Merck sube previsión anual, pero el impulso viene del ahorro fiscal, no del negocio
Lucas Montero · Empresas y Resultados ·
La farmacéutica batió consenso 19% en Q3 tras dos trimestres de pérdidas. Nuevos productos ayudan, pero el alza de previsión anual viene del impuesto, no de expansión operativa.
Merck reportó el jueves 29 de octubre un <abbr title="Beneficio por acción ajustado, excluyendo partidas extraordinarias">EPS</abbr> ajustado de $2.49 en el tercer trimestre de 2026, superando el consenso de $2.09 en 19.3% y cerrando dos trimestres consecutivos en números rojos. Los ingresos sumaron $18.09 mil millones frente a $17.31 mil millones esperados. La acción saltó 5% esa sesión y extendió el rally el viernes con otro +2.18% hasta $149.52, mientras el S&P 500 caía 1.8%.
De pérdidas a ganancia en un trimestre
El primer semestre de 2026 fue el más duro para Merck en años recientes. En septiembre anunció un acuerdo de hasta $2.130 millones con SciBrunch Therapeutics por un activo preclinical, sumando presión a unas cuentas ya tensionadas por cargos de adquisición. El segundo trimestre, reportado el 4 de agosto, arrojó un EPS ajustado de -$0.13; el primer trimestre, reportado el 30 de abril, marcó -$1.28 por acción excluyendo la carga por la compra de Terns Pharmaceuticals.
Gran parte del crecimiento fue timing, no demanda
El crecimiento de ingresos trimestral de $809 millones (+4.7% anual) incluyó aproximadamente $550 millones vinculados al momento en que los clientes realizaron compras, según detalló la compañía en su conferencia de resultados. Sin ese efecto temporal, el avance orgánico habría sido sensiblemente más bajo. La CFO Caroline Litchfield elevó la previsión de ingresos anuales: el rango ahora va de $66.8 mil millones a $67.3 mil millones, desde $66.3–$67.3 mil millones previo. El piso subió medio punto; el techo se mantuvo.
El EPS ajustado para el año completo pasó de $2.66–$2.76 a $2.77–$2.82. Ese movimiento no refleja mayor potencia operativa: el principal motor fue la reducción de la <abbr title="Porcentaje de las ganancias que se destinan a impuestos">tasa fiscal</abbr> no-GAAP esperada a 32–33% desde 35–36%. Una reducción de 3 puntos porcentuales en el impuesto equivale a unos $0.10 por acción, prácticamente todo el alza del guidance.
Keytruda y la versión inyectable ganan terreno
| Producto | Ventas Q3 | Variación anual |
|---|---|---|
| Keytruda (IV) | $8.60 mil millones | +6% |
| Keytruda Qlex (subcutánea) | $830 millones | Récord trimestral |
| Winrevair | $694 millones | +93% |
| Animal Health | $1.70 mil millones | +4% |
Keytruda, el blockbuster de oncología cuya exclusividad expira en 2028, batió estimaciones con $8.60 mil millones frente a $7.73 mil millones esperados según StreetAccount. El crecimiento de 6% anual contrasta con el declive que muchos anticipaban ante la cercanía de la <abbr title="Pérdida de la protección de patente que permite la entrada de genéricos">pérdida de exclusividad</abbr>. Keytruda Qlex, la versión inyectable subcutánea aprobada en 2025, aportó $830 millones, su mejor trimestre desde el lanzamiento.
Winrevair mostró el mayor dinamismo relativo con $694 millones y un avance de 93% anual, confirmando tracción en su indicación. El segmento de salud animal sumó $1.70 mil millones, creciendo 4% en un contexto de demanda estable. Estos productos nuevos o en expansión compensan la erosión esperada en Januvia/Janumet, que pierden exclusividad a finales de 2026.
La acción suma 43% en el año pese al semestre rojo
Merck acumula un avance de 43% en 2026 hasta el cierre del viernes 30 de octubre, cuando cotizó en $149.52. El rally arrancó a mediados de julio tras resultados positivos de pipeline, antes de los earnings de Q3. La reacción a los resultados del jueves consolidó ese impulso con +5% intradía, y el viernes sumó otro +2.18% en una sesión en la que el S&P 500 perdió 1.8%. El rango de 52 semanas va de $82.01 a $156.92; el precio actual queda a menos de 5% del máximo.
La narrativa de mercado giró desde la preocupación por la patent cliff de Keytruda hacia la capacidad del portafolio de nuevos productos para cubrir la brecha. El guidance revisado al alza refuerza esa lectura, aunque quien mire las cuentas en detalle verá que el lift proviene del ahorro tributario y no de mayor margen operativo. Para un inversor centrado en calidad de earnings, esa diferencia importa: una tasa fiscal más baja es bienvenida, pero no escala como lo haría una expansión de márgenes.
Analistas que siguen la compañía elevaron <abbr title="Precio objetivo que los analistas asignan a una acción en un horizonte de 12 meses">price targets</abbr> tras los resultados, reflejando confianza renovada en la capacidad de Merck para sostener ingresos en el tramo 2027–2028. El mercado, por ahora, descuenta que Qlex y Winrevair pueden crecer lo suficiente como para compensar parte de la erosión genérica de Keytruda y Januvia. Si ese escenario no se cumple, el múltiplo actual quedará caro: la tasa fiscal de 32% no volverá a bajar otros 3 puntos el año que viene.