Intel elige diluir accionistas antes que arriesgar su rating crediticio

Andrés Valcárcel · Empresas y Resultados · 2026-08-17

El chipmaker colocó $20.000 millones en acciones a $95, un 7% por debajo del precio de mercado. La decisión evita añadir $15-17 mil millones en deuda que habrían amenazado el grado de inversión.

Intel cerró el miércoles 12 de agosto una oferta de $20.000 millones colocando 210,5 millones de acciones a $95 cada una, un 6,5% por debajo del cierre del viernes. La operación añade 4,2% al conteo de acciones en circulación y transfiere a los accionistas que impulsaron el rally de 175% este año la carga financiera de un turnaround de manufactura que en el segundo trimestre registró pérdidas de $11.033 millones. Hoy lunes 17 de agosto la acción cotiza en $102,50, sin cambios respecto al cierre anterior.

La decisión de diluir en lugar de endeudarse no fue accidental. Intel cerró junio con deuda total de $48.500 millones; añadir $15-17 mil millones más habría elevado el apalancamiento a niveles que las agencias de rating habrían revisado a la baja, según reveló el CFO David Zinsner en llamadas con inversores. Un downgrade desde grado de inversión habría disparado los costos de refinanciamiento sobre la deuda existente, una espiral que el management evitó a cambio de diluir capital.

La ampliación: de $15.000 a $20.000 millones en 24 horas

Intel anunció la oferta el lunes 10 de agosto por $15.000 millones. La demanda fue suficiente para que el martes 11 de agosto ampliara el tamaño a $20.000 millones, manteniendo el precio en $95 por acción. La cifra final quedó ligeramente por debajo de los $19.700 millones netos tras comisiones de underwriting. Los suscriptores recibieron además una opción de 31,6 millones de acciones adicionales con vencimiento a 30 días, que de ejercerse llevaría la dilución total cerca del 5%.

Zinsner había adelantado en julio que el capex de 2026 alcanzaría los $20.000 millones y que esperaba «un aumento significativo» en 2027. La mayor parte se destina a tooling de fábrica y expansión de nodos avanzados: 18A entrará en producción de alto volumen este año, mientras que el PDK 0.9 de 14A se espera en octubre y la producción de riesgo arrancará en el segundo semestre de 2027.

Foundry pierde $2.100 millones al trimestre pero la tasa mejora

La división Intel Foundry reportó en Q2 2026 ingresos de $5.800 millones, crecimiento de 31% interanual, pero una pérdida operativa de $2.100 millones. La cifra negativa mejoró $348 millones respecto al trimestre anterior y $1.100 millones versus el año pasado, con el management atribuyendo la reducción a yields más altos, ciclos de fabricación más cortos y economías de escala en fab.

Con $20.000 millones netos de la oferta, Intel puede cubrir entre nueve y diez trimestres de pérdidas foundry al ritmo actual de $2.100 millones, asumiendo que la tasa de mejora se estanca. Si la mejora secuencial continúa al ritmo de los últimos dos trimestres, el capital dura más. La aritmética de la paciencia es lineal: cada trimestre que foundry demore en alcanzar equilibrio, resta $2.000 millones del colchón recién levantado.

Gobierno con 9,9% pero sin participar en la oferta

El Departamento de Comercio otorgó a Intel hasta $7.860 millones en financiamiento directo bajo el CHIPS Act para proyectos de manufactura comercial y empaquetado avanzado. Esa inversión convirtió al gobierno en accionista minoritario con 9,9% del capital, pero la administración Trump no ejerció derechos de suscripción en la oferta de $20.000 millones, lo que diluye proporcionalmente su participación al igual que al resto de accionistas.

El único comentario oficial vino del Director Kevin Hassett del Consejo Económico Nacional, quien dijo que es decisión del presidente Trump cuándo vender la participación. La postura hands-off del gobierno refleja el diseño del CHIPS Act: inversión sin injerencia operativa. Pero si foundry falla después de $7.860 millones en fondos públicos, el riesgo político recae en la administración que avaló el rescate.

El rango de 52 semanas va de $22.78 a $142.35; Intel tocó máximo el 22 de junio antes de retroceder. El precio de colocación de $95 quedó en la mitad superior de ese rango, suficiente para que los inversores institucionales validaran la oferta con demanda que permitió ampliarla en 24 horas. Pero la pregunta sigue abierta: si foundry no alcanza equilibrio en 2027 como promete el management, ¿cuánto más capital será necesario antes de que el turnaround se convierta en revenue real?