ASML cae pese a récord trimestral y guía al alza
Andrés Valcárcel · Empresas y Resultados ·
La holandesa batió Q3 con margen bruto del 57,5% y elevó la guía por tercera vez en el año. Wall Street fijó targets un 26% por encima del precio actual, pero el mercado vendió el mismo día del earnings.
ASML reportó el miércoles 14 de octubre ventas trimestrales récord de €11,7 mil millones en Q3 2026 e ingresos netos de €5 mil millones, pero las acciones cayeron 1,86% en sesión regular y 2,26% adicional en after-hours, cerrando a $1.650. El margen bruto alcanzó 57,5%, máximo histórico, y la compañía elevó por tercera vez en el año su guía anual, fijando el piso en €44 mil millones. Sin embargo, el mercado no compró la historia.
El <abbr title="Ganancias por acción, beneficio neto dividido entre número de acciones">EPS</abbr> ajustado de $14,65 superó el consenso de $12,13 en un 20,77%, y la firma vendió 121 sistemas de litografía en el trimestre frente a 91 en Q2. TSMC vivió una dinámica similar hace pocos días: sexto trimestre consecutivo de máximos históricos, guía Q4 al alza, y caída el día del earnings. En ambos casos, el mercado debate si la valuación ya refleja el crecimiento visible.
Por qué el mercado no compró el récord
Tres factores explican el rechazo bursátil pese al beat. Primero, €500 millones de los €5.000 millones de ganancia neta provienen de revaluar la participación inicial de ASML en Mistral AI, no de ventas de equipos. Restando esa ganancia no operativa, las ganancias core habrían sido €4.500 millones — un crecimiento del 55% trimestre a trimestre, robusto pero menos espectacular que el 72% reportado.
Segundo, la valuación. ASML cotiza a un P/E de 40,41x según MarketBeat, ratio alto para una empresa de equipos industriales incluso en el contexto de IA. La acción ha subido 53,4% desde enero, cuando abrió en $1.069,86, y algunos inversores consideran que el superciclo de semiconductores ya está reflejado en el precio. Oracle enfrenta una dinámica parecida: Wall Street ve upside del 85% pero la acción cae 56% en doce meses.
Tercero, el cuello de botella operacional. ASML advirtió que el suministro planeado para 2027 y 2028 no satisfará completamente la demanda de clientes, y que investiga expansión de capacidad más allá del 30% ya anunciado. Para un trader, demanda superior a oferta suele ser buena noticia; en este caso, plantea preguntas sobre velocidad de entrega y riesgo de que algunos clientes busquen alternativas o retrasen inversiones.
Las cifras del trimestre
| Métrica | Q3 2026 | Q2 2026 | Variación |
|---|---|---|---|
| Ventas netas | €11,7B | €9,3B | +25,4% |
| Ingresos netos | €5,0B | €2,9B | +71,9% |
| Margen bruto | 57,5% | 54,0% | +350 bps |
| Sistemas vendidos | 121 | 91 | +33,0% |
| EPS | €12,95 | — | — |
Las ventas de Installed Base Management — upgrades de productividad en equipos ya instalados — alcanzaron €3,3 mil millones, por encima de la guía de la compañía. Esta línea es relevante porque muestra que los clientes no solo compran equipos nuevos, sino que mejoran los que ya tienen para exprimir capacidad sin esperar entregas que tardan trimestres.
La guía para Q4 2026 fija ventas entre €14,2 y €15,2 mil millones, con margen bruto en torno al 57%. Para el año completo, ASML espera ahora entre €44 y €45 mil millones en ventas totales, frente a un piso de €43 mil millones establecido en julio tras la segunda revisión al alza. La primera guía del año, publicada en abril, partía de €36 mil millones.
Demanda que supera suministro hasta 2028
ASML informó que algunos clientes están realizando pedidos para 2029 y 2030, impulsados por sus visiones sobre la escala y duración de inversiones relacionadas con IA. La compañía planifica añadir 30% a su capacidad de sistemas NXE (unos 65 equipos anuales) para 2027, y está investigando otro 30% para 2028. Similar expansión está prevista para sistemas NXT immersion (unos 130 equipos al año).
- Visibilidad a largo plazo: pedidos extendidos hasta 2030 ofrecen ingresos garantizados pero exigen inversión en fábricas y personal que tarda años en materializarse.
- Riesgo operacional: ampliar capacidad implica <abbr title="Inversión de capital, gasto en activos físicos para expandir o mantener la capacidad productiva">capex</abbr> elevado y tiempos de construcción; cualquier retraso afecta entregas comprometidas.
- Sin competencia en EUV: ASML mantiene monopolio en litografía de ultravioleta extremo; Applied Materials, Lam Research y KLA operan en otros segmentos del proceso de fabricación de chips.
El CEO Christophe Fouquet y el CFO Roger Dassen mencionaron en el comunicado oficial que los clientes aumentan continuamente sus pronósticos de demanda de equipos a corto y mediano plazo, pero ASML necesita confirmar si puede escalar al mismo ritmo sin comprometer márgenes o calidad.
La divergencia entre lo que proyectan los analistas y lo que hace el precio en las sesiones posteriores al earnings resume el debate de fondo: ¿cuánto de ese crecimiento futuro ya está descontado en un P/E de 40x? ASML comenzó 2026 en $1.069,86 y cotiza ahora en $1.641,52, un alza del 53,4% en diez meses. El rango de 52 semanas va de $946,11 a $1.999,96; actualmente está más cerca del máximo que del mínimo.
El mercado puede estar tomando ganancias después de un año fuerte, o puede estar cuestionando si los márgenes del 57,5% son sostenibles una vez que la compañía invierta miles de millones en doblar capacidad. Los €500 millones de Mistral AI no se repiten cada trimestre, y sin esa ganancia financiera las cifras habrían sido buenas pero no espectaculares. Wall Street mantiene targets alcistas, pero el que operó el miércoles 14 de octubre eligió vender.