmo inferior al de trimestres anteriores. El ingreso total fue de $201.9 mil millones, 12% más que en Q3 2025, cuando había sido de $180.2 mil millones.
Caja negativa y deuda triplicada en nueve meses
El margen operativo del 13.9% debería haber sido celebrado. En cambio, el mercado vendió porque los balances de caja están siendo drenados. El <abbr title="Flujo de caja libre, efectivo generado tras inversiones">free cash flow</abbr> de los últimos doce meses giró a -$42.4 mil millones, frente a los -$7.6 mil millones que reportó en julio tras los resultados de Q2. La deuda a largo plazo subió de $65.6 mil millones a $173.1 mil millones en nueve meses.
| Métrica | Q3 2026 | Q3 2025 | Variación |
|---|---|---|---|
| Revenue | $201.9B | $180.2B | +12% |
| Net income | $20.7B | $21.2B | -2.4% |
| Operating income | $28.1B | $17.4B | +61% |
| Margen operativo | 13.9% | 9.7% | +4.2 pp |
| EPS (diluido) | $1.89 | $1.95 | -3.1% |
La guidance de Q4 tampoco ayudó. Amazon proyectó ventas de $240 a $247 mil millones, con el punto medio en $243.5 mil millones, ligeramente por debajo de la estimación promedio de analistas de $244.51 mil millones. Para un mercado que ya venía cuestionando el <abbr title="Gasto de capital, inversión en infraestructura física y tecnológica">capex</abbr> masivo en IA, ese rango fue leído como señal de que el gasto no se está traduciendo en aceleración de ventas retail.
La inversión en IA cuesta más de lo que genera hoy
El capex de $220 mil millones en 2026 es el núcleo de la tensión. Jassy justificó el desembolso citando que «incluso con $220 mil millones no tendremos suficiente capacidad para satisfacer toda la demanda en 2026» y que la demanda proyectada para 2028 es «notable». Pero esa capacidad vendida por adelantado no se refleja en el flujo de caja de hoy; se facturará en trimestres futuros mientras el cash se quema en el presente.
La diferencia con el trimestre anterior es llamativa. En julio, tras reportar Q2, Amazon subió un 10% en after-hours pese a anunciar ese mismo capex de $220 mil millones. Entonces el mercado premió la aceleración de AWS del 37% y aceptó el gasto. Esta vez, con AWS al 39% —ritmo aún más rápido—, el mercado vendió. ¿Qué cambió? El free cash flow pasó de -$7.6 mil millones a -$42.4 mil millones, y la deuda se disparó.
- AWS: $46B en revenue, 39% de crecimiento, backlog de $578B con demanda triple dígito en IA.
- Retail online: $68.47B, solo +2%, por debajo de expectativas de $69.68B.
- Publicidad: $19.64B, +11%, desaceleración frente a trimestres previos.
- Free cash flow: -$42.4B (últimos 12 meses), desde -$7.6B en julio.
- Deuda largo plazo: $173.1B, vs. $65.6B hace nueve meses.
- Guidance Q4: $240–$247B, punto medio bajo vs. consenso de $244.51B.
Márgenes altos, retorno de capital negativo
El margen operativo del 13.9% es un logro en una empresa que históricamente sacrificó márgenes por crecimiento. Subió 4.2 puntos porcentuales frente al 9.7% de Q3 2025. Pero ese margen no se convierte en cash disponible para accionistas cuando el <abbr title="Gasto de capital">capex</abbr> consume $220 mil millones al año. Un trader que mire solo el <abbr title="Ratio precio-beneficio">PER</abbr> ve mejora; uno que mire el free cash flow ve drenaje.
El <abbr title="Beneficio por acción">EPS</abbr> de $1.89 quedó 4% por debajo del consenso de $1.97, principalmente porque Q3 2025 había incluido una ganancia pre-tax de $9.5 mil millones por la inversión de Amazon en Anthropic. Sin ese ajuste, el EPS habría sido más alto. Aun así, cayó 3.1% interanual desde $1.95, lo que confirma que la ganancia neta está bajo presión pese a los márgenes operativos.
Amazon cerró el viernes en $240.35, con un rango de 52 semanas entre $196 y $287.20. Desde el precio actual de $240.35, el upside hasta el máximo anual es del 19.5%. Jassy apostó a que la inversión en IA justificará ese recorrido en 2027 y 2028. El mercado, por ahora, no lo descuenta: vendió la acción un 11% en 36 horas porque prefiere ver la caja antes que la promesa.