Macquarie ve techo de márgenes en TSMC y BofA eleva su objetivo a $500
Lucas Montero · Empresas y Resultados · 2026-04-14
El 16 de abril TSMC confirma si los márgenes brutos de 63-65% son techo o trampolín. Dos casas, dos lecturas opuestas: una advierte que Q1 fue el pico; la otra proyecta expansión a 66% en Q2.
Taiwan Semiconductor Manufacturing Company reporta resultados de Q1 el 16 de abril, y esta vez el número que mueve el stock no es la cifra de ingresos — esa ya se conoce desde el viernes 10, cuando la fundidora taiwanesa publicó ventas trimestrales de NT$1,134.10 billones (~$35.710 millones), un +35,1% interanual que aterrizó en el tope de la guía de enero. El mercado reaccionó: las acciones cotizadas en Taipéi subieron 2,3% ese día y acumulan +29% en el año. El dato que falta, y el que definirá si el rally continúa o se frena, es la confirmación de <abbr title="Porcentaje de ingresos que queda después de restar costos directos de producción">márgenes brutos</abbr> y la guía de Q2.
Aquí está el problema: Macquarie advierte en un reporte reciente que los márgenes de Q1 pueden haber sido el pico, presionados por la expansión de capacidad en 3nm y el arranque de producción en masa de 2nm. Al mismo tiempo, Bank of America Securities acaba de subir el precio objetivo de TSMC de $470 a $500 el 12 de abril, proyectando que las ventas de Q2 crecerán entre 7% y 9% secuencial y que los márgenes brutos se expandirán a aproximadamente 66%, impulsados por demanda robusta de <abbr title="High-Performance Computing, segmento que incluye chips para servidores y centros de datos de IA">HPC</abbr>. Dos casas, dos lecturas completamente opuestas.
Qué ya sabemos: revenue en el tope, acción en máximos
TSMC publicó el 10 de abril que las ventas de marzo alcanzaron NT$415.190 millones, un +45,2% interanual y +30,7% respecto a febrero. El total de Q1 quedó en NT$1,134.10 billones, justo en el extremo superior del rango de $34.600–$35.800 millones que la compañía había guiado en enero. Las acciones de Nueva York (TSM) cerraron a $365,49 el jueves previo al anuncio mensual.
La guía de enero también incluyó <abbr title="Porcentaje de ingresos que queda después de restar costos directos de producción">márgenes brutos</abbr> de Q1 entre 63% y 65% y <abbr title="Porcentaje de ingresos que queda después de restar costos directos y gastos operativos">márgenes operativos</abbr> de 54% a 56%. Son los márgenes forward más altos que TSMC haya proyectado en su historia. El consenso de analistas esperaba $3,27 por ADR en beneficios de Q1. La pregunta del 16 de abril es si la compañía cumplió la parte alta de ese rango — y si puede mantenerlo en Q2 o si la expansión global y el ramp de 2nm ya están erosionando la rentabilidad.
La bifurcación: Macquarie vs. BofA
Los analistas de Macquarie plantearon en un reporte que los márgenes de corto plazo de TSMC pueden haber alcanzado su pico en el primer trimestre, a medida que la compañía expande capacidad de chips de 3nm y los chips de 2nm entran en producción masiva. El argumento: cada nueva generación de nodos requiere <abbr title="Inversión en activos fijos como fábricas y equipos">capex</abbr> récord, diluye márgenes temporalmente hasta que el volumen compensa, y el timing del ramp de N2 (segunda mitad de 2026) coincide con el inicio de esa dilución.
La propia TSMC lo admitió en la llamada de Q4 2025 (15 de enero): el CEO C.C. Wei declaró que «el ramp de nuestra tecnología de dos nanómetros comenzará a diluir nuestro margen bruto en la segunda mitad del año, y esperamos entre 2% y 3% de dilución para el año completo de 2026». Esa guía ya está sobre la mesa. La incógnita es si la dilución empieza antes de lo previsto o si el pricing power de HPC la compensa.
Bank of America lee el mismo escenario de forma opuesta. El analista Hass Liu proyecta que las ventas de Q2 crecerán 7% a 9% trimestre a trimestre, impulsadas por demanda robusta de pedidos de <abbr title="High-Performance Computing, segmento que incluye chips para servidores y centros de datos de IA">HPC</abbr>, y que los márgenes brutos se expandirán de la banda de 63-65% en Q1 a aproximadamente 66% en Q2. BofA elevó el precio objetivo de $470 a $500 el 12 de abril, manteniendo calificación «comprar». La firma destaca la eficiencia operativa de TSMC y su poder de fijación de precios en un mercado competitivo.
Los tres números que importan el 16 de abril
El earnings call del miércoles definirá tres cosas. La primera, obvia: confirmación de márgenes brutos de Q1 dentro del rango 63-65%. Cualquier resultado en la parte baja (62% o menos) validaría la tesis de Macquarie; cualquier resultado en la parte alta (65% o más) respaldaría a BofA. La segunda, más importante: guía de ventas para Q2 2026. El consenso de Wall Street está en el área de $37.000–$38.000 millones. Cualquier cifra notablemente por encima del tope de ese rango sería leída como señal de que HPC sigue acelerando en Q2. Cualquier cifra por debajo, como bandera de alerta sobre la trayectoria.
- Confirmación de márgenes Q1: 63-65% guiado. Un punto arriba o abajo mueve miles de millones en beneficio operativo.
- Guía de ventas Q2: Consenso $37-38B. BofA proyecta +7-9% QoQ; cualquier desviación significativa redefine el ciclo HPC.
- Guía full-year 2026: TSMC proyectó en enero crecimiento anual de ~30%. Mantener o subir esa cifra confirma que el ciclo IA tiene otra pierna; bajarla, incluso un par de puntos, sería la sorpresa negativa más relevante de la llamada.
La tercera métrica clave es la guía de ingresos full-year 2026. En enero, TSMC proyectó un crecimiento anual cercano al 30%. Mantener o elevar ese número confirmaría que el ciclo de IA tiene otra pierna; recortarlo — aunque sea en un par de puntos porcentuales — sería interpretado como la señal negativa más importante de la llamada.
Galen Zeng, gerente senior de investigación de semiconductores en IDC Asia/Pacific, señaló que el mercado debería monitorear si TSMC mantiene o eleva sus planes de <abbr title="Inversión en activos fijos como fábricas y equipos">capex</abbr> 2026, ya que esto reflejará la confianza de la gerencia en la demanda de IA a largo plazo. Los analistas apuntan que, a medida que las big tech intensifican gasto en IA, TSMC podría elevar aún más su guía de capex este trimestre. La guía actual está entre $52.000 y $56.000 millones, con aproximadamente 70-80% asignado a tecnologías de proceso avanzadas, alrededor de 10% a tecnologías especializadas y 10-20% a empaquetado avanzado, pruebas, producción de máscaras y otra infraestructura de soporte.
Wei está nervioso, pero el gasto de capital dice lo contrario
Como <a href="#">ya publicamos el 12 de abril, el CEO C.C. Wei admitió con franqueza en la llamada de enero que está «también muy nervioso» cuando se le preguntó sobre la demanda de IA. Pero al mismo tiempo, la compañía elevó su presupuesto de capital 2026 a la banda de $52.000–$56.000 millones, tras meses de verificaciones intensivas con clientes principales. Wei declaró que la decisión de aumentar el gasto refleja demanda confirmada impulsada por IA. La gerencia también elevó su pronóstico de crecimiento a cinco años para aceleradores de IA, proyectando un <abbr title="Compound Annual Growth Rate, tasa de crecimiento anual compuesta">CAGR</abbr> que se acerca a un rango de mid-to-high 50% entre 2024 y 2029, resultado de un compromiso profundo con clientes y clientes finales.
Sravan Kundojjala, analista de SemiAnalysis, describió los aumentos de precios recientes de TSMC como «un factor importante» en el desempeño de ingresos por encima de expectativas. Kundojjala situó su pronóstico de margen bruto en 64% y dijo que la fundidora está en camino de superar con creces su objetivo declarado de crecimiento anual del 30%.
El setup es claro: TSMC fabrica aproximadamente nueve de cada diez aceleradores avanzados de IA en el planeta, acaba de tener el marzo más fuerte de su historia, y dos grandes casas de Wall Street leen los mismos datos de forma completamente opuesta. El miércoles 16 de abril, a las pocas horas de que suene la campana en Taiwán, el mercado sabrá quién tenía razón.