Instacart cae 2,24% pese a superar previsiones en el trimestre
María González · Empresas y Resultados ·
La plataforma superó estimaciones de ingresos por 2,1% y expandió margen EBITDA a 31%, pero el mercado vendió la noticia: sin earnings call, sin guidance y con el deal de DoorDash como única certeza.
Instacart (NASDAQ: CART) presentó el jueves 29 de octubre resultados del tercer trimestre con ingresos de $1.095 millones, un 17% más que el año anterior y 2,1% por encima del consenso de analistas. La acción cerró la sesión en $57,11, con una caída del 2,24%. El mercado vendió la noticia porque la compañía canceló el earnings call programado para el 5 de noviembre, retiró toda la <abbr title="Previsiones financieras que una empresa comunica al mercado sobre sus resultados futuros">guidance</abbr> y dejó como único marco de referencia el acuerdo de adquisición por DoorDash valorado en $17 mil millones, anunciado el mismo día que los resultados.
Fundamentales sólidos que nadie discutió
El <abbr title="Volumen bruto de transacciones procesadas por la plataforma antes de comisiones y descuentos">GTV</abbr> de Instacart alcanzó $10.528 millones en el trimestre, un 15% más año a año, con 91,4 millones de órdenes procesadas (+10% interanual). Los ingresos totales representaron el 10,4% del GTV, una tasa de conversión estable que refleja poder de pricing constante en un entorno competitivo.
El EBITDA ajustado subió 23% a $342 millones, superando el consenso de $332,7 millones. El margen se expandió de 30% en Q3 2025 a 31% este trimestre, una mejora de 100 puntos básicos que confirma la capacidad de la plataforma para monetizar escala sin deterioro operativo. El flujo de caja libre creció 13% a $307 millones, aunque el margen de <abbr title="Efectivo que genera la empresa después de restar inversiones en activos">free cash flow</abbr> cayó de 46% a 28% por mayor inversión en tecnología.
| Métrica | Q3 2025 | Q3 2026 | Variación |
|---|---|---|---|
| Ingresos | $938M | $1.095M | +17% |
| EBITDA ajustado | $278M | $342M | +23% |
| Margen EBITDA | 30% | 31% | +100 pb |
| GTV | $9.155M | $10.528M | +15% |
| Órdenes | 83,1M | 91,4M | +10% |
| Stock-based comp | $82M | $120M | +46% |
El EPS que no convenció
El EPS GAAP fue de $0,60, por debajo del consenso de $0,63 (miss de 4,8%). La diferencia se explica en buena medida por el aumento de la compensación basada en acciones, que pasó de $82 millones en Q3 2025 a $120 millones este trimestre, un salto de 46%. Ese gasto diluye el beneficio por acción a pesar del crecimiento operativo. En términos ajustados, Instacart reportó $1,03 por acción, un 3,7% por debajo de las expectativas de $1,07.
La plataforma cerró el trimestre con $1 mil millones en efectivo y activos líquidos tras recomprar $230 millones en acciones propias durante el período. Esa cifra de caja es relevante en el contexto del acuerdo con DoorDash, que enfrenta escrutinio regulatorio y cuyo cierre está programado para finales de 2027 o principios de 2028.
Divergencia en la sesión del jueves
El mercado mostró su lectura del acuerdo con claridad: DoorDash (NASDAQ: DASH) subió 5,61% y cerró en $179, mientras Instacart cayó 2,24% a $57,11. Esa divergencia refleja dos cosas. Primera, el comprador cotiza con prima de consolidación, bajo la expectativa de que absorber la infraestructura tecnológica y la red de retailers de Instacart le permitirá competir mejor con Amazon y Walmart en grocery delivery. Segunda, el objetivo cotiza con descuento al precio de adquisición de $65 por acción, un spread que incorpora riesgo de cierre, timing incierto y probabilidad no despreciable de bloqueo regulatorio.
- Premium del deal: 26% sobre el cierre del 22 de octubre ($51,59), último día antes de los reportes de prensa sobre la transacción.
- Descuento actual al precio de adquisición: 12,1% ($65 ofrecidos vs. $57,11 en cierre del jueves).
- Máximo intradía del jueves: $61,25, que representa un descuento del 5,8% al precio del deal.
El spread de 12,1% entre el cierre del jueves y el precio de adquisición no es casual. Operadores de <abbr title="Estrategia que busca capturar el diferencial entre el precio actual de una acción y el precio de adquisición ofrecido en una fusión">arbitraje de fusiones</abbr> están descontando un período de cierre largo (más de un año) y la posibilidad de que la <abbr title="Comisión Federal de Comercio de Estados Unidos, encargada de revisar fusiones que puedan reducir la competencia">FTC</abbr> imponga condiciones o bloquee la operación. DoorDash ya compró Deliveroo por $3,9 mil millones en mayo de 2025, y esta transacción consolidaría aún más el mercado de delivery.
Sin visibilidad prospectiva
La decisión de Instacart de cancelar el earnings call y retirar toda la guidance deja a los inversores sin marco de referencia para los próximos trimestres. Chris Rogers, CEO de la compañía, limitó sus declaraciones a un comunicado de prensa: «Q3 fue nuestro mejor trimestre como compañía pública, con GTV +15% año a año y advertising/other revenue +23% año a año». Después añadió: «Unirse a DoorDash nos permite hacer aún más». Ninguna de las dos frases aporta visibilidad sobre Q4 ni sobre 2027.
DoorDash espera financiar la porción en efectivo del acuerdo con caja disponible y proceeds de financiamiento de deuda. La compañía entró en un commitment letter con JPMorgan Chase, y la transacción no está sujeta a condición de financiamiento. Los accionistas de Instacart podrán elegir entre $65 en efectivo, 0,3372 acciones de DoorDash, o una mezcla de $48,75 en efectivo y 0,0843 acciones de DoorDash, con un tope del 25% en consideración en acciones.
El cierre está programado para finales de 2027 o principios de 2028, lo que implica entre 14 y 16 meses de proceso regulatorio y aprobación de accionistas. Hasta entonces, Instacart operará como entidad independiente, pero sin la claridad financiera que un earnings call trimestral solía proporcionar. Los traders que operaban el valor por fundamentales ahora operan por probabilidad de cierre.