Microsoft disfraza el capex de IA con contabilidad creativa y Wall Street aplaude
Lucas Montero · Empresas y Resultados · 2026-08-11
La compañía reportó una bajada de capex de $190.000 millones a $175.000 millones que fue puramente contable. Azure creció 43% y el RPO alcanzó $678.000 millones, pero la demanda sigue sin cobertura.
Microsoft reportó para el año fiscal 2026 un gasto de capital de $175.000 millones, cifra que el mercado recibió con alivio tras meses de pánico por el capex. La acción subió hasta 8% en after-hours el 29 de julio, después de que la CFO Amy Hood confirmara que el pronóstico para el año calendario 2026 se mantenía sin cambios. El problema: esa reducción desde los $190.000 millones guiados en abril fue un reajuste contable, no operativo.
La diferencia vino de un cambio en la vida útil esperada de los data centers y edificios de oficinas. El gasto físico real en servidores, GPUs y construcción no bajó; Microsoft simplemente modificó el periodo de depreciación de sus activos de larga duración. Wall Street celebró la disciplina de capital sin que el desembolso efectivo hubiera cambiado un dólar.
Azure crece sin techo pero vende capacidad que aún no tiene
Detrás del ruido contable, Azure entregó cifras sólidas: creció 43% en el cuarto trimestre fiscal, acelerando desde el 40% del trimestre anterior. El ingreso anual de la plataforma superó los $100.000 millones por primera vez. Hood declaró durante la llamada de resultados que las ganancias de eficiencia en infraestructura «se monetizaron rápidamente dentro del trimestre», apuntando a que cada mejora de capacidad se traduce de inmediato en facturación.
Microsoft añadió 31 nuevos data centers en el cuarto trimestre en cinco continentes, elevando el total del año a 88. La expansión física es vertiginosa, pero aún insuficiente para cubrir contratos ya firmados. El cuello de botella no es comercial: es infraestructura pura.
$678.000 millones en contratos multiañuales que justifican más gasto
El dato que el mercado realmente premió fue otro: el RPO comercial alcanzó $678.000 millones, un crecimiento de 84% interanual. Esa cifra superó las estimaciones de consenso de $647.600 millones y representa demanda vinculante para años futuros. No es especulación: son contratos firmados que Microsoft debe cumplir.
- RPO comercial: $678.000 millones (+84% interanual)
- Revenue total FY26: $331.800 millones (+18%)
- Net income FY26: $133.700 millones (+31%)
- Azure revenue anual: >$100.000 millones (+41%)
- Capex Q4: $35.800 millones, dos tercios en GPUs y CPUs
Esa demanda documenta por qué Microsoft no puede frenar el capex. Hood confirmó que el gasto de capital en el año fiscal 2027 «crecerá año tras año dadas las señales de demanda en todo el portafolio». Analistas de mercado proyectan un rango de $255.000 a $260.000 millones para FY27, aunque la compañía no ha confirmado esa cifra públicamente. La única guía oficial es que superará los $175.000 millones de FY26.
El beat de EPS esconde una ganancia única de Anthropic
Microsoft reportó un EPS ajustado de $4,74 en el cuarto trimestre, superando la estimación de consenso de $4,24. Pero 33 centavos de ese beat provinieron de una ganancia contable única: la revalorización de su participación en el laboratorio de IA Anthropic. Si se descuenta ese ítem, el beat operativo fue de 17 centavos, sólido pero menos espectacular.
El flujo de caja libre del cuarto trimestre fue de $19.600 millones, reflejando el peso del gasto en infraestructura. Hood intentó calmar inquietudes al afirmar que Microsoft espera mantener flujo de caja libre positivo en el año fiscal 2027, una señal de que la compañía no planea hipotecar su generación de efectivo por la expansión de IA.
Copilot suma 30 millones de licencias pero el revenue diversifica
Microsoft 365 Copilot superó los 30 millones de asientos pagos en el cuarto trimestre, con adiciones netas que más que duplicaron las del trimestre anterior. La herramienta de IA integrada en Office muestra tracción comercial acelerando, aunque Microsoft no desglosa el revenue específico de Copilot en sus reportes públicos.
Hood aportó un dato que responde directamente a la narrativa de riesgo de concentración en OpenAI: 90% del revenue de Microsoft Cloud ahora proviene de clientes fuera de los laboratorios de IA de frontera. Es la primera vez que la compañía publica un número específico para desligar su crecimiento de la dependencia de un socio.
La acción sube 28% desde el reporte pero sigue lejos del pico
Microsoft cerró la sesión regular del 29 de julio en $390,54, con una baja de 0,7%. Tras la publicación de resultados y las declaraciones de Hood, la acción subió hasta 8% en operaciones extendidas. Hoy, 11 de agosto, cotiza en $501,05, lo que implica una ganancia de aproximadamente 28% desde el cierre previo al reporte. Aun así, Microsoft había sido la segunda peor acción del grupo Magnificent Seven en lo que iba del año, con una caída acumulada de 19,3% hasta finales de julio.
El rebote refleja alivio más que convicción. Wall Street penalizó durante meses el capex sin visibilidad de retorno; cuando Hood mantuvo la guía de calendario 2026 sin sorpresas negativas, el mercado premió la ausencia de malas noticias. El contraste con Alphabet, que subió su guía de capex a $205.000 millones el 22 de julio y cayó 7%, dejó a Microsoft como ganador relativo.
El siguiente test será demostrar que Azure puede sostener crecimientos por encima del 40% sin nuevas restricciones de capacidad. Los $678.000 millones en contratos ya firmados documentan la demanda; la pregunta es si el capex proyectado para FY27 será suficiente para monetizarlos sin dejar revenue sobre la mesa. Satya Nadella ha añadido 88 data centers en un año. Ahora debe probar que esos activos generan el retorno que Wall Street dejó de descontar en la primera mitad de 2026.