Luckin Coffee factura RMB 49.3B en 2025 mientras el delivery hunde beneficio 39% en Q4
María González · Empresas y Resultados · 2026-02-27
La cadena china cerró el año con 31,048 tiendas tras abrir 24 diarias, pero el gasto en plataformas de entrega a domicilio pasó de 9% a 13% de ingresos y el beneficio neto del trimestre cayó a su peor nivel desde 2022.
Luckin Coffee reportó ingresos anuales de RMB 49.3 mil millones ($7.03 mil millones) en 2025, un alza del 43% interanual, y cerró el año con 31,048 tiendas tras sumar 8,708 locales netos — el equivalente a 24 aperturas diarias durante 365 días consecutivos. Pero el beneficio neto del cuarto trimestre cayó 39% interanual a RMB 518 millones ($74 millones), la cifra más baja desde el cuarto trimestre de 2022. La razón: el gasto en delivery se disparó 94% interanual en el periodo y pasó de representar el 9% de los ingresos hace un año al 13% en Q4 2025.
Según el comunicado publicado el 26 de febrero, la cadena china terminó 2025 con 98.4 millones de clientes activos mensuales en promedio durante Q4, un crecimiento del 26.5% interanual. Escala hay. Rentabilidad sostenible, cada vez menos.
El coste del crecimiento a escala china
Luckin abrió 8,708 tiendas netas en 2025: 8,599 en China continental y Hong Kong, 30 en Singapur, 70 en Malasia y 9 en Estados Unidos. La expansión consolida su liderazgo frente a Starbucks, que opera poco más de 8,000 locales en China. El modelo de Luckin se basa en cafés de formato reducido con precios aproximadamente 30% más baratos que la cadena estadounidense, una mezcla de tiendas propias y franquicias, y fuerte dependencia del <abbr title="Plataformas digitales que gestionan pedidos y entregas a domicilio de comida y bebida">delivery</abbr> como canal de venta.
La estrategia funcionó para ganar cuota de mercado. Para mantener márgenes operativos, no tanto. El margen operativo a nivel de tienda en locales propios cayó del 19.8% en Q4 2024 al 15.0% en Q4 2025. A nivel consolidado, el margen operativo non-GAAP pasó del 11.5% al 7.5% en el mismo periodo. Las ventas en mismas tiendas propias crecieron apenas 1.2% en Q4 — mejor que el -3.4% de hace un año, pero lejos de compensar el ritmo de aperturas.
El comunicado oficial no menciona la palabra «rentabilidad» en la declaración del CEO. Habla de escala, liderazgo, clientes. La omisión dice más que los números.
Delivery: de ventaja competitiva a lastre estructural
El gasto en delivery sumó RMB 1.6 mil millones en Q4, un incremento del 94% interanual. En términos relativos, pasó de representar el 9% de los ingresos trimestrales al 13%. Según TipRanks, las plataformas de entrega redujeron subsidios en temporada baja y trasladaron el coste a la cadena. Luckin había financiado parte de ese gasto mediante acuerdos con operadores externos; cuando los subsidios se retiraron, el impacto en márgenes fue inmediato.
La dependencia del delivery es estructural en el modelo de negocio de Luckin. A diferencia de Starbucks, cuyo diseño prioriza el consumo en tienda (la «tercera plaza» del discurso de marca), Luckin optimizó para pedidos móviles y entregas rápidas desde locales pequeños con menos personal. Esa estructura abarata costes fijos pero transfiere exposición al canal digital. Cuando las plataformas aprietan, Luckin absorbe el golpe.
En la earnings call del 26 de febrero, el management advirtió que los cambios en la estructura de subsidios de las plataformas de <abbr title="Empresas tecnológicas que conectan restaurantes con consumidores para entrega a domicilio">food-delivery</abbr> y las comparaciones difíciles con 2025 podrían generar «ventas en mismas tiendas y rentabilidad más volátiles» durante 2026. En lenguaje financiero claro: esperan más presión en márgenes.
Los números completos del año y Q4
Luckin desglosó las siguientes cifras en el comunicado oficial del 26 de febrero:
- Año fiscal 2025: Ingresos netos de RMB 49.3 mil millones ($7.03 mil millones), +43% interanual.
- Beneficio operativo GAAP anual: RMB 5.073 millones ($724.1 millones), +42.1% interanual, con margen del 10.3% vs 10.4% en 2024.
- Clientes promedio mensuales en 2025: 94.2 millones, +31.1% interanual.
- Tiendas al cierre de 2025: 31,048 (20,234 propias + 10,814 franquicias).
- Ingresos de tiendas franquicia: RMB 11.59 mil millones ($1.65 mil millones), +49.7% interanual.
- Beneficio operativo a nivel tienda (propias): RMB 6.436 millones ($918.6 millones), +32.2% interanual, pero margen cayó del 19.0% al 17.8%.
- Q4 2025: Ingresos netos de RMB 12.777 millones ($1.824 millones), +32.9% interanual.
- Beneficio neto Q4: RMB 518.2 millones ($74.0 millones), -38% interanual desde RMB 850.7 millones.
- Efectivo y equivalentes: RMB 8.964 millones al 31 de diciembre de 2025, vs RMB 5.934 millones en 2024 (+51%).
El balance de caja mejoró sustancialmente: Luckin generó RMB 565 millones en efectivo operativo durante Q4 y cerró el año con más liquidez que nunca desde la reestructuración post-fraude. Eso le da margen para seguir abriendo tiendas sin depender de financiación externa inmediata. Pero el deterioro en márgenes operativos plantea la pregunta de cuánto tiempo puede mantener este ritmo sin volver a presionar rentabilidad estructuralmente.
Qué dice el mercado y qué importa para el trader
Luckin cotiza en el mercado <abbr title="Over-the-counter: mercado no regulado donde se negocian valores que no cotizan en bolsas principales">OTC</abbr> bajo el ticker LKNCY desde que fue expulsada del Nasdaq en mayo de 2020 tras admitir que había inflado sus ventas de 2019 en hasta $310 millones. El 26 de febrero cerró a $35.77 con un volumen de 2.35 millones de acciones, por encima de su promedio diario de 1.89 millones. La capitalización bursátil actual es de $10.15 mil millones, con un <abbr title="Price-to-Earnings ratio: relación entre el precio de la acción y las ganancias por acción; indica cuánto paga el mercado por cada dólar de beneficio">P/E ratio</abbr> de 20.32. El rango de 52 semanas va de $23.18 a $43.64.
La acción cayó $1.78 el día del reporte, con volumen un 24% por encima del promedio. La reacción del mercado fue tibia considerando la magnitud del beat en ingresos (+32.9%) y el crecimiento de tiendas. Los inversores están pesando expansión contra rentabilidad decreciente, y por ahora el segundo factor pesa más.
Zacks Research rebajó la acción de «hold» a «strong sell» el 9 de febrero, dos semanas antes del reporte. TipRanks' AI Analyst la califica como «Neutral», citando momentum técnico débil y volatilidad en <abbr title="Free Cash Flow: flujo de caja libre disponible después de pagar gastos operativos y capital expenditure">flujo de caja libre</abbr> pese a sólidos fundamentales de expansión. La calificación de consenso de analistas es Buy con precio objetivo de $46, un upside del 28.6% desde el cierre del 26 de febrero.
Para el trader que opera en OTC o que sigue empresas chinas de consumo, Luckin es un caso de manual: crecimiento espectacular, márgenes bajo presión, historial de fraude, y un management que prioriza cuota de mercado sobre rentabilidad inmediata. La lección es doble. Primero: la escala no garantiza beneficios si la estructura de costes se deteriora más rápido que los ingresos crecen. Segundo: las empresas que cotizaron en bolsas principales y fueron expulsadas por fraude pueden recuperar capitalización bursátil, pero el mercado les cobra un descuento de confianza permanente — cualquier señal de debilidad operativa se castiga con más fuerza que en competidores sin ese pasado.
Qué esperar en 2026
El management no dio guidance numérica explícita para 2026, pero advirtió en la earnings call que la estructura de subsidios de delivery seguirá cambiando y que las comparaciones con 2025 serán difíciles. Traducción: las ventas en mismas tiendas y la rentabilidad podrían ser más volátiles en los próximos trimestres. Luckin enfrenta además competencia creciente de Cotti Coffee, rival fundado por los ex-fundadores de Luckin expulsados tras el escándalo, que opera con modelo agresivo en 28 países y acaba de abrir su tienda 10,000 en Doha la semana pasada.
La expansión internacional sigue siendo marginal: de las 8,708 tiendas nuevas en 2025, solo 109 se abrieron fuera de China (30 en Singapur, 70 en Malasia, 9 en Estados Unidos). Luckin abrió en julio de 2025 sus dos primeras tiendas en Manhattan, pero el mercado estadounidense representa menos del 0.3% de su base de locales. El crecimiento seguirá dependiendo de China, donde ya enfrenta saturación en ciudades de primer nivel y debe seguir bajando a ciudades más pequeñas con menor poder adquisitivo.
Si las plataformas de delivery siguen reduciendo subsidios y Luckin no logra trasladar ese coste al cliente final sin perder volumen, el margen operativo del 7.5% reportado en Q4 podría seguir comprimiéndose. El balance de caja le da margen para seguir abriendo tiendas durante 2026, pero la pregunta clave es si puede hacerlo sin destruir rentabilidad de forma estructural. Los números de Q4 sugieren que esa línea se está cruzando.