CXMT puede ser la empresa más valiosa de China mañana: IPO de $9.8B sin límite de precio
Andrés Valcárcel · Empresas y Resultados · 2026-07-26
El fabricante de memoria DRAM debuta el lunes en Shanghai tras sobresuscribirse 212 veces en retail. Si ejecuta un pop del 330%, superará a ICBC como el listado de mayor capitalización del país.
El fabricante chino de memoria DRAM CXMT debuta mañana lunes 27 de julio en el STAR Market de Shanghai tras recaudar 66.6 mil millones de yuanes ($9.8 mil millones con greenshoe completo) en el segundo IPO más grande de la historia del mercado doméstico chino. La compañía fijó el precio en 8.66 yuanes por acción el pasado viernes, valorándola en aproximadamente 579 mil millones de yuanes antes de que abra el trading. Pero la cifra que mueve al mercado no es esa: si CXMT ejecuta una ganancia de primer día cercana al 330%, superará los 2.5 billones de yuanes de capitalización del Industrial and Commercial Bank of China, convirtiéndose en la empresa listada más grande de China continental en menos de seis horas de sesión.
La demanda fue abrumadora en ambos segmentos. La porción minorista quedó sobresuscrita 212 veces tras la reasignación de cuota institucional, atrayendo 9.4 millones de solicitudes individuales según datos de la Bolsa de Shanghai. La porción institucional se sobresuscribió 569.8 veces. Entre los participantes destacó High-Flyer Quant, el hedge fund cofundado por Liang Wenfeng (fundador de DeepSeek), que presentó ofertas por 12.55 mil millones de acciones a través de 153 productos de fondos privados a un precio de 8.78 yuanes, levemente por encima del precio final.
El drenaje ya ocurrió: STAR 50 perdió 20% mientras inversores financiaban la suscripción
El mecanismo de asignación por lotería del mercado chino obliga a los inversores a bloquear efectivo durante la ventana de suscripción, que cerró el 16 de julio. El índice STAR 50 cayó casi 20% desde su pico del 1 de julio hasta el cierre de la ventana, reflejando liquidaciones masivas para financiar la apuesta en CXMT. Tim Sun, investigador senior en HashKey Group, advirtió que una vez que CXMT supere el billón de yuanes de capitalización, se convierte en un «peso pesado primario» que forzará a fondos indexados, activos y sectoriales a reasignarse hacia él, prolongando el ajuste.
Peter Alexander de Z-Ben Advisors anticipa un «rebote pronunciado de primer día» antes de que la acción se estabilice. La pregunta es cuánto dura el rally inicial y cuándo empiezan a pesar los fundamentales. CXMT reportó ingresos de 50.8 mil millones de yuanes en Q1 2026, un crecimiento interanual del 719%, con ganancia neta de 33.012 mil millones (+1,268%). Para el primer semestre, la compañía proyecta ingresos de entre 110 y 120 mil millones de yuanes, crecimiento de 612% a 677% interanual.
Valuación de commodity vs. opción de sustitución de importaciones
Según Bloomberg, CXMT cotiza a un múltiplo forward de 5.9x, catorce veces por debajo del consenso de 20x para pares del sector. SK Hynix, que produce varios múltiplos más DRAM que CXMT, cotiza a una capitalización similar, lo que sugiere que la prima en CXMT no proviene de su posición competitiva actual sino de su rol como vehículo estatal en el impulso de autosuficiencia tecnológica china. El debate es si ese crecimiento de triple dígito en Q1 refleja ganancia de cuota durable o simplemente el superciclo de memoria amplificado por restricciones de exportación lideradas por EE.UU. que obligan a clientes chinos a comprar doméstico.
- Precio de IPO: 8.66 yuanes por acción, valuación pre-debut de 579 mil millones de yuanes
- Recaudación total: hasta 66.6 mil millones de yuanes ($9.8 mil millones) con greenshoe completo
- Escenario de mercado más valiosa: requiere ganancia de primer día cercana al 330% para superar los 2.6 billones de yuanes de ICBC
- Posición global: cuarto productor de DRAM con 7.7% de cuota mundial en 2025
- Mecanismo de trading: sin límites diarios de precio durante los primeros cinco días
Donnie Teng, analista de semiconductores Greater China en Nomura, señaló que «la oferta de memoria todavía no es suficiente» citando demanda sin precedentes de la industria de IA. Ese argumento estructural respalda tanto a CXMT como a sus competidores globales, pero no explica por sí solo la brecha de valuación ni el entusiasmo retail desproporcionado respecto a fundamentales actuales.
El timing geopolítico amplifica la narrativa
El debut de CXMT se produce en medio de restricciones de exportación occidentales que limitan el acceso chino a equipos de litografía de última generación y tecnología de memoria de alto rendimiento como HBM. CXMT sigue bloqueado de producir HBM y de vender a clientes estadounidenses, lo que lo deja concentrado en DRAM convencional para el mercado doméstico y clientes no restringidos. El IPO se lee como prueba de si China puede convertir capital público en campeones tecnológicos globalmente competitivos pese a esas limitaciones.
La asignación final otorga a cada entrada exitosa el derecho de comprar 500 acciones por 4,330 yuanes ($637). El trading arranca a las 9:30 AM hora Shanghai del lunes 27 de julio, correspondiente a la noche del domingo en horario de Nueva York. El mercado sabrá en pocas horas si la sobresuscripción masiva se traduce en el pop esperado o si la realidad de vender commodity en un mercado saturado termina pesando más que la narrativa de sustitución de importaciones. Lo que ya no es debate es el drenaje de liquidez: ese capítulo ya se escribió en la caída del 20% del STAR 50 durante julio.