ASML mantiene margen del 54% pese al avance chino en EUV
Lucas Montero · Empresas y Resultados · 2026-10-06
La holandesa mantiene el 100% del mercado de litografía EUV con márgenes brutos superiores al 54% y un ROE del 53,9% sin deuda. Pero China acelera su prototipo alternativo con timeline para 2028-2030.
ASML cerró el lunes 5 de octubre en $1.859,86, con un retroceso del 0,40% respecto a la sesión del viernes, cuando alcanzó $1.867,31. Detrás de esos precios hay un dato poco habitual: la compañía neerlandesa reporta un <abbr title="Retorno sobre el capital propio, mide cuánto beneficio genera una empresa por cada dólar de capital invertido por los accionistas">ROE</abbr> del 53,9% prácticamente sin apalancamiento financiero. Un retorno de esa magnitud suele venir de deuda agresiva; aquí viene del monopolio absoluto en <abbr title="Extreme Ultraviolet Lithography, tecnología que permite fabricar chips con transistores de menos de 7 nanómetros">litografía EUV</abbr>.
Márgenes que delatan poder de fijación de precios
En el segundo trimestre de 2026, ASML reportó €9.300 millones en ventas con un margen bruto del 54% y un margen neto del 31,3%. La guía para el año completo sitúa el margen bruto entre 54% y 56%, según comunicó la firma en julio. Esas cifras no son normales en equipos de capital: delatan <abbr title="Capacidad de una empresa para fijar precios por encima del coste sin perder clientes, señal de ventaja competitiva">pricing power</abbr> sin competencia real.
El backlog de la compañía alcanza €38.800 millones, lo que asegura visibilidad de ingresos para varios años. Cada máquina EUV cuesta más de $150 millones y requiere décadas de desarrollo conjunto con proveedores exclusivos como Zeiss en sistemas ópticos. Nikon y Canon abandonaron la carrera EUV hace años; ninguna otra empresa ha comercializado esta tecnología a escala.
La doble amenaza que estrecha el foso
El monopolio es real, pero enfrenta presión en dos frentes. El primero es regulatorio: China representó el 33% de las ventas de ASML en 2025, según documentamos a finales de septiembre. Las restricciones de exportación que discute EE.UU. —entre ellas el MATCH Act— podrían cerrar ese mercado, obligando a ASML a compensar esos ingresos con mayor penetración en Corea, Taiwán, Estados Unidos y Europa.
El segundo frente es competitivo. China está desarrollando un prototipo de litografía EUV alternativo a través de la firma estatal SMEE, con timeline estimado entre 2028 y 2030 para producción comercial. El retraso tecnológico es de entre siete y diez años respecto a ASML, pero el CEO de la holandesa, Christophe Fouquet, reconoció en septiembre que las restricciones podrían acelerar el desarrollo de alternativas que rompan el monopolio a largo plazo.
- Barreras de entrada formidables: más de 30 años de I+D acumulada, colaboración exclusiva con proveedores y costes de desarrollo superiores a miles de millones.
- Diversificación de clientes: fabricantes de memoria como SK Hynix (que compró $8.000 millones en equipos EUV en marzo de 2026) y Samsung amplían la base más allá de TSMC.
- Riesgo de concentración geográfica: un tercio de las ventas en un mercado que puede cerrarse por decreto político en meses.
Valuación tensa pese a fundamentos sólidos
El precio actual de ASML cotiza en el rango de 58x a 63x beneficios, cerca de máximos históricos. El consenso de 42 analistas sitúa el precio objetivo medio en $2.095,05, lo que implica un potencial alcista del 12,65% respecto al cierre del domingo. El rango de 52 semanas marca un mínimo de $935,41 y un máximo de $1.999,96, reflejando volatilidad del 114% en un negocio con visibilidad multianual.
El mercado ha descontado buena parte del superciclo de IA, como vimos hace una semana al analizar el patrón de ventas post-resultados en ASML y TSMC. La firma reportará cifras del tercer trimestre el próximo 15 de octubre; los traders buscan confirmación de que los márgenes del 54% no solo se sostienen, sino que tienen recorrido en un escenario donde China deja de comprar y la competencia china se materializa entre 2028 y 2030.
Por ahora, ASML demuestra que un monopolio tecnológico bien defendido puede generar retornos del 53,9% sobre capital sin deuda. Pero ese <abbr title="Ventaja competitiva sostenible que protege a una empresa de la competencia">moat</abbr> no es eterno cuando los gobiernos reescriben las reglas del juego y los rivales tienen décadas —y presupuesto ilimitado— para alcanzarte.